“纸茅”中顺洁柔的2021：净利润6年来首降，“兜底式”增持后股价跌跌不休

在纸企们的“涨声”围绕中，生活用纸头部企业中顺洁柔（002511.SZ）交出了一份不尽如人意的业绩单，在连续6年增长后，2021年，中顺洁柔首次出现净利润同比下滑。

2月28日晚间，中顺洁柔披露2021年度业绩快报显示，公司2021年实现营业收入91.94亿元，同比增长17.52%；实现归母净利润5.82亿元，同比下降35.80%。截至3月1日收盘，中顺洁柔股价收报14.74元/股，较2021年6月创下的历史高点35.22元/股相比，已跌去近三分之二。

原料成本承压，净利六年来首降

据中顺洁柔历年财报显示，在2021年业绩下滑之前，公司已经连续六年保持着良好的业绩增势。2015年~2020年，中顺洁柔分别实现归母净利润8820万元、2.6亿元、3.49亿元、4.07亿元、6.04亿元、9.06亿元；分别同比增长30.66%、195.27%、34.04%、16.6%、48.36%、50.02%。

对于此次业绩增长的戛然而止，中顺洁柔解释称，一方面，是由于国际原材料价格上涨，包材价格上涨，公司生产成本上升，导致盈利下降；另一方面，公司持续增加市场投入，加大促销力度，开拓销售网络，导致销售费用增加。

银柿财经记者注意到，中顺洁柔2021年净利润的下滑从第二季度就初露端倪。财务数据显示，2021年一季度，中顺洁柔实现归母净利润约为2.71亿元，同比增长47.81%；2021年上半年，中顺洁柔实现归母净利润约为4.07亿元，同比下降10.06%；2021年前三季度，中顺洁柔实现归母净利润约为4.76亿元，同比下降27.88%。

彼时，中顺洁柔在公告中同样解释道，是“由于原材料价格上涨，行业竞争加剧导致销售费用上涨等”造成业绩下滑。据中顺洁柔2021年三季报，报告期内，公司的营业成本同比去年上涨20.48%至57.29亿元。

此前中顺洁柔在投资者平台上曾表示，纸浆是公司生产的主要原材料，纸浆占公司生产成本的比重约40%-60%，浆价的波动将显著影响公司成本从而使利润波动。公开资料显示，自2020年11月以来，纸浆的价格持续高景气。银柿财经记者此前在《行业｜涨价函一封接着一封，纸企的成本压力却依旧不轻》中，也曾报道过纸企成本压力的相关问题，并提到，生活用纸行业的产能过剩问题尤为凸显。截至2021年11月末，国内生活用纸行业企业库存量同比增长11.05%，产能过剩会导致企业去库存压力增加，也会对企业盈利能力产生挤出效应。

此外，记者了解到，中顺洁柔曾在2020年针对疫情推出口罩、消毒洗手液等产品，带动毛利增长。海通证券在研报中指出，随着疫情防控成效渐佳，中顺洁柔的毛利增长点消减。

高管离职频繁，282位员工亏损待赔偿

事实上，除了成本端价格上涨导致净利下滑的外部压力外，2021年，中顺洁柔内部的人事管理及内部的兜底式增持计划也让中顺洁柔压力不小。

2021年全年，中顺洁柔共发布34条高管变动公告，涉及董事长、副总裁、董事会秘书以及证券事务代表等多项职务，其中副总裁的变动情况最为频繁，2021年中顺洁柔共聘任6位副总裁。在聘任多位副总裁的同时，2021年以来中顺洁柔总裁邓冠彪、副总裁叶龙方、董事岳勇、戴振吉、董事会秘书周启超等多名董监高主动离职。

据中顺洁柔公告，2021年3月，公司董事、战略委员会委员、副总裁岳勇辞去公司其他职务，继续担任副总裁；4月，戴振吉辞去公司董事、联席总裁、董事会审计委员会委员的职务；李佑全辞去公司监事会股东代表监事；7月，周启超辞去公司董事会秘书、副总裁职务，辞职后，周启超不在公司担任任何职务；8月和10月，公司证券代表曹卉和副总裁叶龙方也接连辞职。银柿财经记者注意到，周启超和岳勇在2021年2月和3月分别减持中顺洁柔股票，且周启超担任中顺洁柔副总裁、董事会秘书时长为半年左右。

