ALANFX：欧元区通胀预期降低

来源：金融界网 2021-04-01 15:22:34

周三公布的欧洲3月份通胀数据出乎意料地显示，市场预期出现下行，在这一过程中，欧洲部分地区的通货紧缩威胁依然存在，即使其他地区的物价飙升，这也证明了欧洲央行对危机反应的微妙性。欧盟统计局周三估计，欧元区3月份的通胀率从0.9%升至1.3%，尽管这一增长得益于国际石油市场能源价格的上涨，而这一数字本身低于普遍预期的1.4%。更重要的衡量核心通胀的指标本月从1.1%降至0.9%，当时经济学家希望核心通胀保持稳定。ALANFX表示，政策制定者更加重视后一种衡量方法，因为它忽略了能源价格的变化以及烟酒等受管制价格项目成本的变化，而这些变化可能掩盖或干扰通胀的基本趋势。通胀率目前受到特殊因素的严重扭曲。因此，应该更多地根据工资增长来估计潜在通胀，而工资增长由于经济衰退而明显放缓。通货膨胀对经济体、金融市场和中央银行都很重要，在世界大部分地区，它们都要利用利率和其他货币政策来培育稳定的年度物价增长，发达经济体的物价增长率一般在2%左右。

然而，尽管近几个月来整个欧元区的通胀率飙升，一些地区甚至已升至欧洲央行设定的2%的目标水平，但在另一些地区，通货紧缩甚至彻底通货紧缩的威胁依然存在。本月，德国、奥地利和荷兰的通胀率正在敲响欧洲央行目标的大门，所有央行公布的年化利率都处于甚至高于“接近但低于2%”的水平，此前的一系列事件可能只会让经常担心这会导致物价飞涨的欧洲央行货币政策批评者更加大胆。ALANFX认为，核心通胀水平持续走低反映了欧洲央行决策者长期面临的问题仍在继续，这是量化宽松计划的主要动力，自2015年1月以来，该计划累积了欧元区三分之一左右的政府债券。

该计划旨在通过以较低的融资成本刺激更多的经济活动来提振通胀。具体而言，债券购买计划旨在通过欧洲央行创纪录的低利率，从法兰克福转移到整个欧元区的企业和家庭。然而，至少自疫情爆发以来，地中海债券的使用方式越来越微妙，也有一些争议，政策制定者在每周购买地中海债券时都“过重”了，以应对保持对更脆弱的外围经济体有利的融资条件的持续需要。ALANFX表示，这就是为什么欧洲央行在3月份推迟了一些已经计划好的购买计划，以应对美国国债收益率最近以及目前的增长。这对负债率较高的欧元区经济体构成了威胁，融资成本有问题地增加。

保持融资成本有利的必要性是通胀不足及其所有根本原因的直接结果，决策者常说通胀不足是一些欧元区经济体负债过高的结果，但这也是欧元区有关国债的规定的结果。近十年来，欧洲稳定与增长公约通过要求年复一年地削减政府开支，几乎永久地束缚着这些经济体的手脚。这些规则在危机期间一直被搁置，外界普遍预计至少会维持到2022年，ALANFX认为，对这些规则命运的最终必要决定可能是自主权债务危机后达成协议以来，欧洲央行货币政策最重要的进展。