曹德云：积极推进保险资金全产业链参与基础设施REITs业务生态 提升保险资金服务实体经济效能

3月27日，中国保险资产管理业协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云受邀参加由北京市东城区人民政府主办的“2021年东城智能金融论坛暨北京REITS产业联盟成立仪式”，并发表题为《积极推进保险资金全产业链参与基础设施REITs业务生态 提升保险资金服务实体经济效能》的演讲。曹德云认为，政策的放开使险资可以通过多种形式参与REITS投资，获得缓解“资产荒”压力、提升收益稳定性、深化参与资本市场等益处。

2020年8月7日，中国证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，标志着我国基础设施REITs正式启动。随后，国家发改委、交易所、证券业协会等部门及自律组织陆续出台了多项配套措施，对项目资产要求、交易结构、发行流程、收购与扩募、资产评估、决策机制、上市交易规则及信息披露等多个方面进行明确规定，初步构建了中国特色的REITs生态架构雏形。基础设施REITs的推出，填补了当前我国公募REITs产品空白，对盘活基础设施存量资产，拓宽社会资本投资渠道，提高直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效具有积极意义。

曹德云介绍，从国际经验看，公募REITs产品作为一种低门槛投资于不动产等领域的长期投资工具，具备分红收益稳定、资产相关度低、流动性强及运营透明度高等优势，在改善底层项目资本结构、盘活存量资产，实现轻资产运营的同时，也为投资者带来了长期的可观回报。

参与REITS投资利好险资

曹德云表示，保险资金作为资本市场重要的机构投资者及专业的资产管理机构，不仅具有覆盖二级市场和产业投资的能力，同时拥有较强的产业运营及主动管理能力，具备作为基石投资者、原始权益人及项目管理人三重身份，全产业链参与系统性的REITs投资生态建构的潜力和能力。可以说，保险资金参与基础设施REITs具有内在契合性。具体体现在四个方面：

一是基础设施REITs符合保险资金的需求特征。从产品属性及资金特性角度，REITs作为长久期、稳定性经营及高成长性产品，较为吻合保险资金、养老金等中长期资金需求。在美国、日本、新加坡等国家，保险机构都是REITs市场的主力投资机构。

二是低利率环境下基础设施REITs具有长期配置价值。在当前“资产荒”加剧的背景下，基础设施REITs将进一步扩大保险资金的投资渠道，有利于丰富保险资金配置的资产组合，有效分散和对冲投资风险，激发和拓展保险资金潜在的投资空间，实现资产负债的均衡发展。

三是公募REITs有利于盘活存量基础设施项目。基础设施投资作为长期性重资产项目，资产变现及退出难度较大。公募REITs将基础设施的不动产性质转化为具有流动性的证券资产，大大消减了其产权转移及退出的复杂性，更好满足保险资金对资产流动性、稳定分红及投资退出的需求。

四是REITs产品有助保险资金多层次参与资本市场。目前，国内基础设施投资正处于从公益性到商业性转型阶段。REITs产品作为产融结合的“破圈层”投资工具，实现了金融产品投资和产业投资的深度融合，构建出多市场、多主体、多功能的投资生态，有助于保险机构多角色、多领域、多层次地参与资本市场，推进自身高质量发展。

三种形式全链参与REITS投资

基于目前的政策环境、市场生态及内在禀赋，保险机构可通过三种形式，实现对REITs产品资产配置及管理的全产业链参与：一是作为基石投资人持有公募REITs份额，通过产品投资实现对核心优质资产的锁定，在获取稳定的派息收益的同时，分享基础设施资产长期增值回报，满足保险资金资产负债的配置及收益需求；二是作为资产管理人提供专业管理服务，保险机构充分发挥其在基础设施、不动产投资领域的投资管理经验，参与基础设施REITs底层资产运营管理，通过专业化服务提高基础设施项目的运营质效；三是作为原始权益人参与pre-REITs业务，保险资管公司通过保险私募基金等股权投资形式，收购具有基础设施REITs上市潜力的基础资产，经历较长的培育使其达到稳定盈利状态，作为原始权益人“保送”其上市发行。

当然，保险资金参与基础设施REITs投资也需要解决好监管规定及配套政策、资产类别及风险因子设定、产品估值及会计核算原则、产品治理机制及管理人能力等问题。为此，建议各相关监管部门、市场主体和行业协会要深入研究，提出方案，为保险资金全程参与基础设施REITs市场建设和发展创造有利的政策环境、技术支持和创新氛围。保险机构也要充分发挥专业化的基础设施资产运营管理能力、产业链延伸优势和医养健等领域的投资管理经验，开发具有中国特色的养老REITs产品，丰富公募REITs产品业态，与其他机构一道，共同推动REITs市场健康持续高质量发展。