此外，中顺洁柔实控人邓颖忠也于2021年4月辞去董事长职务，仍担任董事、战略委员会主席职务。中顺洁柔对此解释称，邓颖忠是基于对公司未来战略发展规划考量，进一步推进职业经理人制度体系，持续完善公司治理结构，以夯实公司做大做强为基础，辞去董事长职务。

值得注意的是，邓颖忠或还需赔偿282位员工的股票投资损失。

2021年5月10日，中顺洁柔发布公告称，其实控人邓颖忠提出兜底式增持倡议，凡是在5月10日至5月31日净买入公司股票（不低于1000股），且连续持有至明年5月30日并在职的员工，若产生亏损由邓颖忠补偿，若产生收益则归员工所有。

据2021年12月9日，中顺洁柔对于深交所关注函的回复，在上述倡议增持发出后，公司及下属控股公司员工积极响应。经公司董事会办公室统计，在倡议增持期间（2021年5月10日至2021年5月31日），共有282位员工通过深圳证券交易系统以集中竞价方式增持公司股票，累计净买入公司股票数量为120.87万股，增持均价为33.04元/股，增持总金额为3993.03万元。

然而，喊话增持没过多久，中顺洁柔的股价就进入了下行通道，截至3月1日，中顺洁柔收盘价14.74元/股，距离员工们的增持均价已然腰斩。若以3月1日收盘价计算，邓颖忠需补偿上述282位员工共约2211.92万元。

对于上述情况，中顺洁柔证券部工作人员告诉银柿财经记者，关于人事变动的相关问题以公司已披露公告所述情形为准，而实控人是否需要补偿员工投资损益，则需要等到期限日期，以那时的股价情况来计算，且该金额为实控人自发行为，不会影响公司财务。

激励对象对持股计划参与意愿不高

在提出兜底式增持倡议后，中顺洁柔还曾于2021年5月21日推出第三期员工持股计划，但该计划却于2021年11月30日宣布终止，此番动作被市场质疑在“割韭菜”。

2021年5月21日，中顺洁柔披露第三期员工持股计划（草案）显示，其拟为公司董事、高级管理人员和核心骨干人员等不超过200人，推出上限为2亿元的股权激励计划。自增持倡议和股权激励计划发布后，中顺洁柔股价最高涨至2021年6月2日的35.22元/股。

然而，上述持股计划草案发布后，中顺洁柔多次披露公告称，“公司第三期员工持股计划尚未开始购买公司股票。”中顺洁柔股价也就进入波动下跌趋势。2021年11日30日晚间，中顺洁柔宣布终止股票激励计划，给出的解释为目前相关融资政策发生变化及市场原因，导致继续推进员工持股计划的难度较大。

在中顺洁柔发布公告终止股票激励计划后，深交所下发关注函。据2021年12月9月中顺洁柔对于深交所关注函的回复，中顺洁柔对于此次持股计划终止给出了更为详尽的解释。

中顺洁柔表示，公司与激励对象进行了几轮沟通，鼓励员工积极参与，多数激励对象对公司长期投资价值予以认可。但随着公司先后发布《2021年半年度报告》《2021年第三季度报告》，公司业绩未达预期（半年度、前三季度净利润较上年同期分别下降10.06%、27.88%）。因此，优先级委托人对本次持股计划优先份额的收益预期不断调低，加上融资利率上涨，其融资成本提高，双方的协商更加艰难，在此背景下，激励对象对本次持股计划也由最初的充满信心，到观望，再到后来普遍参与意愿不高。

中顺洁柔称，公司尝试与多家机构洽谈协商，但都基于利率上涨等因素，难以达成一致，且该情况并未改善，与激励对象数轮沟通的情况和与机构协商的情况，公司董事会决定终止本次持股计划。

净利下滑逾三成，股价跌去近三分之二的中顺洁柔，还能继续“柔顺”下去吗？银柿财经将持续关注。