双焦：保电煤，切蛋糕，你多了我只能少

观点小结

焦炭现货首轮提降开始，博弈异常激烈，短期很难落地。铁水产量持续下降弱化需求预期，焦企双控基本已到临界点，供需双弱格局节后有望继续弱化，节前不建议继续操作，保持观望。

保电煤任务下，配焦煤产量或被压缩，焦煤现货市场经或前期快速拉涨后进入盘整期，后市有望进一步冲高，多单仍建议持有。

策略

焦炭基本面情况

供应：230家焦化厂剔除淘汰产能利用率75.79% ，周环比+0.62%，微增；

需求：247家钢厂铁水日均产量218.43万吨，周环比-4.47万吨，降幅加大；

库存：港口+110家钢厂+230家焦化厂焦炭总库存为614.31万吨，周环比+9.5万吨，开始回升；

价格：首轮提降开始，焦企抵抗较强，预计较难落地；

利润：山西焦化(行情600740,诊股)利润-213元/吨，周环比+14元/吨，微幅回升；

节前双控继续加严，供需仍在比惨

焦化厂利润

山西焦化利润-213元/吨，周环比+14元/吨，微幅回升；

焦炭现货首轮提降开始，遇阻较强，预计较难落地，焦化利润近两周基本持平。后期炼焦煤配煤保供电煤任务艰巨，焦煤成本支撑较强，焦化利润短期仍将在盈亏平衡线徘徊。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦炭供应

230家焦化厂剔除淘汰产能利用率75.79% ，周环比+0.62%，微增；

230家独立焦化厂焦炭日均产量54.93万吨，周环比+0.45万吨，微增；

近期焦炭供应呈现结构性紧缩，山西孝义地区涉及落后产能关停任务工作，短期影响区域焦炭供应再度收紧。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦炭需求

247家钢厂铁水日均产量218.43万吨，周环比-4.47万吨，降幅加大；

下游钢厂环保及能耗管控持续加强，钢厂采购存在一定观望情绪，多按需采购为主，铁水产量进一步下降。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

增库相伴，首轮提降仍较难落地

焦炭总库存

港口+110家钢厂+230家焦化厂焦炭总库存为614.31万吨，周环比+9.5万吨，开始回升；

本周三个环节库存均开始上升，其中焦企涨幅较大，带动市场情绪转弱。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

钢厂焦炭库存

110家钢厂焦炭库存421.54万吨，周环比+3.11万吨，有所回升；

受部分钢产限产影响，焦炭日耗回落，叠加节前补库因素，钢厂焦炭库存小幅回升。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

港口焦炭库存

港口152.2万吨，周环比+2.2万吨，有所回升；

多数贸易商已经清库离市，选择场外观望。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦化厂焦炭库存

230家大样本焦化厂焦炭库存40.57万吨，周环比+4.19万吨，大幅回升；

100家焦化厂库存22.14万吨，周环比-1.18万吨，微降；

临近假期运力下降，部分焦企小幅累库，同时贸易商恐高情绪明显，多离市观望，焦化厂库存开始回升。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

主要地区焦炭现货价

首轮提降开始，焦企抵抗较强，预计较难落地。

近期钢厂受能耗双控以及平控压减产量任务影响渐增，需求端后期回落预期较大，而考虑供应端焦企目前也多有不同程度限产的情况，焦煤成本支撑较强，焦炭市场下行空间较为有限，现货市场暂稳。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦炭平衡表

保电煤或接力推涨焦煤现货，盘面仍然强势

焦煤库存

山西各大煤企均接到保供任务，后续将减少配精煤入洗，贫瘦、气煤和喷吹煤等煤种产量会相应减少。

本报告数据来源：天风风云、钢联、万得、汾渭

焦煤现货价格

长治一带低硫主焦发往唐山与远期类似品质的美、加一线煤价差周环比缩小170元/吨左右，临汾安泽地区主焦报价也小幅回落。

受电煤保供影响，山东地区部分煤企计划每月减少精煤100万吨左右，占整体产量的15%，9月下旬开始已有部分矿井的精煤全部停止发运，预计节后价格或有所上涨。