要降准啦？不是你以为的“松”！降准大概率以这个方式落地
来源：金融界网 2021-07-08 16:22:44
金融界网7月8日消息 2021年7月7日国常会召开，要求适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。
一时间“降准”的声音甚嚣尘上，似乎铁板钉钉一样。然而真的是这样吗？
历史上国常会提及降准后不一定降准
2020年6月之前国常会提及降准均非常明确，直接提及“运用/出台/实施/完善定向降准或普惠金融定向降准”。
2020年6月份国常会则笼统提及“综合运用降准、再贷款等工具”后，降准政策并未落地。
中信证券(行情600030,诊股)研究所副所长、首席FICC分析师明明团队发布研报称，本次国常会“适时运用降准等货币政策工具”可能更倾向于降低企业综合融资成本的货币政策工具的笼统表述，并不意味着一定会有政策落地。
不是你以为的“松”
华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜认为，虽然今年经济好于去年，但小微经营状况是比去年更难的。小微现在面临三重挤压——需求方面内需不好、供给方面原料价格都在涨、社保不减免约等于边际加税。
当下国常会传递出“适时降准”，其的目标是降综合融资成本，特别点出是为了小微。但是银行目前由于银根不松，超储率比较低，赚钱的按揭不让做，小微天然坏账率高且收益低，银行可能做小微的动能又不强。如推不动银行做小微，需要额外政策辅助配套。
降准方式的几个猜想
明明认为，政策目的是进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降，降准落地大概率是以支持小微企业降成本为目标的定向降准。
央行目前已有的定向降准分为两类——对中小银行的定向降准和普惠金融定向降准，也不排除央行创设全新的对小微企业定向降准或对绿色减碳领域的定向降准。
除此之外，央行可能通过降准置换下半年集中到期的MLF，压缩MLF存量、平稳资金面。
货币政策“易松难紧”
兴业证券(行情601377,诊股)首席经济学家王涵认为，较大的付息压力和经济下行压力下，利率中长期下行或是大势所趋。根据估算，2020年中国实体经济部门总的债务付息成本超过14万亿元，实体部门债务付息成本占名义GDP比约为14%，在庞大债务体量下，社会各类主体付息压力较大，中长期利率中枢下移是大势所趋；
2）随着地产、基建、出口增速的逐渐放缓，下半年中国经济增长或逐渐向潜在中枢回归，货币政策或维持稳健宽松；
3）下半年信用风险可能逐步释放，从防范大规模信用事件角度来看，货币政策也将“易松难紧”。
张瑜则认为，央行目前引导市场看货币政策方向还是DR007和政策利率调整，如果是目的明确的配合直达小微，那么仍然算结构性信用工具。不应过度解读。
明明则明确表示，“货币稳健+财政发力”的政策组合或许是下半年好的选择。当前经济增长略低于预期，投资和消费的修复斜率略低于预期，出口增速有所回落。而中长期油价中枢或处中高位带来通胀隐忧仍存，预计6月通胀维持高位。当前财政政策弹药充足，货币政策空间有限，若今年下半年经济增长动力趋弱，在通胀隐忧仍然存在的情况下，货币政策稳健、财政政策发力的政策组合未尝不是一个好的选择。
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