国君策略：净值回暖小幅减仓，科技、基建类仓位稳定

【本报告导读】:上周基金净值普遍回暖且仓位出现一定程度下降，其中新能源车类基金涨幅居前且减仓幅度较大，科技制造与基建类基金仓位稳定。

摘要

周聚焦：净值回暖小幅减仓，科技、基建类仓位稳定。大盘在上周积极政策表态下反弹，基金净值同样出现较大幅度上涨且表现优于大盘，仓位整体上以小幅减仓为主。分产业链配置风格看，各类基金普遍在净值上涨过程中减仓，其中新能源车类基金净值大幅回升且减仓幅度居前，科技制造与基建地产金融类基金仓位相对稳定。发行规模在市场情绪有所恢复的背景下底部小幅回升，但发行数量仍在低位。

基金净值表现回暖，仓位小幅下降。上周积极政策表态一定程度缓解了投资者对经济增长失速的担忧，“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的政策思路与行业监管风险的缓解也使得市场风险预期阶段性收敛，大盘上周出现反弹。在此背景下基金净值出现较大幅度上涨，整体收益表现明显好于大盘，且跑赢沪深300的基金数量占比重回50%以上的强势区间。仓位表现上，基金整体小幅减仓，但相比两周前仍有所提升。具体来说，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别下降0.29%/0.52%/0.10%/0.19%。

上周各类基金普遍在净值上涨中减仓，其中新能源车类基金净值大幅回升且减仓幅度居前，科技制造与基建地产金融类基金仓位则相对稳定。上周净值涨幅最大的是新能源车类基金，为2.27%，且仓位上环比下降0.73%，同时高仓位基金数量环比下降。同样仓位下降幅度较大的是均衡类基金，仓位环比下降0.97%，净值上涨1.28%。基建地产类基金净值上涨1.28%，且其绩优基金表现更为突出，而仓位上则基本维持稳定，且高仓位的基金数量环比明显增加。科技制造类基金仓位水平整体延续稳定态势，净值环比增长1.59%。消费类基金环比上涨1.81%，仓位水平下降0.60%。医药类基金环比涨幅最小，为0.56%，仓位水平下降0.71%。

发行规模底部小幅回升，复苏动能仍在底部。从偏股型基金和普通型基金的发行情况来看，大盘上周的反弹也带动了基金发行市场的情绪恢复，上周基金发行额为57.50亿元，环比提升27.45亿元。共有24只主动型偏股基金与普通股票型基金处于发行阶段，环比减少5只。在当前经济预期转弱，居民储蓄意愿增强的背景下，投资意愿短期回升的概率仍然不大，发行端仍将在低位运行。

