基本面驱动不强 玻璃期价反弹偏短期

报告摘要

走势评级：玻璃:震荡

报告日期：2021年11月30日

★供给减量叠加需求改善，近期玻璃期价低位反弹：

11月中旬以来玻璃期价自低位反弹，本轮反弹的核心驱动在于供给减量和需求改善。在利润下滑和库存持续累积的双重压力下，11月中旬开始有冷修计划的产线变多，给到了市场一定的供给减量预期。需求方面， 11月中旬开始，厂家出库有所起色。一方面对于房地产企业来说，玻璃现货价格的大幅下调降低了采购成本，给到玻璃加工企业的订单量有小幅增加，下游采购玻璃原片的速度环比有所提升；另一方面进入11月北方地区处于赶工期，存在一定赶工需求，而南方地区加工企业限电影响也已解除，开工情况环比有小幅改善。由于供需基本面环比有所改善，玻璃厂家库存也连续两周去化，从而提振了市场信心。

★基本面驱动不强，短期现货端难有起色：

后续期价反弹的持续性需要看到基本面的有效驱动，目前我们看到的短期驱动并不是很强。首先，已知12月份有冷修计划的产线大概有4-5条，合计日熔量约3-4000吨/天，冷修占比较小；其次，目前北方地区还有一些赶工需求，但随着天气转冷，后续气温降低将不利于室外施工；再次，当前玻璃原片厂家库存量明显高于往年同期正常水平。临近年末，厂家在年底前要保持低库存状态过冬过年，因此短期去库压力会比较大。在这种情况下，短期现货价格很难有起色。近期贸易商和下游加工企业补库存也主要以低价玻璃为主，前期价格偏高的玻璃厂家产销情况并没有出现明显改善。

★投资建议：

近期玻璃期价自低位反弹主要源自供给减量和需求改善的逻辑，但背后的基本面驱动并不是很强，无论是供给减量还是需求改善在当下都较难提供持续的驱动力。临近年末厂家去库任务较重，高库存状态下，现货预计承压运行，从而将压制期价反弹空间。整体来看，我们认为这波玻璃期价反弹还是偏短期的行为，投资者谨慎追高。

★风险提示：

地产政策大幅放松；冷修产线超出预期。

报告全文

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供给减量叠加需求改善，近期玻璃期价地位反弹

11月中旬以来玻璃期价自低位反弹，本轮反弹的核心驱动在于供给减量和需求改善。

由于今年旺季需求不及预期，加上前期连续点火后在产产能处于高位，厂家库存持续累积，现货价格也自国庆节后连续大幅下调。在生产利润下滑和库存持续累积的双重压力下，自11月中旬开始有冷修计划的产线变多，给到了市场一定的供给减量预期。

需求方面，经过国庆节后玻璃现货价格的大幅调整，市场成交价格整体重心已经明显下移，11月中旬开始，厂家出库有所起色。一方面对于房地产企业来说，玻璃现货价格的大幅下调降低了采购成本，给到玻璃加工企业的订单量有小幅增加，下游采购玻璃原片的速度环比有所提升；另一方面进入11月北方地区处于赶工期，存在一定赶工需求，而南方地区加工企业限电影响也已解除，开工情况环比有小幅改善。

从11月中旬开始，现货价格大范围下调价格的现象已经比较少，现货跌势趋缓的迹象比较明显。而且当前现货价格已经到了部分厂家生产成本附近，厂家挺价意愿也比较强。由于供需基本面环比有所改善，玻璃厂家库存也连续两周去化，从而提振了市场信心。

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基本面驱动不强，期价反弹偏短期

受益于供需边际改善，近期玻璃期价有所反弹，但后续反弹持续性还是要看到基本面的有效驱动，目前我们看到的短期驱动并不是很强。首先，已知12月份有冷修计划的产线大概有4-5条，合计日熔量约3-4000吨/天，冷修占比较小；其次，目前北方地区还有一些赶工需求，但随着天气转冷，后续气温降低将不利于室外施工；再次，当前厂家库存压力比较大。今年四季度以来厂家库存并没有呈现往年季节性去化态势，反而在国庆节后大幅累积，导致当前厂家库存量明显高于往年同期正常水平。临近年末，厂家在年底前要保持低库存状态过冬过年，因此短期去库压力会比较大。在这种情况下，现货价格很难有起色。近期贸易商和下游加工企业补库存也主要以低价玻璃为主，前期价格偏高的玻璃厂家产销情况并没有出现明显改善。

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投资建议

近期玻璃期价自低位反弹主要源自供给减量和需求改善的逻辑，但背后的基本面驱动并不是很强，无论是供给减量还是需求改善在当下都较难提供持续的驱动力。临近年末厂家去库任务较重，高库存状态下，现货预计承压运行，从而将压制期价反弹空间。整体来看，我们认为这波玻璃期价反弹还是偏短期的行为，投资者谨慎追高。

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风险提示

地产政策大幅放松；冷修产线超出预期。