公募固收发行“井喷”

与2020年的情形相反，年内偏债类基金规模增速已经超过偏股型。

资管新规过渡期即将结束之际，固收类公募发行出现“井喷”。

12月3日，南方、富国、鹏华、中航、惠升、华富等六家基金公司同时启动发行一只以中证同业存单AAA指数（931059.CSI）为跟踪标的的指数基金，募集规模上限皆为100亿元。

中证同业存单AAA指数的发布时间是2018年1月，即四年前。四年来，基金公司未曾发布一只以此指数为跟踪标的的基金，直至日前。

而据证监会官网数据，截至12月6日，处于申报待批状态的同类基金多达86只。如此众多的基金公司在同一时间发行或申报以同一同业存单指数为跟踪标的的指数基金，其态势可谓空前。若所有申报的产品皆获批，以平均每只募资50亿元计，募资规模将高达4600亿元，其影响将不容小觑。

除了上述产品，近期两只公募REITS的发行，以及睿远旗下一只偏债基金的发行，皆获得十几倍乃至几十倍的认购，亦说明固收类产品非常受市场欢迎。

事实上，若从偏股型基金（含股票型、偏股混合型两类）转向偏债类基金，则会发现，年内偏债类基金（含纯债基金及偏债混合型两类）规模增速已经超过偏股型：前者自年初的54926亿元增至12月6日的70025亿元，增幅为24.79%；后者则由46883亿元增至56728亿元，增幅为20.99%。而在2020年，偏债类基金规模增速远低于偏股类，前者为36.01%，后者为117.26%。

从近期的发行情况来看，固收类发行的“井喷”景象或将延续到2022年。

同业存单AAA指数基金

下面先从同业存单AAA指数说起。

目前，市场上已有的同业存单指数有五种，分别是中证指数公司发布的中证同业存单AAA指数（931059.CSI）、中证高等级同业存单指数（931060.CSI），中央国债登记结算公司发布的中债-同业存单总指数（CBA07501.CS），以及上海清算所发布的中国信用债AAA级同业存单指数（SCH00801.SCH）、中国信用债AA+级同业存单指数（SCH00802.SCH）。

通过对样本选取方法、信用风险及估值方法等因素进行综合考量，中证同业存单AAA指数被基金公司选为相关指数基金的唯一标的指数。

中证指数公司官网信息显示，中证同业存单AAA指数的发布时间是2018年1月11日，距今接近四年。从《编制方案》来看，指数的样本券由在银行间市场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及以下、上市时间7天及以上的同业存单组成。

与多数股票指数每半年（或季度）调整一次不同，同业存单AAA指数样本每个交易日自动调整一次，满足选样条件的同业存单当日起计入指数，不满足选样条件的则自次日起剔除出指数。若样本发生摘牌等事件，视情况自事件生效之日起剔除出指数。

截至11月30日，该指数样本数量有9706只，总市值12.02万亿元，总票面价值12.17万亿元，剩余期限0.45年，到期收益率2.60%。

在中证指数体系中，同业存单AAA指数属于债券指数，具体来说是属于信用债指数。

截至12月6日，中证指数公司发布的债券指数有323只。其中，信用债指数占比最大，有181只。其余三类债券指数，即综合债指数、利率债指数及可转债指数，分别有15只、120只和7只。

在181只信用债指数中，成为指数基金标的指数的仅有3只，除同业存单AAA指数外，还有中证兴业中高信用债（930780.CSI）及中证短融（H11014.CSI）。前者由中证指数公司与兴业基金合作发布，跟踪它的债券指数基金仅有一只，即兴业中高等级信用债指数基金（003429.OF）；截至三季度末，基金资产净值0.93亿元，98%的份额由机构投资者持有。跟踪中证短融的债券指数基金也仅有1只，即海富通中证短融ETF（511360.OF）；截至三季度末，基金资产净值12.17亿元，82%的份额由机构投资者持有。

收益率（1年年化）方面，根据中证指数官网数据，中证兴业中高信用债为1.62%，中证短融为3.54%，中证同业存单AAA为3.11%。波动率（1年年化）方面，三者分别为1.63%、0.26%、0.25%。

中小基金公司的良机

根据Wind资讯，截至12月6日，市场上的债券指数基金有166只，资产净值合计3481.60亿元，占债券型基金总规模（6.12万亿元）的5.69%、公募总规模（24.33万亿元）的1.43%。

