内部OR外部？FOF管理模式了解一下—“投资新宠”了解一下

2021年是公募FOF在我国正式发展的第四年，也是公募FOF在我国迎来爆发的一年。根据公开数据显示，自2017年首批6只公募FOF产品面世以来，公募FOF产品的数量和规模在四年间呈逐年增长态势。截止目前，我国公募FOF产品数量达到175只，整体规模超1500亿，其中运作6个月以上的145只基金产品平均收益率达到27.3%。

眼看公募FOF发展即将迎来“四年考”，相关媒体记者也纷纷就公募FOF的发展情况咨询了处于投资最前线的业内公募FOF投资人士。值得欣慰的是，业内人士普遍认为，过去四年中市场出现频繁的牛熊切换，导致作为新生投资品种的公募FOF起步较为艰难，尽管如此，FOF还是以其专业配置、多元分散风险等特点，在一定程度上有效抵抗了系统性风险，比较成功地经受住了市场的考验。未来，随着我国资本市场不断发展壮大、养老体系的不断完善及投资产品的不断创新，我国公募FOF的发展空间也将更加广阔。（新闻来源：证券时报）

FOF基金管理模式

美国的公募FOF市场既已发展成熟，意味着其在FOF的管理和运作上有着相当丰富的经验，利得基金君认为，从管理模式角度来看，我们可以大致可以将FOF分为三大类——内部模式、外部模式和混合模式。

内部模式

内部模式是指“内部管理+内部产品”，所谓的内部产品是指在选择产品投资标的时只能选择基金公司发行的自有产品，内部管理人也必须是自家基金公司的基金经理，简单地说就是，由自家基金经理管理自家基金产品组合。很显然，这种模式因为是纯内部消化，一般只收取子基金管理费，所以费率在同类产品中是最低的，但是该模式对基金公司要求相当高。能采取这种模式的基本都是头部的基金公司，它们往往拥有丰富完整的基金池，投研团队在资产配置和研究方面都有着相当成熟经验，比如我们所熟知的率先开启公募FOF先河的先锋基金。

混合模式

我们这里说的内外混合，包含了“内部管理+外部产品”和“外部管理+内部产品”两种模式。

“内部管理+外部产品”的模式意味着基金经理在筛选投资标的时可以不拘泥于自家基金公司产品，全市场基金都是可选项，所以筛选出优质基金的概率更高。这种模式适合一些自身产品并不丰富的基金公司，不过这类产品比较难以规避双重收费的问题。举个栗子，某基金经理管理一只FOF，这只FOF投资了多家基金公司的几十只基金，那么母基金和子基金均要收取申赎费用。

“外部管理+内部产品”模式是指基金公司把资产配置这部分外包给在产品筛选、组合构建和投资管理等方面更为专业第三方投顾团队，由第三方对基金公司内部基金进行优化配置。据公开数据显示，目前大部分FOF采用的都是这种模式，这种很明显的优势互补模式适用于自身基金产品丰富，但在FOF配置能力上有所欠缺的公司。不过因为聘请第三方的缘故，所以需要支付额外的管理费，一定程度上会摊薄投资者权益，但总体看来，大部分投资者还是愿意为有价值的第三方投顾团队买单的。

外部模式

外部模式指的是“外部管理+外部产品”模式，也就是纯外包形式，这类产品的优势在于，一方面可投资产品的范围最广，另一方面择取的是专业性较强的第三方团队进行管理。可以采取这种模式的往往是没有自有产品或基金管理能力较弱，资产配置能力也不突出，但是资本雄厚且销售能力较强的机构，比如银行、保险公司等，对于这一类机构，渠道才是王道。

我国公募FOF管理模式

外部管理团队之所以会成为越来越多基金管理人的选择，主要因为整体来看，市场的基金公司普遍更专注于市场投资，鉴于提升投研能力需要大量的项目储备、人才储备以及充足的资金支持，短期提升投研实力并不现实。所以非头部机构往往更倾向于选择第三方管理团队，使自己在成本受限的情况下，也可以为投资者提供更专业、更成熟的资产配置服务，同时还有助于提高自身资产管理规模。而就管理模式这个问题，我国公募FOF自起步以来就一直走在探索之路上。

利得基金君发现，我国公募FOF的管理模式基本上沿用了国际模式，将目光拉到4年前，此时发布的首批6只公募FOF中，大都采用了“内部管理+外部基金”的模式，唯有南方全天候策略混合型基金使用的是“外部管理+内部产品”模式。初时，内部FOF还曾因为“双重收费”的问题引起了较大争议，不过后续《FOF审核指引》出台，里面明确规定了禁止“双重收费”，这才使得偏内部型FOF能得以顺利发展。时间来到2021年，混合型模式依旧是目前我国公募FOF市场中使用最多的一种模式。

注意一下，上述利得基金君用到“偏内部型FOF”这个表述，主要是因为目前市场上并没有真正的纯内部FOF，偏内部指的是配置自家基金公司较多的FOF产品。据某头部机构统计数据显示，截止2021年一季度，公募FOF中内部基金持仓占比约46%，外部基金持仓占比约54%，从配置持仓来看，内外部基金持仓占比差距并不大。

选择一只FOF产品时，关键并不是看它的投资标的是内部基金还是外部基金，而是要综合基金经理的投资能力、基金管理公司的实力以及第三方管理团队的专业能力来考量，所以，甭管是偏内部FOF还是外部FOF，适合自己的才是好FOF。