广发基金苗宇：拒绝油腻，做一个不断进化的长期主义者

小红书，作为一个以“种草”著称的平台，每天活跃着超5500万的用户，在上面互相“种草”各种日常好物、可口零食、穿搭技巧等等，成为了年轻女性创造新潮流的阵地。

有这样一位基金经理，也是小红书忠实的日活用户之一，他经常会刷小红书，但并不是奔着“种草”而去，而是为了及时感知新消费和新潮流，让自己的思维和认知保持不断进化。他就是广发基金苗宇——一位入行13年、管理公募基金6年半的基金经理。

广发基金 苗宇

据Wind统计，他从2015年2月17日开始管理广发竞争优势，截至7月30日，累计任职回报228.66%，年化回报26.54%，过去1年、2年、3年、5年都在同类型基金中排名前1/3，曾荣获多家评级机构三年期及五年期五星评级。

表：苗宇管理时间半年以上的四只基金业绩

注1：排名数据来自银河证券，同类型基金为股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%的灵活配置型基金，共计516只。

注2：基金评价数据来自银河证券、海通证券(行情600837,诊股)和招商证券(行情600999,诊股)，海通证券评级数据截至2021年6月30日，银河证券评级数据截至2021年7月2日，招商证券评级数据截至2021年3月31日。

注3：业绩数据截至2021年7月30日，成立不满一年的基金不进行年化调整。

6年半时间，上证指数走过了高山低谷，区间涨幅仅为5.43%，而苗宇任职回报达228.66%。总结长期收益大幅跑赢市场的心得，苗宇认为，核心是要做一个不断进化的长期主义者，做时间的“真朋友”。

他是如何做时间的“真朋友”，又是如何不断进化的呢？

知行合一，做时间的“真朋友”

苗宇是一个坚持长期主义的选手，他致力于在A股寻找时间友好型公司：“大家都在说要做时间的朋友，我认为，我们应该要做时间的‘真朋友’，用更长期的视角去分析行业、分析公司，并且在看好的基础上，长期陪伴好公司的成长。”

查阅广发竞争优势的历史持仓可以发现，他长期聚焦消费行业，尤其是白酒板块。经过多年的跟踪调研，他深刻理解这个板块的竞争格局和发展路径，将高端白酒企业视为时间友好型公司。

从2016 年四季度开始，贵州茅台(行情600519,诊股)等白酒股就进入其十大重仓股的行列，并坚持了长达4年时间。截至2021年一季度末，广发竞争优势持有贵州茅台超过18个季度，持有泸州老窖(行情000568,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)超过13个季度。持有期间，三只股票涨幅分别达到180%、186%和133%，为组合带来明显的超额收益。

图：广发竞争优势历史持仓

资料来源：招商证券，截至2021年6月30日

抱着“做时间的真朋友”的信念，苗宇选择沉下心来，淡定应对市场风浪。2019年以来，广发竞争优势的双边换手率总体在200%左右，在全市场基金中排名后30%-40%。

图：广发竞争优势换手率

资料来源：招商证券，截至2020年末

坚持长期主义，寻找时间友好型公司

为了更好地识别时间友好型公司，苗宇站在产品和企业生命周期的维度进行思考，将公司分为三类：第一类是产品型公司，第二类是产品+型公司，第三类是平台型公司。

具体而言，“产品型公司”的产品相对单一，公司收入和抗风险能力较弱；“产品+型公司”的特点是在某些领域具有根据地市场，并且具有完善产品线规划；“平台型公司”则是具有核心竞争能力和市场掌控能力的企业，业务条线没有明显短板，并且最终能够实现企业、上下游的共赢。

回溯历史持仓，苗宇的组合主要持有后两类公司，因为它们可以不断寻找自己的第二成长曲线，实现持续稳定增长的现金流，具有强劲的核心竞争力。长期来看，后两类公司普遍是时间友好型公司，

图：苗宇对公司类型的分类及偏好

资料来源：招商证券

对于这类优秀的时间友好型企业，苗宇对估值的容忍度会更高一些。他希望自己对企业拥有同理心，能理解企业的决策和积累，只要其基本面没有发生实质性的变化，估值相对合理，他希望自己能陪着它一起成长，陪它走得更远。

