Z世代：需要懂“她”的人理解和投资她经济

“每一代人都有这代人固有的执念，也有一代人该怀念的青春，更有一代人的执着与梦想。在纷扰的产业投资中，全局观，给了人穿越自身立场的大脑；前瞻性，给了人更为容纳开放的心态。”

本篇撰稿作者：陈胤 恒泰证券资产管理部权益投资经理

她怎么理解“她”？

她经济，是2007年教育部发布的汉语新词条之一。随着女性受教育程度和可支配收入的提升，越来越多的新时代女性开始更多地找回自我认同感，除了要做一个好妻子、好母亲、好女儿之外，也想做一个更好的自己。这种变好的意愿一部分来自于对外貌体型的自我管理，另一部分来自于自身内修的提升和生活方式的升级。取悦自己，成为自己想成为的，大约是女性最好的状态，在婚姻里互相成就，在工作中独挡一面，独立自信且带着满满的正能量。

“正是这样一批Z世代独立的年轻女性逐渐成长为消费领域的主力军，投资消费行业的重点就是去找到支付意愿最强的群体，去了解她们的小幸运、小欢喜。用什么家电、在哪健身在哪聚会、玩什么游戏、晒什么朋友圈、看什么直播、在哪逛街买什么品牌、养什么宠物、追什么剧、在哪个频道路转粉。正如多年前前辈发掘了男性在白酒上的执念一样，女性经济中也有许多很好的生意类型值得资本市场的关注。”在一段对话中，陈胤曾提到。

“女性在社会群体中的传统印象，非理性、情绪化、马路杀手、女司机，我希望能通过自己不断地努力去让越来越多的人意识到，只要不懈努力，女性可以在任何一个行业做的很好很卓越！”

作为新一代的独立女性，陈胤能更深刻地体会女性视角在消费中的重要角色。这一代的年轻人在消费理念里带着极大的民族自豪感与国家荣耀，越来越多国货品牌的崛起背后离不开年轻人对于国潮风的热爱，更离不开国家的日益强大和崛起。

在她看来，在女性经济中持续加速渗透的生意模式是最值得去关注的。这些企业大多具有几个共同的基因特征：1）渗透率逐步提升；2）高频低值、高复购率；3）生意模式新颖，客户粘度极高；4）社交媒体、短视频给盈利模式带来的互联网赋能。

恐美人兮迟暮：轻医美的正规化和普及化

医美最近风口浪尖热议不断，看好和唱衰的投资者各执一词。追根溯源，分歧还是在心态上。以前听到医美，就自然与动刀子磨骨头建立了联系，渗透程度是较低的。大多数女性觉得风险很大，且行业存在较大的信息不对称。轻医美的推出更多的带有皮肤护理的属性，成为了新一代女性周期性保养的一种重要生活方式，是消费升级的重要表征。中国的轻医美市场正以远高于其他经济体的速度在加速渗透，同时行业监管的趋严促进了不合规产品的淘汰，龙头企业的集中度和连锁化率开始提升。

中国医美市场的根本驱动力在于近年来的居民人均可支配收入、人均消费支出的稳定增长。随着人民生活水平提高，以提高生活质量为目的的人均消费医疗支出快速增长，年复合增速29.5%，远超人均消费支出的增速8.5%。行业市场空间潜力巨大，持续高增速惊人。致力于轻医美的三巨头呈现寡头格局，毛利率90%以上被比喻为“女人的茅台”。变美这件事本身就具有极大的成瘾性。

轻医美中应用最广的是玻尿酸与肉毒素，以玻尿酸为例：玻尿酸，就是透明质酸hyaluronic acid，分子式是（C14H21NO11）n，是D-葡萄糖醛酸及N-乙酰葡糖胺组成的双糖单位糖胺聚糖。早在1934年哥伦比亚大学教授Meyer从牛眼玻璃体中分离出该物质，以其独特的分子结构和理化性质在机体内显示出多种重要的生理功能，润滑关节，调节血管壁的通透性，调节蛋白质，水电解质扩散及运转，促进创伤愈合。目前已广泛应用于各类眼科手术，如晶体植入、角膜移植和抗青光眼手术等，还用于治疗关节炎，加入化妆品中抗衰抗皱，保持皮肤光滑有弹性。