风险提示：市场行情大幅波动。

目录

01

净值回暖小幅减仓，科技、基建类仓位稳定

周聚焦：净值回暖小幅减仓，科技、基建类仓位稳定。大盘在上周积极政策表态下反弹，基金净值同样出现较大幅度上涨且表现优于大盘，仓位整体上以小幅减仓为主。分产业链配置风格看，各类基金普遍在净值上涨过程中减仓，其中新能源车类基金净值大幅回升且减仓幅度居前，科技制造与基建地产金融类基金仓位相对稳定。发行规模在市场情绪有所恢复的背景下底部小幅回升，但发行数量仍在低位。基金净值表现回暖，仓位小幅下降。上周积极政策表态一定程度缓解了投资者对经济增长失速的担忧，“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的政策思路与行业监管风险的缓解也使得市场风险预期阶段性收敛，大盘上周出现反弹。在此背景下基金净值出现较大幅度上涨，整体收益表现明显好于大盘，且跑赢沪深300的基金数量占比重回50%以上的强势区间。仓位表现上，基金整体小幅减仓，但相比两周前仍有所提升。具体来说，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别下降0.29%/0.52%/0.10%/0.19%。上周各类基金普遍在净值上涨中减仓，其中新能源车类基金净值大幅回升且减仓幅度居前，科技制造与基建地产金融类基金仓位则相对稳定。上周净值涨幅最大的是新能源车类基金，为2.27%，且仓位上环比下降0.73%，同时高仓位基金数量环比下降。同样仓位下降幅度较大的是均衡类基金，仓位环比下降0.97%，净值上涨1.28%。基建地产类基金净值上涨1.28%，且其绩优基金表现更为突出，而仓位上则基本维持稳定，且高仓位的基金数量环比明显增加。科技制造类基金仓位水平整体延续稳定态势，净值环比增长1.59%。消费类基金环比上涨1.81%，仓位水平下降0.60%。医药类基金环比涨幅最小，为0.56%，仓位水平下降0.71%。发行规模底部小幅回升，复苏动能仍在底部。从偏股型基金和普通型基金的发行情况来看，大盘上周的反弹也带动了基金发行市场的情绪恢复，上周基金发行额为57.50亿元，环比提升27.45亿元。共有24只主动型偏股基金与普通股票型基金处于发行阶段，环比减少5只。在当前经济预期转弱，居民储蓄意愿增强的背景下，投资意愿短期回升的概率仍然不大，发行端仍将在低位运行。

02

整体情况：基金仓位下降，净值表现相对大盘回暖

基金仓位小幅下降，偏股混合型基金仓位下降最多。分类型来看，上周四类基金仓位明显下降，但相对两周前仍呈现加仓。截至4月22日，灵活配置型基金股票投资比例为60.74%，环比下降0.29%；偏股混合型基金股票投资比例为81.82%，环比下降0.52%；普通股票型基金股票投资比例为87.41%，环比下降0.10%；平衡混合型股票投资比例为56.27%，环比下降0.19%。

上周主动型基金收益率明显好于大盘指数。聚焦上周变化情况，基金上周累计收益率平均数与中位数环比分别上涨0.91%/0.58%，而同期上证指数与沪深300环比变化-1.15%与0.06%。从净值收益率的整体角度看，主动型基金上周表现明显好于大盘和沪深300。

分别统计主动型基金单日当中跑赢沪深300的基金占比，表现好于大盘的基金数量迅速回升。本文通过单日跑赢沪深300指数的基金数目对于基金净值表现进行测度，上周日均跑赢沪深300的基金占比均值为57.66%，环比提升27.14%。跑赢指数的占比最高是周五，为96.68%。从基金跑赢占比的5日均线看，基金跑赢大盘的数量迅速回升至50%以上的强势区间。

03

分产业配置风格：新能源车基金反弹中减仓，科技制造与基建类仓位稳定

沿用国君策略团队在2022年一季度对于主动型基金研究的做法，我们根据2021Q4各类基金对不同产业链的重仓配置情况，将其中规模靠前的500只基金根据主要产业链配置风格分为新能源车、消费（必选消费、生活服务、纺织服装产业链）、科技制造（包含制造业、集成电路和消费电子产业链）、医药、基建地产金融（基建地产、基建运营和金融产业链）以及均衡 风格六大类，并将据此分别考察不同产业链配置风格基金的周频的净值变化和调仓行为。六大产业链配置风格基金上周均出现净值上涨，其中新能源车与消费类基金涨幅居前。根据周收益率的中位数看，新能源车类基金涨幅最大为2.27%，其重仓股加权涨幅为3.46%。消费类基金涨幅居次为1.81%，其重仓股加权涨幅为2.67%。科技制造、基建地产金融、均衡、医药类基金环比中位数涨幅分别为1.59%/1.28%/1.28%/0.56%。

从各产业配置风格类型的绩优基金表现看，上周各类型绩优基金中新能源车和基建地产金融类基金的涨幅较大。从前十基金的涨跌幅均值看，新能源车和基建地产金融类的绩优基金涨幅相对较高，环比分别涨6.10%和5.30%。涨幅最小的是医药类基金，环比涨2.11%。消费/科技制造/均衡类基金分别环比上涨4.76%/4.73%/3.76%。上周涨幅最大的基金是科技制造类的易方达远见成长A，环比涨9.47%。