这些指数基金主要跟踪64种债券指数，其中以中央国债登记结算公司发布的中债指数最多，有39种左右；其次是中证指数公司发布的债券指数，大概有7种；除了上述3种信用债指数，还有2种利率债指数，即中证10年国债（930916.CSI）、中证5-10年国债活跃券（931018.CSI）；以及2种可转债指数，即中证转债及可交换债（931078.CSI）、中证转债及可交换债50（931162.CSI）。以中证债券指数为跟踪标的的指数基金有15只，占债券指数基金总数的9.04%，资产净值合计127亿元，仅占债券指数基金规模的3.65%。

不过，中证同业存单AAA指数基金的出现，将改变债券指数基金的结构。

根据Wind资讯，截至12月6日，有6只中证同业存单AAA指数基金正在发行，首募规模上限皆为100亿元，另有86只同类基金——分别来自86家基金公司——处于已申报待审批阶段。若这些基金最终皆得成功发行，以平均发行规模50亿元计，募资规模将达到4600亿元。

对中小基金公司来说，同业存单AAA指数基金或能提供一个迅速扩大公募规模的机会。以正在发行同业存单AAA指数基金的中航、惠升等两家基金公司为例，截至三季度末，其公募规模分别为216亿元和215亿元，若能募足上限，则其公募规模将增长近50%。从《发售公告》来看，首批同业存单AAA指数基金的管理费率皆为0.20%。

尽管基金公司尚未成立以同业存单指数为跟踪标的的指数基金，同业存单一直是公募基金的重要投资品种。

根据Wind资讯，截至三季度末，公募基金重仓持有的同业存单市值合计30758亿元，在9个债券种类中仅次于金融债（45749亿元）；所持同业存单市值占到债券投资总市值的26.22%。与2020年同期相比，同业存单持仓市值增长了43.26%，高于同期债券投资总市值的增幅（37.45%）。

相较于债券型及偏债混合型基金，货币基金更是同业存单的主要投资者。截至三季度末，共计838只债券型及偏债混合型基金重仓了同业存单，重仓市值合计2340亿元，占比仅7.61%；同期重仓同业存单的货币基金有320只，重仓市值合计28255亿元，占比91.86%。

同业存单AAA指数基金的出现，或会对货币基金造成一定影响。根据Wind资讯，在上述重仓了同业存单的320只货币基金中，收益率（1年年化）区间是1.05%至2.71%，不及同业存单AAA指数（3.11%）。

数据同时显示，自2019年9月10日以来，市场上未再成立新的货币基金。截至三季度末，市场上的货币基金共有330只，比2019年同期减少了81只；规模合计94168亿元，比2019年同期增长了26.16%，远低于同期公募总体规模的增幅（75.66%）。

资管新规影响

资管新规的主要内容包括去杠杆、去刚兑、去通道、限非标、净值化管理等方面，其发布与实施被认为是导致货币基金发展受限的主要原因，因其过渡期在2021年年底结束，又导致近期固收类产品的申报与发行出现“井喷”。

公募REITs的发行是另一个例子。

11月29日，第二批公募REITs即华夏越秀高速REIT（180202.OF）与建信中关村(行情000931,诊股)REIT（508099.OF）同时启动发行，当日即获超额认购，提前结束募集。网下认购方面，前者获得38.40倍认购，后者为54.61倍。公众认购方面，前者获得46.76倍认购，后者为51.14倍。

战略投资者方面，参投华夏越秀高速REIT的有19家，参投建信中关村REIT的有12家，既有券商、险资、信托，亦有私募及银行理财，例如工银理财四海甄选集合资产管理计划等。2021年5月底，首批共9只公募REITs的发行也是一日即获超额认购，提前结束募集。

12月2日发行的睿远稳进配置两年持有（014362.OF），也是仅一日即募足资金，募资目标100亿元，认购金额超过1000亿元。与睿远旗下其他两只基金不同，这只基金是偏债混合型基金。

根据Wind资讯，截至12月6日，正在发行的基金有172只，其中债券型及偏债混合型基金62只，其中又有32只基金明确了募资上限，合计2445亿元；同期有502只基金处于待批状态，其中182只为债券型基金，偏债混合型数量不详。