黄金提供了一个闪闪发光的机会

几乎所有的投资者都声称他们是逆势投资者、勇敢、独立的思想家，愿意与众人作对。超过 90% 的驾车者认为自己的驾驶水平高于平均水平，这在统计上显然是不可能的。然而，有一群脾气暴躁的人可以理所当然地声称自己是真正的个人主义者：相信黄金，尤其是金矿股票。

他们的顽固部分来自于他们对可以并且已经被无限印刷的法定货币的怀疑。尽管美联储上周表示将开始放缓每月 1,200 亿美元的资产购买计划，但这是在自 2020 年 3 月当前局势成为经济危机之前，其资产负债表增加了一倍多之后。其他主要央行也进行了类似的货币扩张。

到目前为止，人们对纸币的厌恶已经表现在转向加密货币，而不是黄金和矿业股，而这些都是传统的通货膨胀的堡垒。与此同时，黄金爱好者及其生产商可以说是最矛盾的投资者，或许也是最孤独的投资者。

近期金属和矿业股的表现并没有吸引投资者。正如本周商品角专栏指出的那样，黄金似乎将迎来 2018 年以来的首个亏损年。该SPDR Gold Shares黄金(股票代码：GLD)是最大的黄金上市交易基金，比 2020 年 8 月的峰值低 11.9%。

黄金股一直处于真正的熊市中。追踪该行业主要股票的 VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX) 较 2020 年 7 月 29 日的高点下跌了 26.1%，而追踪较小数字的 VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF (GDXJ) 则下跌了 26.1%。低于峰值的 29.7%，也在当天达到。

根据由 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的摩根大通全球策略师最近的一份报告，比特币是一种更好的通胀对冲工具的看法促使黄金 ETF 流入加密货币。黄金未能从通胀迹象中受益，推动了这种转变。业绩追逐者无疑也在关注比特币今年 111.9% 的涨幅或以太坊 511.2% 的涨幅。

但在黄金为数不多、引以为豪的信徒中，布里斯托尔黄金集团的管理成员 Trey Reik 是机构投资者的咨询公司。事实上，他说黄金股票已成为这十年的交易，至少对于那些愿意违背共识的人来说是这样。

他指出，首先，该集团最近的表现落后于一段强劲的回报。尽管最近 12 个月的回报率为 17.04%，但截至 11 月 4 日的三年中，GDX ETF 的年回报率为 18.06%，根据晨星。

但更重要的是，Reik 说，机构投资者只需 2% 到 3% 的资产转移就会产生一股资金浪潮，淹没这个相对较小的群体。整个贵金属采矿业的股票市值为 5800 亿美元，这与苹果等 2.5 万亿美元的大盘股相形见绌(AAPL)。埃隆马斯克，特斯拉总裁Reik 顽皮地指出，仅 (TSLA) 一家就价值整个金矿商市值的 60% 左右。

因此，仅仅来自一些对冲基金或捐赠基金的一点点滴水就能使股票飙升。但该集团的名声不好，因为它只是对估值过高的金银的永久看涨期权。此外，从历史上看，许多矿山的管理不善，资本分配很糟糕。在经历了本世纪第一个十年的牛市之后，他们借钱过度扩张，正好在 2011 年至 2015 年末黄金 40% 的熊市中受到重创。

瑞克告诉巴伦周刊，情况已经发生了变化。他提供了各种指标(截至 9 月 30 日)，显示 NYSE Arca Gold Miners Index(GDX ETF 的基础)的交易估值远低于标准普尔 500 指数指数。黄金矿商的市盈率为 13.45 倍，而大盘股基准的市盈率为 24.34。它们的账面价值也为 1.6 倍，而标准普尔 500 指数为 4.51 倍。最后，它们提供 2.31% 的股息收益率，他补充说，与标准普尔 500 指数的 1.38% 相比，这不是切碎的肝脏。

但雷克继续说，不太受欢迎的是矿工正在偿还债务。根据他引用的 Canaccord Genuity 估计，到 2022 年，他们将从 2014 年的总债务 180 亿美元转变为净现金(超过债务)150 亿美元。

尽管如此，对矿工的情绪从冷漠到敌对不等，尽管事实证明通货膨胀比暂时性更顽固，而且他们的管理和指标有所改善。与此同时，随着广泛的股市稳步攀升，加密货币是一种新的、闪亮的对象，吸引了投机兴趣。

Reik 表示，黄金目前正在充当价值储存手段。但对于该集团的“曲棍球起飞”，大盘几乎每天都必须停止创下新高。因此，他假设，目前并不急于购买黄金股票，至少在该集团出现并吸引交易者的兴趣之前，最有可能是从最初的上涨中回调。

对于那些希望将一些投资组合投入这些不受欢迎的落后者的真正逆势投资者来说，Reik 更喜欢 GDXJ ETF 中的初级矿工。他们可能成为 GDX ETF 主要的收购候选者，而 GDX ETF 必须取代枯竭的储备。但请记住，当你看到你的朋友在牛市中获得所有投资者和媒体的关注时，逆势投资者是一个孤独的群体。