悦读书|投资之始，理解《周期》之实——天性，人也，天也，心也

来源：金融界网 2021-08-20 11:22:37

读书是世界上成本最低的一种投资方式，哪怕只是每天坚持阅读几页，长期下来也会得到不小的收获与回报。从这个角度来看，读书与基金投资有着异曲同工之妙，都是相信长期的力量。基于此，金融界基金特推出读书类栏目“悦读书”，诚邀请优秀机构投资人分享好书，交流读书心得。

本期内容星石投资助理总经理、高级策略师袁广平分享，阅读书目霍华德•马克斯《周期》。

春夏秋冬，日夜变换，潮起潮落...世间万物的发展都遵循一定的规律，也就是周期。而在宏观经济中，亦会有繁荣、萧条、衰退、复苏四个阶段，这一组事件循环反复地发生，组成经济市场发展的周期。

周期如同钟摆一般，不是在极点，就是在摆向极点的路上，周而复始、起伏得当，押着相似的韵律，往往又展现出波澜壮阔的力量。我们投资失败，往往是因为觉得“这次不一样”，但事后才发现，这次还一样，周期永远存在，“历史不会简单地重复，却总是惊人地相似”。

投资的本质是为不确定性下注。它就好比一个罐子里装着100个球，有些是黑球，有些是白球，一个人从罐子里随手取出来一个球，然后打赌是什么颜色。如果你对罐子里的情况一无所知，可能会认为这是一场50%赢面的赌局，因为结果只有两种可能：黑球和白球。然而如果你知道这个罐子里有70个黑球，30个白球，你的下注就会更准确，因为你更了解真实的赢面。而如何能更多的了解，就需要你了解周期的基本面、市场面和心理面。

周期有三大规律，第一，任何事件的发展都不会是一条直线，而是一条起起伏伏的曲线。第二，不会相同，只会相似。第三，少走中间，多走极端。但周期的根源还在于人性，所有的经济周期、企业周期、信贷周期、市场周期向上摆动或者向下摆动之所以会走过头，主要是因为投资人的心理和情绪走过头了。伴随市场参与人的情绪在贪婪和恐惧之间游走，才会出现周期反复。

当人们对未来乐观，企业家积极投资、消费者打开钱包消费，经济就会往好的方向发展。但当人们被坏消息笼罩，对未来感到悲观的时候，一切就会反过来，经济就会进入下行周期。在股票价格大涨的时候，人们会变得非常乐观，并且开始敢于冒险；而当市场接连下跌时，人们的心理又会变得谨慎，仿佛下跌会永远没有尽头。

如果认识了周期轮回的规律，了解我们现在所处的位置，我们就有机会大概率的顺势投资。当赢面对我们有利时，可以提高投资的进攻性，当赢面对我们不利时，则更加增强组合的防御性。这就是了解周期的作用，即保有“周期感”，在不确定中找确定性。

而判断市场所处的周期位置，我们可以量化地看估值等数据，也可以凭借经验看人们的心理和情绪。后者对普通投资人来讲可能会更加简单有效，就得测量市场的情绪温度，是热得像火烧一样，致使价格太高，还是冷得像冰冻一样，导致价格便宜。

最后，我们或许永远都不知道我们将来会去哪里，但是我们最好搞清楚我们现在正在哪里。周期肯定会落到你头上，你没办法改变它。你如何采取行动应对它，才是问题的关键。

2007年的伯克希尔股东大会上，有年轻人问巴菲特：“要想成为一个好的投资者，最好的方法是什么？”巴菲特的答案是：“阅读。” 让读书成为习惯，金融界·悦读书长期陪伴每一位投资人！