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种业专题策划三|赛道核心选手PK 成长性、研发能力哪家强？

来源：财联社 2021-11-22 15:24:11

财联社（郑州，记者张晨静）讯，随着种业关注度不断提升，相关上市公司站立潮头，种业产业链企业得到了一定的资金支持和政策倾斜，多只股票创近三年新高，股价翻倍。

资金加持下的种企数据究竟如何？龙头种企发展有何不同？财联社梳理上市种企近三年财报发现，种企龙头侧重点各有不同，业绩改善并非一蹴而就。登海种业（002041.SZ）和荃银高科（300087，SZ）近三年业绩、收入增速平稳，其中登海种业玉米种优势突出，今年量价齐升，毛利得到改善，荃银高科借助大股东销售渠道拓展市场，粮食作物业务增强下游黏性，业绩提升明显，隆平高科（000998.SZ）作为综合化种子龙头，受多重因素影响三季度亏损，但市占率最高，研发能力强，转基因种子具有先发优势。

种企业绩明显改善

作为赛道露核心选手，隆平高科、荃银高科和登海种业等相关种企今年备受关注。截至目前，隆平高科、荃银高科股价已创近三年新高，5个月股价翻了近一倍，登海种业股价创历史新高，引发趋势性上涨。

龙头种企业绩改善并非一蹴而就，前两年登海种业、荃银高科收入、业绩一直保持正增速且较为平稳，这与行业的基本面也相吻合。

今年玉米作物供需面改善，价格进入高价区间，种植户种粮情绪高涨，种企业绩也有较大改善，主营业务“含玉米量”越高越有望受益。其中，登海种业玉米种子收入占主营收入近9成，因销量拉动，三季度营收同比增长19.63%，业绩翻了一倍。登海种业表示，今年玉米种子业务销量增加，考虑提升价格，目前库存处于低位。

与登海种业不同，荃银高科优势品种主要是水稻种，水稻占比54.19%，玉米种子仅占8.34%，但在水稻业务下行背景中近三年业绩不跌反升，或因大股东中化将其纳入MAP平台，借助大股东稳定销售渠道所致，今年三季度爆发增长，剔除员工持股计划摊销费用，业绩增长5倍之多。

值得一提的是，荃银高科玉米种子业务与粮食作物业务增速明显，三年复合增长率分别为121.34%、259.62%。粮食作物业务实质是帮助下游农户销售粮食，虽然毛利低，但能带动种子销售，增强下游客户黏性。

相较上述两家种企，隆平高科营业收入、市占率最高，亦是综合化种子龙头，除了水稻种和玉米种，还有蔬菜瓜果、向日葵、棉花等产品种子。根据去年年报，杂交水稻产品占比42%，玉米种子占比30%，但受水稻价格政策性调低、向日葵等经济作物被食葵产业挤压、提前发货等原因，今年三季度营业收入小幅下滑，归母净利润亏损2.98亿。

研发能力哪家强？

此前国内种子市场较为混乱，同质化严重，大量种企不得不降价促销，创新动力不足。近三年年报显示，上述种企综合毛利率持续下降。种企内部人士表示，种业之前因为制度不完善等原因受到影响比较大，从去年开始，种子行业开始恢复，整体看来，今年比前几年好很多。某一线人员表示，此前玉米种子情况最差，是同质化、套牌冒牌重灾区。

所谓种业“卡脖”，更多是技术创新“卡脖子”，因此当前政策越发向创新型种企倾斜，隆平高科、荃银高科内部人士曾向记者表示，今年各项政策密集出台，农业部、省级都对种业非常重视，政策保护自主创新，能进一步促进种企重视研发投入。

在研发投入方面，隆平高科居于首位，2018-2020年，隆平高科、登海种业、荃银高科三年平均研发投入依次为4.02亿元、7000万元、5800万元，研发投入占收入比为10.67%、8.43%、5.06%。

值得注意的是，隆平高科大部分研发投入进行资本化处理，过去三年资本化率达到63.52%，而登海种业和荃银高科仅为4.36%和18.85%。对此，某财务人士表示，一般而言，资本化的研发投入表示项目完成落地后能够形成无形资产，因此不计入利润表，亦不会影响业绩，同时，资本化研发投入的现金流出也不会计入经营性现金流出项目中。