等待调整机会 在反复活跃的热点中找标的

本周，市场再度进入纠结行情阶段。上证指数、深证成指 全 周 分 别 上 涨 0.60% 、0.32%，创业板指下跌0.33%。私募人士认为，临近年底，机构谨慎情绪占据主导。市场领涨热点频繁转换，持续性较弱，仍以结构性行情为主，建议可继续等待新的调整机会。

杨德龙 （知名私募人士）：

做好公司的股东是投资根本之道

本周大盘整体上呈现震荡态势，同时板块轮动依然较快。周一消费股大涨，新能源出现了回调，周二新能源则是出现了比较好的反弹，而现在市场再次出现了一定的波动，应该说本周市场是各个板块之间反复轮动。

周期股在9月份之后基本上就是一路调整，虽然中间有小反弹，但周期股的大势已去。今年市场是赚钱效应比较差的一年，和去年很多龙头股大涨相比，今年很多龙头股出现了比较大的一个调整，而题材股周期股今年出现了大涨。

从客观的原因来看，美联储放水催生了大宗商品价格的暴涨，产生了一定的资产泡沫。大宗商品上涨对于周期股的表现形成了比较大的刺激，一些传统的重工业今年表现比较突出。但是我在9月份的时候就提示大家远离周期股积极布局已经大幅调整的消费白马股，坚定拥抱新能源龙头股，因为周期股的行情往往是脉冲式的，涨的时候涨得快，跌的时候跌的也快。

从9月中旬我提示风险到现在，很多周期股已经调了30%以上，甚至有些已经打回原形。周期性行业和宏观经济周期是密切相关的。今年由于大宗商品价格上涨出现了盈利的暴涨，但是到明年，在这种高基数效应之下，很多周期行业的盈利可能会出现10%-30%左右的盈利下降，那对于股价的打击那是比较大的。

之前跟大家讲过，我认识很多在股市上赚到大钱的人，无一例外都是做消费股、新能源这些长期稳定增长行业和成长行业的投资者，几乎没有做周期股的。因为在周期股上的投资，用一个词来总结就是赚股。那些买周期股的人并不是真心看好周期股，而是为了趁价格上涨的时候炒一波，然后高位割韭菜。所以很多人追高周期股被套的这种惨痛经历应该是刻骨铭心的。

反过来，消费是真正具备长期投资价值的品种。因为消费无论是经济好还是经济不好，都需要。特别是品牌消费品对客户具有一定的粘性，客户对于品牌的这种价值认可实际上是品牌消费品的不成熟。比如白酒，在消费里面属于盈利能力强，品牌效应比较明显的一个板块。特别是一线的白酒龙头，品牌价值虽然没有体现在资产负债表上，但是确实品牌价值是主要的资产之一，所以如果仅仅是看财务指标，其实低估了这些品牌消费品的价值，因为品牌价值是一种无形资产，不能写到资产负债表上。

做价值投资我们就是要做好公司的股东，通过长期投资业绩优良的优质龙头股，或者配置基金来抓住好企业的机会。投资说起来很简单，就是第一，抓龙头企业，好企业，做它的股东；第二，找一个好价格，也就是择时。大跌的时候其实是一个建仓优质龙头股的机会，而不是很多人应该恐慌性抛售的时候。克服人性的弱点，坚守好行业，好公司可以说是取得投资成功的一个关键。

今年新能源是持续全年的主题，无论是光伏、新能源汽车还是风电、氢能源都受到资金的关注。我们看到很多基金经理的观点，绝大部分都看好新能源，因为从政策上来看，大力发展清洁能源，逐步循序渐进地替代传统能源是既定国策。而要想实现2030年碳达峰2060年碳中和的目标，大力发展新能源是必由之路，这一点是坚定不移的。所以虽然今年新能源已经有了比较大的涨幅，但是长期来看依然具备配置价值。

