11年亏逾2亿！浙商基金直面多重难题，民生人寿或接“烫手山芋”

民生人寿拟以2.76元/股获得浙商证券(行情601878,诊股)、养生堂合计持有的浙商基金50%股权，交易金额为4.14亿元。若交易成功，民生人寿将持股100%，成为浙商基金控股股东

《投资时报》研究员 齐文健

浙商基金管理有限公司（下称浙商基金）股权结构或再次迎来变动。

日前，民生人寿保险股份有限公司（下称民生人寿）发布公告称，与养生堂有限公司（下称养生堂）、浙商证券股份有限公司（下称浙商证券，601878.SH）、通联资本管理有限公司（下称通联资本）于2021年6月24日签订《关于浙商基金管理有限公司股权转让协议书》。

根据上述《股权转让协议书》，民生人寿拟以2.76元/股的价格受让通联资本拟转让的浙商基金50%股权，交易金额为4.14亿元。交易完成后，浙商基金将成为民生人寿全资子公司。

或将发生的股权更迭之外，浙商基金面临规模发展平平、基金经理任职年限较短、净利润连续多年亏损等问题。

Wind数据显示，自2010年至2020年，浙商基金仅有2016年、2017年的净利润为正，分别为681.25万元、978.35万元，其余年度均告负，净利润累计亏损2.06亿元。

就股权变更、日常经营等问题，《投资时报》向浙商基金发送了沟通函，不过截至发稿尚未收到回复。

股权或再迎变

当前浙商基金股东为民生人寿、浙商证券、养生堂。作为浙商基金的现任第一大股东，民生人寿再次对浙商基金股权“出手”。而这次民生人寿欲对浙商基金实现100%控股，若前者愿望实现，浙商证券、养生堂将一同退出浙商基金股东序列。

《投资时报》研究员注意到，民生人寿拟以2.76元/股的价格受让通联资本拟转让的浙商基金50%的股权。而该部分股权要先由通联资本收购后，再转让给民生人寿统一持有。

同时，《投资时报》研究员还注意到，通联资本持有民生人寿17.58%股权，根据《保险公司关联交易管理办法》的规定，通联资本为民生人寿关联法人，该笔交易构成重大关联交易。

从定价来看，本次交易以上海东洲资产评估有限公司出具的评估报告结果为基础进行定价。根据评估报告，若采用资产基础法估值，浙商基金100%股权评估结果为2.83亿元；若采用市场法估值，则公司价值约为8.29亿元，50%股权对应价格约为4.15亿元，略高于此次收购价。

对此，民生人寿表示，不存在利益输送、利益转移以及侵犯保险公司或被保险人利益的行为，对公司财务状况及经营成果均无重大不利影响。

此外，民生人寿还表示，交易完成后，民生人寿控股子公司与浙商基金会形成业务互补，并且易于发挥联合效应，同时民生人寿持股企业所专注的大数据应用和策略研发方向将更好地应用至浙商基金的智能系统平台及人工智能产品等多个方面。

事实上，这并非民生人寿首次对浙商基金股权感兴趣。

公开资料显示，浙商基金成立于2010年，注册资本为1亿元，由浙商证券、养生堂、通联资本、浙大网新(行情600797,诊股)集团有限公司（下称浙大网新）共同发起设立，分别持有25%股权。

2012年7月27日，浙商基金上述四大股东进行同比例增资，增资完成后，四大股东持股比例不变，不过注册资本已从1亿元增至3亿元。

2014年8月，浙商证券及养生堂与通联资本正式签订股权交易合同，前两家公司拟将所持浙商基金合计50%的股权转让给后者。根据浙江产权交易所发布的公告，这部分股权通过多轮竞拍最终交易价格为4.14亿元。

不过，在浙商证券2020年披露的年报中，浙商基金仍出现在浙商证券被投资名录中，由此可见，上述股权变更或因最终并未能及时完成相关手续而折戟。

随后在2015年4月，原中国保监会发布公告称，同意民生人寿运用2.04亿元自有资金，以收购股权方式投资浙商基金50%股权，并对浙商基金实施控制。但是，收购细节在公告中并未给予披露。

民生人寿入主浙商基金的这段路走了近5年。直至2020年1月，证监会发布《关于核准浙商基金管理有限公司变更股权的批复》的公告。

内容显示，核准浙大网新、通联资本将持有浙商基金合计50%的股权转让给民生人寿。转让完成后，浙商基金股权结构为：民生人寿、浙商证券、养生堂分别持股50%、25%和25%。

经营情况不容乐观

尽管民生人寿能否将浙商基金变成全资子公司尚不得而知，不过浙商基金业务发展稍显疲软，且净利润频繁在盈利线横跳。

Wind数据显示，截至今年二季度末，浙商基金管理规模为329.97亿元，在基金公司中排第84位。2018年年末、2019年年末、2020年年末规模分别为213.6亿元、265.26亿元、311.36亿元，排名分别为第71位、第69位、第80位。

与整体管理规模呈上升趋势相反，浙商基金旗下货币型基金规模下滑。数据显示，2019年年末、2020年年末、今年二季度末，该数值分别为101.96亿元、84.49亿元、69.09亿元。随着浙商基金旗下货币型基金规模式微，规模增长的压力由债券型和权益类基金承担。

今年以来，浙商基金旗下先后成立了浙商智多益稳健一年持有期A/C、浙商智选经济动能A/C、浙商智选价值A/C、浙商智多金稳健一年持有A/C、浙商智选领航三年持有A/C、浙商创业板指数增强A/C、浙商智选家居A/C、浙商智选食品饮料A/C、浙商智多享稳健A/C等9只基金（各类份额合并计算），且均为权益类基金，最新管理规模合计为30.09亿元。

另外，浙商基金旗下还有浙商智选先锋一年持有A/C、浙商兴盛一年定开债（发起式）两只基金处于募集期，募集期限均是3个月。

相较于管理规模的增长，浙商基金净利润则是以亏损为“主调”。数据显示，自2010年至2020年，该公司净利润仅有2016年、2017年为正，分别为681.25万元、978.35万元，其余年度均告负。

在资产负债方面，数据显示，2018年至2020年，浙商基金的资产负债率分别为60.25%、65.34%、66.5%，逐年上升。最近三年净资产则分别为1.12亿元、9342.38万元、9256.23万元，逐年减少。

浙商基金经营情况不理想的同时，基金经理团队累计任职年限较短。Wind数据显示，截至7月28日，浙商基金有基金经理13位，平均任职年限为1.79年，皆是该公司内部培养。从基金经理任职年限来看，除查晓磊超过5年以外，刘烨、刘俊杰、刘新正、陈亚芳、白玉、刘波6人的基金经理任职年限不足1年。

不同于基金经理团队表现出某种“封闭性”特征，浙商基金的董事长、总经理的履历可算是具备“开放性”。

公开资料显示，浙商基金董事长肖风曾是博时基金的主要筹建人，2011年卸任博时总经理之职后加盟了万向集团，现任万向控股有限公司副董事长兼执行董事。而该公司总经理、首席投资官聂挺进则曾在博时基金担任基金经理和投资总监。