李大霄：八大因素或促A股企稳回升

英大证券首席经济学家李大霄表示，隔夜美股标普创盘中历史新高3994点，鼓舞全球股市。美国疫苗接种已经破亿，而中国对外输出及国内接种更加是双双破亿，疫苗接种超市场预期，美国国债收益率飙升对市场影响是长期的，但短期扰动暂告一段落，美国股市再度走强，对A股的负面影响渐渐减少，A股局部高估股票的风险固然存在，但从机会和风险比较来分析，短期最困难的时候已经过去，后续企稳回升概率也渐渐增加，有以下八个因素：

首先是经济回暖形势。全球经济逐步从疫情影响的低谷中逐步复苏，而国内经济在主要经济体中表现较好。宏观经济三驾马车中投资继续增长，消费逐步从低谷恢复，出口则受益较好国内疫情控制效果，继续较好的增长态势。因此，至少今年上半年经济保持较快增长态势。

其次是宏观政策面的变化。2021年国家继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政策着力的主要方向促进社会需求恢复和生产发展，金融市场仍将保持合理充裕的流动性。

第三是制造业生产需求在增长。近期全球大宗商品市场价格由低谷回升，国际原油期货价格基本回升至疫情前的水平，铜价则创出近十年新高。当然，国际大宗商品价格的波动不排除流动性过剩的因素，但是，制造业生产需求的回升也确实在发生。

第四是金融市场利率仍保持在较低水平。为促进实体经济发展，减少资金因在金融系统空转而导致融资成本上涨，近几年金融系统对实体经济融资利率水平逐步回落。

第五是上市公司业绩有望逐步改善。受益经济大环境转暖的影响，上市公司业绩也将由较好表现，尤其是行业龙头企业的业绩受益宏观经济整体增长的概率偏大。

第六是居民存款逐步通过公募基金流向股市的趋势未改。居民将资金投向银行理财产品的意愿正在降低，债券类基金清盘的数量逐步增长，投资房地产的空间也在持续收窄，而居民将资金通过公募基金投向股票市场趋势不会因市场短期波折而转变。

第七是A股注册制改革或提升绩优股市场地位。从过去两年来看，在市场上涨过程中，注册制改革得以顺利推进，然而，注册制改革的硬骨头或在影响范围更大的主板市场。因为，主板市场覆盖的行业更多，上市公司之间的差异更大，拟IPO品种如何进行市场化定价也考验着管理者和市场诸多询价机构。在此前科创板和创业板注册制改革当中，由于新股的供应仍然受控，从而注册制下的新股定价仍然处于较高水平。但是，在主板市场上，拟上市企业的数量或大量增加，若A股供应筹码大幅增多会影响市场的投融资平衡，注册制下的新股定价水平大概率回落，对二级市场行情也会有间接影响。从近期证监会易会满主席的讲话来看，注册制改革不意味着放松审核，管理层仍可能从拟IPO企业的质和量的角度谨慎推进主板的注册制改革，控制一级市场的风险传递至二级市场，因此，我们认为主板的注册制改革对行情负面冲击或相对有限。注册制改革必然伴随着A股的市场化，发行端的市场化制度建立和更为严格的退市制度将完善A股的优胜劣汰机制，稳健且持续回报投资者的绩优股将成为市场稀缺资源而获得估值溢价，而高估值且业绩波动较大的绩差股在A股的生存空间或越来越有限，也将被越来越多的投资者放弃，市场的分化局面仍将持续。

第八是上市公司派现意愿增强，稳健型投资者或由固定受益产品转向高股息权益资产。上市公司依靠题材概念炒作博眼球空间正在逐步缩小，而通过有效回报投资者，要获得良好资本市场发展环境的市场风气悄然兴起。截止3月26日，A股市场有402家上市公司推出派现方案，合计派现金额超过2500亿元，其中派现金额在100亿元以上的上市公司有6家，派现金额在10亿元以上且100亿元以下的上市公司有27家，派现金额在1亿元以上且10亿元以上的有161家。可见，越来越多的上市公司愿意分红给投资者，股息率高于银行理财产品的现象将让更多稳健资金从固定收益类产品转向这类稳健的类债性权益品种。随着这类型的上市公司数量不断增加，A股市场的沉淀资金规模也将逐步增加，有利于大盘行情趋稳向好。

综合上述八个因素，预计A股大盘后市继续深幅调整的空间有限，3月9日与3月25形成双底的可能性大大增加，而随着利多因素持续发挥作用，在为数不少的高估股票风险随着时间的推移慢慢化解的同时，A股数量不多但权重较大的最低估最绩优最优秀的蓝筹品种有望带动大盘企稳回升。截止到2021年4月1日下午2:45分A股大涨25点，港股大涨413点，投资人信心在缓慢恢复之中。