年内首次“破2”！11月CPI同比增长2.3%，未来或再降准

12月9日，国家统计局发布数据显示，11月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比增长2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。

“CPI、PPI同比表现好坏参半，CPI同比涨幅不及预期，PPI同比涨幅高于预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉《国际金融报》记者。

食品价格带动CPI回升

从环比看，受季节性因素、成本上涨及散发疫情等共同影响，CPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.3个百分点。其中，食品价格环比上涨2.4%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，受季节性消费需求增长及短期肥猪供给偏紧等因素影响，猪肉价格由降转涨，上涨12.2%；各地多措并举保障“菜篮子”供应，随着蔬菜上市量逐渐增加，鲜菜价格涨幅比上月大幅回落9.8个百分点。

从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。同比涨幅扩大较多，除了受到11月新涨价影响外，主要是受到去年同期基数较低的影响。

民生银行首席研究员温彬对记者表示，从涨价构成上看，新涨价因素对CPI上涨形成了较大贡献。同时食品价格上涨较快，带动CPI回升。

11月，食品价格同比连续5个月下降后重新转正，涨幅由上月的下降2.4%回升至1.6%，影响CPI上涨约0.3个百分点。其中，猪肉价格降幅比上月收窄11.3个百分点，同时鲜菜、鸡蛋、淡水鱼和食用植物油价格分别上涨30.6%、20.1%、18.0%和9.7%。

“一是需求回暖。11月国内局部散发疫情受控，经济活动回暖，带动服务等价格上涨。二是叠加季节性因素。季节性消费增长与蔬菜、猪肉短期供需偏紧，继续推动相关价格上涨。三是去年低基数影响。11月CPI同比翘尾因素影响拉动CPI同比0.6个百分点。另外，汽柴油价格对交通等价格影响也较为明显。”周茂华解释说。

东方金诚预计，考虑到“双节”临近，猪肉价格回升势头将会延续，但幅度会比较有限；更为重要的是，近期大幅冲高的蔬菜价格涨势趋于回落，同比涨幅将转向大幅收窄。由此，12月食品价格同比会有所回落。

PPI见顶回落

11月份，随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。

11月PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，为今年6月以来涨幅首次回落；PPI环比持平，为去年6月以来首次环比未涨。

PPI环比来看，涨势明显减弱，主要原因是国内煤炭等黑色系商品价格大跌。多部门联动遏制煤炭价格非理性上涨，煤炭产量和市场供应量持续增加，煤炭开采和洗选业价格由上涨20.1%转为下降4.9%，煤炭加工价格由上涨12.8%转为下降8.4%。金属行业保供稳价效果显现，黑色金属冶炼和压延加工业价格由上涨3.5%转为下降4.8%。

同比来看，煤炭开采和洗选业上涨88.8%，回落14.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨31.0%，回落8.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨26.5%，回落3.0个百分点。

“11月PPI同比趋缓。主要是国内商品保供稳价举措效果显现，带动煤炭能源及部分工业原材料商品价格高位回落。11月煤炭、部分工业基础原材料价格上涨势头得到遏制，11月CRB工业原材料价格指数冲高回落；11月制造业PMI分项指数（主要原材料购进价格指数）明显回落，推动工业部门生产成本高位回落。”周茂华表示。

PPI和CPI的剪刀差呈现缩窄迹象。11月生活资料PPI上涨加快，非食品价格特别是消费品价格上涨加快，虽然存在一定基数原因，但也体现了价格向下游的传导，生产价格向消费价格传导有所加快。

未来或还有降准

中国社科院近期发布2022年《经济蓝皮书》，对2022年经济发展主要预期目标的建议中提到，建议2022年CPI涨幅预期目标设定为3%左右，同时预计2022年PPI涨幅将下降到5%左右。

对于后市走向，国泰君安认为，2022年CPI将温和反弹，中枢在2.0%左右，个别月份有破3%概率。

温彬认为，新一轮猪周期或在明年下半年开启。在大宗商品经历了今年的上涨周期后，明年PPI涨幅大概率回落，预计价格传导整体可控，CPI增速或逐季抬升。随着基数上升和保供稳价政策实施，预计PPI将继续回落，CPI受基数影响、食品价格和价格传导的影响较大，未来走势需进一步观察确认，但目前看仍处于温和可控区间，不对货币政策构成较大掣肘。

东方金诚则表示，仍需关注PPI和CPI的剪刀差，11月PPI与CPI剪刀差有所收窄，但仍处明显高位，意味着下游中小微企业经营困难仍未明显缓解，如果这种状况持续下去，最终将影响就业市场稳定。接下来，宏观政策对中小微企业的支持力度还将继续加码，包括财政方面有可能推出新的减税降费组合，货币政策定向支持力度也会进一步加大——12月降准有可能不是本轮降准周期中的最后一次。