9月制造业PMI时隔18个月首次跌破枯荣线 商务指数反弹 为何“一下一上”？

财联社（北京，记者 张晓翀）周四国家统计局和物流与采购联合会发布的9月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，较上月下降0.5个百分点，连续6个月下降，并在连续18个月运行在扩张区间后，首度跌破50%的临界点，表明制造业增速有所回调。但服务业PMI大幅反弹，并升至扩张区间。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，能耗双控升级和疫情影响消退是9月两项PMI指数“一下一上”的驱动因素。预计10月制造业PMI指数反弹至扩张区间的难度不大，服务业景气水平则有望继续改善。未来两个指数的变化方向和幅度值得密切关注，这将成为判断四季度经济修复动能的关键指标。

PMI指数连续6个月下降，跌破50%临界点

PMI分项指数显示，与上月相比，购进价格指数、出厂价格指数、原材料库存指数和供应商配送时间指数上升，升幅在0.1至3个百分点间；生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数、从业人员指数和生产经营活动预期指数下降，降幅在0.3至1.5个百分点间。

分项指数变化显示，PMI指数回调主要是受生产端回落影响，9月份市场需求偏弱运行、能耗双控政策以及大宗商品价格高位上涨等因素导致企业生产活动放缓，但新动能保持较快增长。值得特别关注的是，市场需求呈现较为明显回落迹象，新订单指数8、9月份回落至50%以下；原材料及物流等要素成本普涨，企业生存发展环境趋紧，尤其中小企业压力加大，9月中小企业PMI均有明显下降。就业形势也有所偏紧，从业人员指数下降。

国家统计局特约分析师张立群认为，9月份PMI指数继续下降，且已低于荣枯线，表明经济下行压力加大。订单类指数继续下降，反映需求不足为最突出困难的企业达调查企业的三分之一以上，表明需求特别是内需不足的问题进一步发展；与此矛盾的是价格类指数继续提高，表明非市场因素导致的结构性供求缺口仍未消除。

张立群同时指出，受需求不足和成本上升的双重挤压，企业的预期不好，生产经营活动预期指数明显下降；受此影响，生产指数、采购量指数等生产经营活动指标继续下降，反映制造业下行压力有所加大。应尽快加强扩大内需的实效，消除能源、原材料供给增长的制约，着力改善企业发展环境，推动制造业持续回升向好。

国泰君安宏观首席分析师董琦对财联社表示，PMI首现收缩，主要拖累在高能耗生产，亮点在新经济。少部分行业明显回落拖累PMI读数，但边际改善行业数目在增加。目前“类滞胀”特征进一步加剧，“财政进货币稳”的格局将会延续。9月供需双弱，供给快速收缩使得类滞胀格局进一步加剧，后续需要持续关注地产风险与调控边际变化。

财信证券首席经济学家伍超明对财联社表示，随着我国精准防控能力和疫苗接种率的提高，疫情影响将趋于收敛，预计国内需求整体延续恢复态势、趋稳概率偏大；另外预计大宗商品价格仍将在高位震荡，对中下游企业生产意愿仍有抑制作用；此外环保限电限产约束仍有，但有望趋缓。预计年内制造业PMI在50%上下波动。

9月服务业PMI大幅反弹，并升至扩张区间

9月中国非制造业商务活动指数为53.2%,环比上升5.7个百分点。其中新订单指数、新出口订单指数、在手订单指数、投入品价格指数、销售价格指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、业务活动预期指数有所上升，升幅在0.8-6.8个百分点间；存货指数与上月持平。

物流与采购联合会副会长蔡进认为，9月份，非制造业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显恢复上升。供需的加快恢复带动了终端销售价格和就业活动均有回升。四季度，投资和节日消费将会在一定程度上稳定市场需求，企业预期也相对乐观，业务活动预期指数较上月有所上升。继续释放内需潜力，夯实经济增长基础是四季度经济运行稳定的关键。

分行业看，受疫情影响较大的零售、住宿、餐饮和交通运输相关行业均有明显恢复，是带动非制造业回升的主要动力。信息服务业相关活动继续保持活跃。土木工程建筑业订单回升，预示着基建投资需求有继续释放的潜力。从供需对比看，需求恢复力度相对较弱，新订单指数仍在50%以下，反映市场需求不足的企业比重超过四成。

华泰证券固收张继强团队认为，9月服务业PMI回升7.2个百分点至52.4%。主要是8月受疫情汛期冲击较大，环比降7.3个百分点至45.2%的历史次低水平。随着19省疫情消退，各地管控措施相继放开，9月环比修复比较显著，其中铁路、航空、住宿、餐饮等PMI环比升幅超过30个百分点。但从两个月平均来看，服务业还处在景气度偏弱状态。