海外市场方面，美股依然保持着强势的走势。之前很多人担心美股可能会在美联储收紧货币政策的时候崩盘，是这样美股还是走势很强劲，因为美联储并不敢过快的加息，而摩根大通甚至预测明年上半年标普500有可能到5000点，有望进一步上升，这相对于现在的水平上涨6%。当然也有一些华尔街的投行开始提示美股的风险，如果用这种传统的估值指标来看，美股确实是出于历史的高位，估值上也是创了新高。但是现在并不能确认美股何时会出现崩盘式下跌，这一点可能也是和美国积极的财政政策以及零利率是有关系的。

美国上市公司的质地比较好，特别是前十大科技股的盈利能力较强，也吸引了全球的资本流入，这一点支撑了美股的表现，相对而言，A股现在处于估值的洼地，比如我们看证券化率，即巴菲特指标，美股的巴菲特指标已经达到200%，所以追涨美股现在确实风险太大，而A股的巴菲特指标不到80%。加上中概股和港股，中国股票的巴菲的指标也只有100%。巴菲特指标的定义就是市值除以GDP。这说明A股和美股整体上估值上差了一倍，那这也说明了A股的优质龙头企业其实是具有发展空间的，也具有估值上升的空间。特别是经过三季度的大跌之后，很多优质龙头股出现了更高的投资价值。坚持价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金是最好的投资策略。这一点再怎么强调也不为过。

陈远壁（知名私募人士）：

在反复活跃的热点中找标的

本周市场呈现出震荡反弹走势，看似反弹，然而赚钱并没那么容易。若节奏不对，而是一味地追涨杀跌的话，亏钱还可能比下跌市更容易。因为下跌市中很多人还能跟随大势而把制风险，来回波动激烈的震荡市则面临着追进去就坑，一割肉又涨的两面挨打的局面。周五虽然大涨，但还不能认为是突破，而是震荡反复的延续，这个基调还会维持一段时间，等你以为要突破加速时可能又是坑了。大体而言，当前不宜以死多死空的眼光看待市场，切忌涨了后再看涨，跌了后看跌，节奏要比市场早一步才行，反弹后操作反而更难，机会则主要是回踩后低吸出来的。

近几天大盘调整时只有小调，然而每次大盘小调时跌幅榜个股就是大跌一片，个股情绪波动相当激烈。连续五天市场就像是在玩心跳一样，个股在普涨-普跌-普涨-普跌-普涨之间来回，对应的情绪就是修复一下又是大分化的坑，完全考验的是节奏。那是震荡筑底市的典型表现，节奏比方向更重要。相较于大盘而言，热点的应对节奏又更为重要，因为市场的曲折反复主要是热点轮动太快带来的，暂且还是热点题材主导的结构市。

热点的主基调是轮动，而无明显持续的领涨主线。热点个股转动很快，很多看似很强势的票隔天一不小心就被闷杀。之前大家都在批判量化资金，如今很多资金则是被量化资金所同化了一样，看不到多少有格局的资金，基本上是涨一下就想着抢跑，这种态势下去市场就还有得磨，磨的很多人没有脾气了才会真正爆发。不少热点是今天涨明天跌的反复，涨来跌去你发现逻辑啥也没变。热点题材要么是消息面刺激就脉冲下，要么是机构和股吧猛吹后冲一把，但结局基本上都是后知后觉者买单。每天的领涨热点基本上都是外力吹风起来的，就连周五贡献大盘的金融和地产都是传闻刺激下的脉冲。

自发上涨的行情则太少，什么时候热点都靠自发上涨了那真正的行情就来了。要靠外力来涨就等于是很随意，想精准的提前踩点有点难。除非是靠信仰而坚定对某个方向的看好而潜伏，最好的办法就是从近期反复活跃的热点中寻找个股轮涨的机会，看到什么热点都想抓的话到头来可能什么都没抓到还被挨打一轮。

其实，很多人之所以错过机会，在于一味地图快，想着的是一买就大涨，买了后一两天没涨就割肉了。这种操作方式在震荡市是大忌，在没有大的系统性风险的市况下质地好的票很容易一卖就飞。慢就是快，当下的操作策略主要是先求稳，再求短线爆发力，即看准一个方向后找优质标的潜伏。当下热点轮动虽然快，但轮动的只是配角，内在反复轮涨的才是主角。潜伏的方向就主要是去那些反复活跃的热点中找标的，至于那些一日游走过场的热点基本上可以不用看。最近能反复的热点主要是汽配、元宇宙、新能源和锂电，前面两个是短线炒作为主，后面两个则是趋势性行情中伴随着修复的短炒。