它的跨界

从WonderLab的玻尿酸软糖，到爱美客(行情300896,诊股)的嗨体颈纹修复针，再到华熙生物(行情688363,诊股)的“水肌泉”玻尿酸饮料、野兽派的玻尿酸床单，按这个趋势，未来茅台出个玻尿酸香型也不会让人惊讶。

它的蛋糕在变大

当一个细分行业渗透率提升时，纠结销售费用、纠结市场空间、纠结生意模式、纠结政策风险都是不明智的，存在即为合理。接受它，顺势而为。毛估估就好，别让挑刺的心态让自己错过了最景气的生意。医美在中国的渗透率远低于北美、日韩，在中国市场还处在行业的建立期，产业格局在自我形成和成长，每一个身处行业的公司都在这条赛车道上加速奔跑，漂移过弯道。

潮玩电竞火热

得25岁年轻女性消费者得天下，95后更在乎悦己消费。20岁以下的女性希望自己更成熟，会抬头看看25岁女性在玩什么，30+的女性希望自己青春永在，会回头看看25岁的女性在玩什么。因此，25岁年轻女性群体成为了她经济的新生代力量，也主导着女性消费的潮流。

以潮玩+盲盒出圈的POPMART便以此获得了女人的心，更成为了资本的宠儿。2015-2019年我国潮玩行业规模从63亿增至207亿（CAGR为34.6%），同期盲盒市场规模从0.6亿元增长至31.1亿元（CAGR为164.96%）。泡泡玛特创新结合潮玩&；盲盒，作为盲盒产业领袖，市占居首位。可晒可换的社交属性与套系的收藏属性叠加，强有力的IP运营变现能力，大大增加的客户粘度与复购率，年轻女性客户占比75%以上，是她经济的主战场之一。

秋天的第一杯奶茶让喜茶、奈雪的茶渐渐复刻STARBUCKS的成长逻辑，现制茶饮较为分散化的行业集中度开始提升，IP效应显现。比如奈雪，精准定位年轻女性的人货场，以“茶饮+软欧包”及特色冷泡茶等为产品特色，注重茶饮产品与社交空间融合，打造全天候的都市候客厅。茶饮、面包一直以来都是购物中心坪效最高的业态，这两者结合会产生1+1>；2的效果。茶饮店连锁化率不低，但行业集中度偏低，高端赛道寡头格局初现。截至2021年2月5日，公司最新奈雪门店数达到507家，会员数接近3000万，29.8%的复购率高于行业。

Z世代出生于安定繁荣的经济时代，对餐饮的需求不再局限于果腹，消费的IP化/主题化成为重要发展趋势。且Z世代乐于在互联网平台分享消费体验，无形中二次扩大了受年轻人喜爱的品牌的传播力度。

电竞行业也是如此，越来越多女性玩家的加入成为了行业增长的边际动量，游戏公司的IP运营能力和变现效率成为了制胜的决定因素。

它经济：吸猫撸狗时代的千亿级市场

《2019年中国宠物消费趋势报告》中提到超过60%的宠物主人都出生在1985年以后，女性宠物主数量高于男性。宠物们被赋予了人格化，成为了家庭成员中的一份子。对于宠物医疗服务和宠物食品的消费，宠物主呈现低价格敏感度的特征，个性化程度逐步提升。它经济正逐渐成长为一个重要的景气赛道，值得投资者们重点关注。

总而言之，投资消费品的核心是回归消费本身。每一个时代都有属于一个时代的标签化消费品、标签化消费理念，随着国力的日益强大和人均可支配收入的提升，消费升级的大潮中“颜值经济”“女性经济”已经在路上。拨开云雾，深刻理解一家公司的商业逻辑和生意模式，方是投资中长久制胜之道。