苗宇在投资上坚持长期主义，让他管理的产品呈现出长期收益大幅跑赢市场的特点。据招商证券统计，自2015年2月17日至2021 年7月7日，任意一天买入广发竞争优势，持有1年获取正收益的概率为74%；持有2年，获取正收益的概率会随之上升至88%，远超市场指数。

招商证券在报告中指出，从持有基金所获平均收益的角度来看，自苗宇任职后的任意一天，随着持有时间的增长，所获收益的均值逐渐增长，远超持有市场指数的收益。持有广发竞争优势1年、2年、3年，所获平均收益分别为24%、46%、54%。

虽然拥有匠人般的坚持，但他并不墨守成规，而是如开头所说，积极尝试一切新鲜的事物，不断开拓自己的能力边界。

拒绝油腻，拓展第二成长曲线

被问及作为基金经理最重要的品质时，苗宇回答，其一是保持好奇心，其二是不断更新自己的知识结构，其三是拥有正确的价值观。

诚然，他并非一开始就是坚定的“时间的真朋友”。从业13年有余，他也曾面临来自不同可能性的诱惑，但他带着对新事物的好奇心和不断自我更新的意识，完成了一次次自我突破，最终找到了长期制胜之道。

第一次迭代是能力圈的迭代。2008年，苗宇加入广发基金，担任周期行业研究员，彼时正是周期股的“盛年”，他很快就因表现优异被提拔为基金经理助理。

到了2011年，随着周期股的黄金时代落下帷幕，他开始有意识地拓展自己的能力圈，从周期逐渐转向研究白酒、消费、服务业，近年来又进一步拓展到了医药、TMT等板块，最终形成了聚焦消费、医药、TMT 三大方向的核心能力圈。

表：广发竞争优势重仓板块

资料来源：Wind，招商证券

他总结道，一个好的组合需要跟上时代的烙印，符合社会历史发展趋势。因此，对于主动管理的基金经理而言，要在深耕已有能力圈的基础上，不断丰富自己的组合，拒绝组合的油腻化。

第二次迭代则是投资框架的迭代。2015年，他开始正式担任基金经理，在当时的移动互联网热潮中，他用产业趋势投资的方法构建组合，大幅跑赢市场。

在2015年2月17日至6月5日期间，广发竞争优势累积获得110%的收益，相对同期沪深300的超额收益高达62%。但很快，随着A股转入熊市，基金净值出现大幅回撤，到了2015年末，广发竞争优势的全年收益回落至36%，仍获得了29%的超额收益。

对苗宇而言，投资的第一年就面对市场的大起大落，这是一种警醒。他沉下心来审视自己的组合，发现用产业趋势投资的方法，选出来的标的大多为高估值、成长确定性不是那么高的标的，一旦受到外部因素的影响，股价就会出现大幅波动，进而导致组合净值波动较大。

“投资的道路如果想要走得更长久，更应该关注成长确定性较强的品种，寻找值得长期陪伴的好生意、好伙伴。”这是苗宇经过反思后的体会。

基于此，他对自己的投资框架进行调整，从产业趋势投资进化到了价值投资，持仓也从新兴成长股转向稳定增长的白马价值股，优选赛道、聚焦长期，并在实践中总结了12个字的投资理念——“长期主义、估值保护、适度多元”。

这些年来，苗宇不断拓展自己的能力圈，优化投资框架，只为了寻找自己的第二成长曲线：“就像企业要有自己的第二成长曲线一样，基金经理也需要不断利用自己原有的优势来创新和发展，才不会被时代的车轮碾压。”他把自己比作《星际争霸》里不断向外探矿的农民，持续向外拓展自己的能力边界。

带着持续“探矿”的意愿，苗宇迎来了从事投资的第7个年头。8月9日至8月20日，他带来一只新产品——广发消费领先混合（A类：012690，C类：012691），股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中，投资于消费领先主题相关证券资产的比例不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。

时代的车轮滚滚向前，唯有做一个不断进化的长期主义者，在内心、知识体系和思维方式等方面一次次突破自我，方能始终跑在车轮之前。

正如罗振宇在2019年跨年演讲中说的：“普通人的努力，在长期主义的复利下，终会积累成奇迹。”相信长期主义的你，不妨选择和苗宇一起，做时间的“真朋友”，共同积累奇迹。