现金的海啸正在推低利率 美联储会怎么做
来源： 2021-06-07 11:05:43
银行手头上有太多现金——而且他们已经没有地方可以存放了。
没有什么比美联储计划的日益流行更明显了，该计划允许公司将现金隔夜存放在美国中央银行，以换取最多的小额回报。这些天的支出：零百分比。
但随着货币市场基金和其他符合条件的公司应对一些分析师所说的现金“海啸”，使用量飙升至历史新高。
银行系统有近 4 万亿美元(16.51 万亿令吉)的储备，部分原因是美联储的资产购买、国库券发行量下降以及政府在美联储的资金储备迅速减少。自去年秋天以来，财政部一般账户或 TGA 已减少近 1 万亿美元(4.13 万亿令吉)，这反映在银行储备的激增上。
所有这些现金都压低了短期利率，并增加了美联储需要在 6 月 15 日至 16 日(如果不是更早)会议上进行技术性调整以防止其关键政策利率进一步下滑的预期。
这种情况也令货币市场基金头疼，因为它们吸收了大量资金并寻找更少的投资选择，美联储正在密切关注这一动态。
道明证券的美国高级利率策略师根纳迪戈德伯格说：“他们正在获得现金，却找不到合适的投资场所。”
是时候行动了?
美联储决策者在 4 月份的最后一次会议上听取了工作人员关于货币市场问题的简报。纽约联储的一位高级官员建议他们，如果隔夜利率的下行压力持续存在，他们可能会考虑在“未来几个月”对利率进行小幅技术性调整。
有效联邦基金利率——央行的关键政策利率——在 5 月底下滑至 0.05%，然后回升至 0.06%。它徘徊在美联储零至 0.25% 目标区间的底部附近。它每天结算的最低价是 0.04%。
央行的应对选择包括提高其支付的超额准备金利息，即 IOER，目前为 0.10%，仅适用于银行。它还可以提高吸收大部分额外现金的工具的利率：逆回购协议或逆回购，这些协议对货币市场基金等非银行机构开放。
两者共同设计为联邦基金利率的“走廊”。反向回购利率(目前为零)通过为公司提供一个无风险的地方来过夜存放部分现金来设定底线。上周使用量飙升至创纪录的 4,853 亿美元(2 万亿令吉)，而 3 月份几乎为零。
Curvature Securities 固定收益和回购执行副总裁 Scott Skyrm 表示，逆回购越来越受欢迎可能表明美联储“向市场注入了过多现金”。“它会直接回到美联储。”
政策制定者今年通过放宽资格规则和将每位用户的每日运营限额从 300 亿美元(1,238.5 亿令吉)提高到 800 亿美元(3,302.8 亿令吉)，扩大了对该设施的使用。
但一些分析师表示，美联储可能需要采取更多措施，将利率从零上调，可能提高 2-3 个基点，或者更典型的 5 个基点。分析师表示，对逆回购或 IOER 的任何调整都可能发生在 6 月的会议上或之前。
资金紧缩
许多不愿意积累更多存款的银行正在将部分超额准备金注入货币市场基金。
但在可预见的未来，利率预计将保持在低位，货币基金可能很难找到安全的方式来投资越来越多的现金，以避免投资者蒙受损失。虽然他们可以免除费用，但基金提供商仍然需要支付间接费用。
耶鲁大学管理学院金融稳定项目研究助理史蒂文凯利说：“在某些时候，这些基金也将被迫盈利。”“拿钱并以零回报进行投资”的公司可能难以支付他们的费用。
他说，一些货币基金最终可能不得不接近新投资者或降低派息。
凯利表示，如果美联储提高反向回购操作的利率，它可以为货币基金提供一些救济。但这并不能解决围绕这些基金的长期金融稳定性问题，这些基金有时不得不在压力时期出售所持股份以满足赎回要求，他说。
中央银行和其他监管机构已将美联储在大流行高峰期和十多年前全球金融危机期间支持的货币市场基金列为进行更多改革的成熟领域。
“存在结构性问题，我们知道这一点，”美联储主席杰罗姆鲍威尔在 4 月份接受哥伦比亚广播公司采访时表示。“现在真的是果断解决这个问题的时候了。”
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