下半年货币政策怎么走？央行定调！

日前召开的中共中央政治局会议强调，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。中国人民银行日前召开2021年下半年工作会议为下半年货币政策定调：保持宏观政策稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，增强前瞻性有效性，稳健的货币政策继续聚焦支持实体经济。

国泰君安(行情601211,诊股)首席宏观分析师董琦认为，货币政策保持稳健大基调，更积极支持实体经济。植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，下半年货币政策将“稳”字当头。对于下半年经济，一方面要关注来自外部的冲击尤其是疫情的反复，另一方面要关注美联储货币政策收紧预期，同时经济恢复态势需要加固。稳健货币政策取向要继续保持灵活精准。对于经济运行中的薄弱环节，尤其是中小微企业要给予金融资源方面的倾斜，使得中小微企业的整体运行平稳回归到常态。

总量：合理增长 为实体经济提供有力支持

今年上半年，稳健的货币政策保持了连续性、稳定性、可持续性，为经济稳定恢复提供了有力支持。货币信贷和融资总量合理增长，支持实体经济力度稳固。

从总量看，前6个月新增人民币贷款12.76万亿元，同比多增 6677亿元；6月末，M2余额231.78万亿元，同比增长8.6%；社会融资规模余额301.56万亿元，同比增长11%。M2和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。其中，6月末，普惠小微贷款余额17.7万亿元，同比增长31%。

从价上看，贷款市场报价利率LPR改革红利持续释放，综合融资成本稳中有降，让利实体企业成效巩固。上半年，小微企业新发贷款合同利率5.18%，分别比上年同期和2019年同期低0.3个和1.06个百分点，制造业贷款合同利率4.13%，比上年同期低0.25个百分点。

值得注意的是，7月15日全面降准超预期落地，释放长期资金1万亿元。东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次降准除对中小微企业提供支持之外，还有其他深意。其一，三季度地方债发行将加速，本次降准提前为银行注入中长期资金，保持流动性合理充裕；其二，考虑到GDP增长强劲但仍不均衡、下半年出口增速或将回落、全球大宗商品价格上涨以及疫情等问题，全面降准是前瞻性预调，“跨周期调节”意味强，以对冲经济下行压力、稳定就业形势。

政治局会议强调了宏观政策的“跨周期调节”以及“统筹做好今明两年宏观政策衔接”，央行下半年工作会议也提及“搞好跨周期政策设计”、“增强前瞻性”。董琦认为，“跨周期调节”政策设计理念具有长期性，宏观政策在未来将会更加具备“稳定性”和“连续性”，考量的视野也会从短期过渡到中长期。

结构：支持小微企业、绿色发展、科技创新

对于下半年货币政策，央行表示，坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

中国银行(行情601988,诊股)近日发布的中国经济金融展望报告认为，在当前经济金融运行稳健背景下，货币政策将保持定力，坚持“以我为主”的思路。

央行同时提及，引导金融机构加大对小微企业、“三农”、制造业等重点领域和薄弱环节支持力度。统筹推进普惠金融与绿色金融、科创金融、供应链金融等融合发展，完善金融支持科技创新政策体系。持续做好金融服务乡村振兴和金融帮扶工作。

自去年6月人民银行创设普惠小微企业贷款延期还本支持工具和信用贷款支持计划以来，普惠小微贷款基本实现“应延尽延”，信用贷款投放大幅增加。今年3月，按照国务院常务会议要求，及时将两项政策工具延续实施至今年年底，对受疫情影响较大、尚未完全恢复元气的小微企业再帮扶一把。今年7月，人民银行印发《关于深入开展中小微企业金融服务能力提升工程的通知》，提出六方面18条措施，以强化“敢贷、愿贷、能贷、会贷”长效机制建设，推动金融在新发展阶段更好服务实体经济。

报告认为，重点领域金融支持力度将持续增强，包括加快推动对科技金融、绿色金融等领域的支持力度，健全金融支持科技创新体系，服务科技创新发展。同时，加快研究推出碳减排支持工具，更好助力碳达峰、碳中和目标实现。这些都有赖于再贷款、再贴现等货币政策工具发挥作用，达到“精准滴灌”的效果。

价格：促进实际贷款利率稳中有降

对于利率，央行表示，持续深化利率市场化改革，促进实际贷款利率稳中有降。

今年6月，市场利率定价自律机制宣布优化存款利率自律上限确定方式，存款利率自律上限确定方式由“存款基准利率×一定倍数”改为“存款基准利率+一定基点”。连平表示，推进存款利率定价自律上限调整可能会使不同档次的存款利率有一定幅度的下降，从而为贷款利率降低带来一定空间，这对金融机构加大对科技创新、小微企业和绿色发展等领域的支持都有裨益。

事实上，去年以来，金融管理部门持续强化存款市场管理，整治和规范部分存款创新产品，主要措施包括规范结构性存款并压降规模、叫停靠档计息存款产品、限制地方法人银行吸收异地存款等。

“尽管今年LPR报价维持不变，但在全面降准导致银行信贷供给增加，另外考虑到今年以来监管层多次强调要继续推动银行降费，预计下半年包括贷款利率、各项收费在内的企业综合融资成本将保持下行趋势，主要目标是缓解工业品价格上涨对企业经营带来的压力，最终推进就业市场稳健修复。”王青说。

此外，前述报告提及对外部风险的关注，考虑到美联储货币政策转向、大宗商品价格上涨等因素将对中国经济金融运行带来一定影响，货币政策需密切关注这些外部因素可能引发的人民币汇率波动、物价等问题，提前做好应对方案。