千禾味业陷扩张困境亟待良策破局，营销费用大幅增加，三分之二市值蒸发

伍超群，仿如其名，远远未到超越同行站上巅峰时刻。

兽医专业毕业的伍超群，靠养殖赚得人生第一桶金后，邀兄长一起创业。从食品添加剂到酱油、醋，25年间，伍超群实际控制的千禾味业(行情603027,诊股)（603027.SH）迅速崛起，成为中国酱油行业老三。

在中国调味品市场，海天酱油是巨人般存在，难以望其项背。深圳宝能集团掌门人姚振华实际控制的中炬高新(行情600872,诊股)紧紧追赶，也只能屈居老二。

伍超群是如何成为老三的呢？错位发展！

精明的伍超群将千禾味业打造成“高端酱油”的代名词，在零添加、无防腐剂、健康等概念下实现热销。伍超群因此打下了自己的一片江山。

然而，伍超群陷入了发展困局。去年以来，千禾味业大举扩产，试图实施大规模扩张计划，辅之以大规模营销。

或许，让伍超群自己也未料到的是，今年上半年，公司业绩剧降。千禾味业股票遭投资者用脚投票，市值仅137亿元，蒸发了约273亿元。

错位发展打下一片天地

伍超群的人生没有轰轰烈烈，但不乏励志故事。

1969年，伍超群出生于四川眉山，1986年，毕业于华南农业大学兽医专业。毕业后，虽然获得了铁饭碗，但伍超群对兽医工作兴趣不大。

至于伍超群是如何赚得的人生第一桶金，至今仍未见公开披露。一致的消息是，伍超群通过搞养殖赚了日后创业的资本。

1996年，大学毕业后的第十年，伍超群开启了人生创业之旅。这一年年初，伍超群邀请兄长伍学明一起创立恒泰实业。这一年，伍超群27岁，伍学明43岁。

创业之初，恒泰实业从事食品添加剂生产，产品主要是焦糖色添加剂。短短几年，伍超群创立的“恒泰”品牌成了中国驰名商标。

伍超群也初获成功，在周围人眼中，他是一名成功的企业家。他自己也尝到了成功的喜悦，信心和胆子也逐渐大了。

2001年，是伍超群产业转折点，也是其人生转折点。这一年，伍超群实施首次产业扩张计划。

恒泰实业向产业下游拓展，开始从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。当时，恒泰实业生产的焦糖色供应给海天味业(行情603288,诊股)等知名企业。

伍超群的产业拓展计划成功了。10年的2011年，公司实现营业收入5.03亿元、归属于母公司股东的净利润（简称净利润）0.47亿元，成为一家中小型调味品企业。

也就是从此时开始，伍超群有了新的梦想，那就是推动公司进入资本市场，借助资本力量做大做强。2012年，公司改制，并更名为千禾味业。

2016年3月7日，千禾味业成功闯关IPO，登陆上海证券交易所。

20年创业，伍超群一跃成为上市公司实际控制人、董事长。

上市之初，伍超群持有千禾味业44.34%股权。上市10个交易日后的3月18日，千禾味业的股价从发行价9.19元/股涨至29.21元/股，累计涨幅为217.85%。此时，伍超群的身家已达20.72亿元。

近年来，千禾味业股价整体上表现为上涨之势。如果从后复权后的股价来看，今年2月10日，股价达202.72元/股，公司市值达410.45亿元。据此计算，伍超群的持股财富达到152.23亿元。

超400亿市值，千禾味业稳居酱油行业第三。

在调味品行业，海天味业是当之无愧的行业老大，市值曾超5000亿元。行业老二中炬高新，其市值也曾达到659亿元。

千禾味业可谓是从夹缝中求得生存，并打下一片天地。那么，伍超群是如何实现的呢？

伍超群的策略是，不与龙头正面交锋，错位发展，千禾味业走高端路线。

零添加酱油、头道、有机等，千禾味业推出了系列高端品牌，吸引了一批高端消费者，引领了消费潮流，千禾味业产品也销往全国各地。

但很快，这些高端概念被同行纷纷效仿。

急速扩张之下股价暴跌

风靡一时的高端概念被同行效仿，千禾味业的优势渐失。伍超群也陷入了发展困局。

近年来，包括海天味业、中炬高新在内的调味品行业企业纷纷扩产。千禾味业也不甘人后。

2019年，千禾味业有两个大动作。当年，公司推进投资5.39亿元建设“年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”，第一期年产10万吨酿造酱油生产线建设完成，二期项目在2021年初完成。第二个动作，是支付1.5亿元现金收购镇江恒康酱醋有限公司 100%股权，加码布局姜醋产能。

对此，伍超群并不满意，继续推动千禾味业扩产。2020年，千禾味业抛出更大规模扩产行动。这一年，公司宣布，投资12.60亿元建设“年产60万吨调味品智能制造项目”。2020年，公司酱、醋产量合计为28.71万吨。

根据公告，该项目建设周期为2020年1月-2024年12月，分两期建设，其中第一期将完成年产20万吨酱油、10万吨料酒生产线建设，第二期将完成年产30万吨酱油生产线建设。

与此同时，千禾味业也在积极进行市场开拓。除了上述收购镇江恒康酱醋公司外，公司的销售人员也在不断增加。

wind数据显示，2018年，千禾味业销售人员数量为989人，2019年、2020年分别为1237人、1620人，两年增加了631人，增幅为63.80%。

在市场拓展方面，2020年，除了南部地区继续萎缩外，其他的东部、南部、西部、中部等地区均实现了快速增长。

2020年，虽然标的公司镇江恒康酱醋业绩未达预期，出现商誉减值等，但千禾味业当年的净利润还是实现了增长，达到2.06亿元。不过，这一净利润尚未恢复到2018年水平。

今年上半年，调味品行业整体增长乏力，海天味业营业收入、净利润同比增速首次降至个位数，中炬高新实现的净利润为2.80亿元，同比下降38.51%。

与之相比，千禾味业颇为糟糕。上半年，公司实现营业收入8.86亿元，同比增长10.82%，保持了增长。但净利润只有0.66亿元，同比下降58.09%。

二级市场上，千禾味业的股价跌跌不休。今年2月10日，其股价最高为51.37元/股，到9月3日，股价为17.17元/股，累计下跌59.82%（前复权后）。对应的市值，从410.45亿元锐减至137.15亿元，减少约273.30亿元。

在快速扩张之下，营销费用大幅增加，净利润大幅下降，三分之二市值蒸发掉了，伍超群已经陷入了发展困境。

伍超群的一些操作也曾备受诟病。从2019年限售股解禁以来，伍超群极力实施减持操作，累计套现约11亿元。在其带动下，董监高也积极减持，套现近30亿元。

如此大规模减持套现，伍超群所套现资金投往何处？

千禾味业已陷入扩张困局，伍超群有何良策？