上周各类基金均出现一定程度减仓，其中新能源车、均衡类基金减仓幅度较大，而科技制造、基建地产金融类基金减仓幅度较小。从仓位的整体变动看，上周各类基金在净值回升的过程中均出现不同程度的减仓，其中仓位下降幅度最大的是均衡类基金，环比下降0.97%，但均衡基金在近一个月整体仍是加仓。新能源车类基金仓位环比下降0.73%，且近一个月以来整体仓位下降2.04%。上周仓位比较稳定的是科技制造类基金，仓位环比下调0.08%，以及基建地产金融类基金，仓位环比下调0.24%，不过基建类基金近一个月整体大幅加仓。消费、医药类基金仓位则分别环比下调0.60%、0.71%。

新能源车高仓位基金数量下降，大幅减仓的基金数量较多。新能源车类基金整体仓位下降幅度较大，出现大幅减仓的基金数量较多，减仓幅度在2.1%以上的基金数量有29只。结合上周各仓位区间基金数量分布看，数量下降最大的区间是仓位在90%以上的高仓位基金，环比下降6只，而仓位在80%-90%的基金数量则环比上升了5只。低仓位区间的基金数量整体上小幅增加。

科技制造类基金仓位保持稳定，高仓位基金数量增加。科技制造类基金上周仓位整体以稳定为主，仓位变动幅度在-0.6%~0.6%的基金数量最多为48只，整体稳定的调仓分布与两周前一致。从各仓位区间的基金数量看，90%仓位以上的基金数量环比提升最多，为7只。其次是50%-60%的低仓位基金环比提升6只。中等仓位的基金数量下降。

消费类基金减仓幅度稍大，高仓位基金数量环比下降。消费产业链基金减仓幅度稍大，其中上周减仓幅度大于1.5%的基金有31只。从具体仓位区间基金数量变动情况看，90%仓位的基金数量环比减少3只，80%-90%的基金数量环比增加2只。

医药类高仓位基金数量小幅下降，整体呈现减仓。医药类基金中各仓位区间基金数量下降最明显的是90%仓位以上的高仓位区间，环比下降了1只。从调仓幅度的分布情况看，上周医药类基金减仓的基金数量较大，有10只基金减仓幅度大于2.0%，8只减仓幅度在0.4%~2.0%之间。

基建地产金融类高仓位基金数量增加。基建类基金整体减仓幅度不大，仓位变化幅度在-0.5%~0.5%的基金数量最多为29只。仓位区间数量分布上，90%以上高仓位基金数量环比增加4只，但80%-90%仓位的基金数量则环比下降7只，而中低仓位的基金数量均小幅增加，中高仓位基金的行为小幅分化。

均衡类高仓位基金数量下降。从调仓幅度的数量分布看，均衡类基金整体减仓，上周仓位下降幅度大于0.4%的基金数量共16只。从各仓位数量数量变动情况看，上周90%以上的高仓位基金数量环比下降2只，高仓位区间基金数量延续下降趋势，60%-70%仓位的基金的数量环比下降1只，70%-80%的数量环比增加2只。

04

发行情况：发行规模底部小幅回升，发行数量仍在底部

从偏股型基金（主动型+混合型）基金的发行情况来看，上周基金发行规模底部小幅回升，从发行数量看后续动能仍稍弱。从偏股型基金的发行来看，上周市场在反弹中情绪有所恢复，基金发行额为57.50亿元，环比提升27.45亿元。展望未来，梳理正在发行的基金项目，发行基金数量环比有小幅下降。从正在发行的基金项目来看，目前共有24只主动型偏股基金与普通股票型基金处于发行阶段，环比下降5只，发行数量仍在底部。