当前位置:首页 >财经 >

沿着三条主线左侧布局

来源：金融界网 2021-04-06 09:23:41

国盛证券张启尧胡思雨

回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。2020年11月月报明确看好年底至2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。港股年度策略强调，2021年港股迎来“明明白白”的牛市。

展望：分母端驱动下，市场仍处于修复窗口

1、近期，市场反弹已在逐步开启。我们在此前的周报中已经反复强调，当前市场已是阶段性底部区域，“价格比时间更重要”、“悲观预期修正后，市场将迎来修复窗口”。并且，随着分母端制约缓解，市场风格有望由此前的金融周期，再度偏向科技、核心资产等板块。三月底以来，市场主要指数全面反弹。结构上，食品饮料、休闲服务、电子等板块再度领涨。

2、当前，反弹窗口仍在继续。国内积极信号持续显现。1）经济复苏仍在继续。3月制造业PMI由50.6升至51.9，远超预期的51.2。其中，生产指数、新订单指数分别高于上月2.0和2.1个百分点，显示制造业产需双旺。2）货币政策收紧的担忧正在缓解。年初随着疫苗加速接种、全球经济持续复苏、大宗商品涨价，带动国内PPI快速上行、通胀预期升温，市场对货币政策收紧的担忧加剧。但3月以来，一方面，随着欧洲疫情反弹，德法等国再度延长封锁，全球经济复苏预期回落，已带动大宗商品价格逐步趋稳，也将导致国内通胀预期回落。对货币收紧的担忧也开始缓解。另一方面，央行也开始释放积极信号。3月24日央行货币政策委员会一季度会议表示，将推动实际贷款利率进一步降低。

海外不确定性也有所消退。2月以来，以美债长端利率为表征的远期贴现率快速上行，带动全球市场、尤其是科技及高估值白马板块波动调整。但近期欧洲疫情反弹，同时随着美国各州放宽限制，叠加复活节假期等因素，美国再度迎来疫情冲击，经济复苏预期回落，带动大宗商品价格波动收敛、通胀预期回落、美债利率上行趋缓，也带动纳斯达克指数反弹。

3、风格上，由于本轮反弹主要来自分母端修复驱动，因此市场风格相对均衡，各板块有望轮番向上。近期市场反弹，主要源自对海外疫情显著改善、全球经济持续复苏、大宗商品价格大幅抬升、全球通胀预期持续升温、海外利率水平显著抬升、以及国内货币政策收紧预期持续升温的恐慌情绪的修复。因此，分母端修复驱动下，市场风格相对均衡，各板块有望轮番向上。尤其是此前受估值压力及利率上行影响较大的核心资产、成长等板块修复将更为显著。

投资策略：沿着三条主线左侧布局反弹。

——长期景气向好的新能源、半导体、医药、家电等板块。

——业绩超预期的化工、机械、交运、社服等板块。

——分母端驱动下，港股科技龙头也有望迎来修复。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。