下周热点总体可能会比较乱，因为多数热点已经轮动了一圈，而四大活跃热点反复久了后已经体现出了些疲态，至于领涨新热点暂且还不指望，即使有也是旧热点中的新方向。近期反复活跃度最高的是元宇宙概念，其次是汽配。元宇宙概念第一波行情已经进入尾声，不过由其延伸出来的科技股行情则会发散，譬如消费电子、MINILED、6G等。汽配概念是与锂电相对应的，都是新能源汽车产业链的行情，相较于已经炒了一年的锂电而言汽配短期的潜力更大，只是个股内在轮涨半个月后方向主要在低位补涨，什么时候等整车股启动那就到了补涨的尾声了。锂电中长期是大趋势，暂且则是短线修复，离新的主升还需要时间。中长期而言更看好新能源方向，只是光伏和风电短线也有恐高的压力，对应的是局部反复的行情，新起的氢能源的潜力相对更大些。这些已炒太久了的热点一时都难炒出新意，不能再讲格局，侧重点在当中的新方向和新面孔。而新能源+锂电、汽配+元宇宙之间又存在着跷跷板效应，他们有此起彼伏就还是轮动，什么时候构成互相伤害那市场就将面临调整了，下周中就得提防这种情况出现。

黄智华（资深投资人）：

市场结构性机会再度呈现

近期市场维持蓄势局面，而题材结构性炒作行情是今年A股万亿成交下的显著特征，如“元宇宙”等概念股一段时间以来较为活跃，而近日有所波动。有公司认为，在元宇宙赛道的布局尚处于探索尝试阶段，目前尚处于概念阶段，其实现具有重大不确定性。市场认为，“元宇宙”概念过于超前，近期市场仍是以热点题材炒作为主，很多公司其实都缺乏实际业绩的支撑，相关个股的估值难免会存在虚高甚至泡沫。

作为今年以来的主线，特高压、金属新材料、电力设备、智能电网、电力物联网、储能、新能源等概念品种，经过一段调整，本周下半周回升，不少大涨再创出本轮涨势的新高，尤其氢能源、可燃冰、天然气、页岩气等新能源、清洁能源概念表现突出，而煤化工、磷化工、煤炭、钢铁等周期品种经过较大幅调整后，不少回到今年8月初启动区，形成一定支撑效应，估值回到相对低位，不少动态市盈率在20倍以下，甚至10倍左右，吸引市场回补。

正如上周指出，这些品种尽管在前期累积了不少涨幅，近期有所分化调整，但在业绩增速爆发，政策支持和行业高景气度仍将持续下，“碳达峰、碳中和”“绿色低碳”“新能源+储能”等新动能概念仍可望成为市场今后长时间反复挖掘和推进的主线。

不少银行股跌到低位呈抵抗，部分酿酒、医药、电器类等消费品种近周有所回升，尽管持续启动爆发性机会不大，但按以往经验，冬季和次年春季往往是低估值品种逢低布局的机会，部分消费股经过略长时间调整后再度呈现参与机会。银行股三季报业绩增长重回两位数，按上年度派息水平，部分银行股目前股价，派息收益率达6%以上，估计未来时机成熟下会适当有一波估值收复行情。

从市场走势看，11月10日沪指跌至2020年3月19日2646点与2021年7月28日3312点两低点连线（现位于3450点上下）形成支撑，后有所反弹，本周一、周二沪指反复受压于半年线，下半周回稳，周五上破半年线，接近60日均线，阶段上如有效上破60日均线，或挑战今年以来的运行箱体3330-3630点上边区域。

今年以来，沪指基本围绕60日均线、半年线上下波动，为区域波动的中轴线，未来一段时间估计仍围 绕 60 日 均 线 、 半 年 线（3580-3565点一带）波动，在其上为偏强，在其下为偏弱。未来一段时间，大盘不排除在前期热门赛道高景气品种回升推动下走出一波阶段反弹，但仍未摆脱今年以来区域波动格局。