大南药增速疲软!子公司被列招采失信名单?白云山半年报老问题仍在

2021年上半年，白云山(行情600332,诊股)大南药板块主营业务收入仅录得“个位数”增速，或显示板块业绩增长乏力。同时，由于未能如实填报外省最低挂网价，该公司控股子公司及白云山制药总厂还被列入招采失信名单

《投资时报》研究员王子西

作为老牌药企，广州白云山医药集团股份有限公司（下称白云山，600332.SH）今年上半年的业绩尚可，不仅收入、归母净利润均同比增长，而且经营活动产生的净现金流也较上年同期大增190.84%，录得为21.84亿元。

不过，细品公司财报，《投资时报》研究员发现，虽然今年上半年公司业绩较为亮眼，但抛开疫情影响，与2019年同期相比，该公司却呈现出增收不增利态势。另外，诸如大商业板块收入占“大头”、利润占“小头”；主营业务综合毛利率较低以及业绩季度波动大等老问题依然存在。

而且，较去年同期低基数而言，2021年上半年，大南药板块主营业务收入仅录得“个位数”增速，或显示板块业绩增长乏力。若拉长时间看，该板块疲态或已显现。

事实上，由于未能如实填报外省最低挂网价，该公司控股子公司及白云山制药总厂还被列入招采失信“名单”。针对公司业绩、各业务板块经营情况以及被列一般失信等级等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，但截至发稿尚未收到回复。

在二级市场，半年报业绩出炉当天，该公司股价波澜不惊，当日收盘于30.79元/股（不复权，下同），较前一个交易日微跌0.45%。截至8月26日，白云山收盘于30.13元/股，总市值约460亿元。

白云山近半年股价走势（元/股）

数据来源：wind

第二季度业绩环比下滑

业绩数据显示，今年上半年，白云山实现营收、归母净利润分别为361.29亿元、25.02亿元，同比增长18.57%、41.84%；扣非后归母净利润录得为24.96亿元，同比增长53.35%，整体来看，该公司业绩表现尚可。

另外，由于2021年春节较上年春节延后，全资子公司广州王老吉大健康产业有限公司（下称王老吉大健康公司）备货收款时间集中在今年1月，而2020年集中在2019年底，收款时间延后；疫情影响缓和，下属企业销售收到货款同比增加，故报告期内经营活动产生的净现金流同比大增190.84%，录得为21.84亿元。

值得注意的是，虽然今年上半年业绩表现较为亮眼，但与2019年同期相比，该公司的业绩就没有那么“喜人”。数据显示，2019年上半年，白云山录得营收、归母净利润为333.41亿元、25.48亿元，今年与之相比，分别变动8.36%、-1.77%，显然是增收不增利。

此外，该公司业绩“季度波动性”特点也再次显现。2021年第二季度，白云山营收与归母净利润分别为160.83亿元、8.75亿元，较第一季度下滑19.77%、46.24%。

事实上，近两年来，该公司的季度业绩就波动较大，收入端方面，第一、三季度优于另两季；在利润端，2019年是一路下滑，到了2020年也是第一、三季度表现较好。若按此特点，2021年全年公司业绩如何还有待观察。

白云山2019年以来季度营收及归母净利润情况（亿元）

数据来源：wind

大南药收入增长乏力

公开资料显示，作为一家制药企业，2015年，白云山已基本完成大南药、大商业、大健康、大医疗四大板块的产业链布局。其中，大商业板块主要经营医药流通业务；大健康板块主要是饮料、食品、保健品等产品的产销和研发，主要产品包括王老吉凉茶、润喉糖、龟苓膏等。

2018年，白云山完成对广州医药股份有限公司（下称医药公司）、广州王老吉药业股份有限公司（下称王老吉药业）收购，而对前者的收购，不仅做大了“大商业板块”，也令公司营收规模得以大增。不过，从分部数据来看，该笔收购也带来一些“烦恼”：大商业板块收入虽占据大头，但贡献利润却是小头；且骤增的板块业务成本，也稀释了主营业务综合毛利率。

数据显示，2019年上半年至2021年上半年，大商业分别贡献205.27亿元、201.83亿元、232.05亿元主营业务收入，收入占比为61.83%、66.44%、64.45%，均超六成；但该板块利润总额为2.43亿元、2.48亿元、3.54亿元，约占各期公司总利润总额的7.55%、10.96%和11.10%。

并且上述三期，公司主营业务综合毛利率为22.11%、19.60%、20.66%，较2018年上半年下降十个百分点左右。而公司销售毛利率也从2018年上半年的32.27%，降至20%左右，再未回到“三字头”。

值得一提的是，大健康板块去年受疫情影响最大，但今年恢复也较快。2021年上半年，该板块主营业务收入66.04亿元，同比增长46.71%，较2019年同期也提升12.81%。不过，作为南派中药的集大成者，坐拥中一药业、陈李济药厂、敬修堂药业、潘高寿药业等12家中华老字号药企，白云山的大南药业绩却不甚乐观。

拉长时间来看，2018年上半年至2020年上半年，大南药分别贡献51.86亿元、67.61亿元、56.02亿元主营业务收入，同比增速为30.21%、30.37%、-17.14%。到了2021年上半年，虽贡献60.58亿元收入，但同比增长仅为个位数，增长或现乏力；且与2019年同期相比还下滑10.39%，有7亿元的收入差距。

子公司被列失信名单？

此外，由于未能如实填报外省最低挂网价，白云山控股子公司及白云山制药总厂还被列入失信“名单”。

据湖南省医药集中采购平台8月5日发布的一则通报：在湖南省今年第一轮“省际价格联动”中，由于未如实填报外省最低挂网价，包括广州白云山天心制药股份有限公司（下称天心药业）在内的13家企业，被评定为“一般”招采失信等级。此外，11日的通报显示，今年第二轮价格联动中，包括白云山制药总厂生产的“独一味片”（48片/瓶）在内的几十种被投诉药品，投诉成立，暂取消本次价格联动资格；而相关一些企业未如实申报填报外省价格信息，属失信行为。

在此之前，上海阳光医药采购网5月下旬也曾披露，包括白云山制药总厂在内的多家药企部分自费药品填报的五省市价信息，与《国家药品供应保障综合管理信息平台》不一致，且议价最低价高于五省市最低价。白云山制药总厂所涉药品为枸橼酸西地那非片，商品名“金戈”，规格50mg×4片/盒。

多次价格填报失信，能否引起白云山自身的重视，又能否倒逼公司履行相关价格规则、诚信经营值得持续关注。