利率不变！央行操作1500亿元MLF，货币政策稳字当头
来源：金融界网 2021-04-15 11:23:54
金融界网4月15日消息 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月15日开展1500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作（含对4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做）和100亿元7天期逆回购操作。中标利率分别为2.95%、2.20%，与此前利率持平。
数据显示，今日100亿元逆回购和1000亿元MLF到期，此外4月25日还有一笔TMLF到期，规模561亿元。从全口径看，当日实现净回笼61亿元。
4月14日，上海银行(行情601229,诊股)间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行2.9个基点，7天Shibor、14天Shibor分别上行0.2个基点、下行0.2个基点，报2.063%、2.086%。
货币政策要稳字当头
珍惜正常的货币政策空间
货币政策司司长孙国峰本周一（4月12日）在国新办举行新闻发布会表示，“货币政策要稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间。”所以，从2月下旬以来，央行以微调的操作思路，通过小规模操作投放流动性，维持货币市场利率走势相对稳定，体现了‘稳健’的货币政策思路。”
会上，孙国峰回应“货币政策委员会一季度例会删除‘急转弯’表述”称：下一步要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，做到小微企业综合融资成本稳中有降，促进经济平稳健康运行，推动经济高质量发展。
在4月8日，刘鹤主持召开的第五十次国务院金融稳定发展委员会表态称：保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，执行好稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济平稳健康运行。
4月9日，经济形势专家和企业家座谈会召开上，“不急转弯”再次回归政策表述。此次会议强调保持宏观政策连续性稳定性可持续性，政策不“急转弯”，引导形成市场合理预期，推进改革开放，保持经济运行在合理区间，推动高质量发展，为今后发展打下坚实基础。
所以，本周的MLF操作时点将到来，MLF操作量将是观察央行态度的窗口。
稳杠杆：从“不急”到“转弯”
4月12日，央行公布2021月金融统计数据：月新增社融3.34万亿元，同比少增1.84万亿元；人民币贷款增加2.73万亿，同比少增1039亿元。M2同比增速下滑0.7个百分点至9.4%M1同比继续下降至7.1%，社融存量增速从上个月的13.3%大幅下滑至12.3%。
海通宏观首席分析师梁中华表示，从全年来看，要稳定宏观杠杆率，就要保证融资增速回落至名义GDP增速附近。在经历了前两月的社融放量以后，3月金融数据的全面回落，反映了稳定宏观杠杆率的政策思路，从操作上来看，前两月强调的是“不急”，而3月明显强调的是信用的“转弯”。
国君宏观则明确表示，展望未来信用收缩已经开启，社融增速后续仍会下行。理由有五：第一，2021年信贷节奏前移，居民中长贷是3月结构超预期的点，也恰恰构成了后续信贷压降的方向之一。
第二，从政策“不急转弯”、“跨周期设计”来看，货币政策的支撑点将集中在制造业、小微、科技绿色企业中长期项目。
第三，信贷节奏来看，后续三个季度信贷压降大约在6000~8000亿元，并且大概率集中在二三季度。
第四，从政府债券投放来看，一季度政府债券发行下降较多，未来二三四季度，货币财政将配合，保持流动性合理充裕。
第五，结合信贷、政府债节奏以及前高后低的基数效应，预计增速逐季稳步回落到11.3%附近，Q2-3是下行期，Q4企稳。
短期加息概率较低
国君宏观认为：
第一，经济二季度进入寻顶阶段。经济环比存在弱改善的动力（服务业修复、基建与制造业投资反弹），但结合信用收缩在3月开启，经济步入寻顶阶段。
第二，二季度信用收缩过程中存在局部信用风险。当前紧信用依然体现在表外，后续紧信用大概率要向表内演化。
第三，短期政策利率加息概率较低，终端贷款利率回升将是平缓的，维持在合理区间。
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