?是否失职？民生证券保荐公司频撤IPO申请 去年信用减值损失大增

民生证券投行收入2020年翻倍，占营业收入比例逾四成，但业务快速增长的同时也引发保荐方面的问题，今年以来已撤回不下四家所保荐公司的上市申请。同时，其控股股东泛海控股(行情000046,诊股)所持股权比例近一年大幅下降

《投资时报》研究员 田文会

中小券商要全方位追赶大型券商殊为不易，因此单点突破往往是中小券商所采取的现实策略。比如民生证券股份有限公司（下称民生证券）近一年就重点发力投行业务，不过，其上市保荐方面的问题也随之增多。

今年以来，民生证券保荐公司中，撤回上市申请的已有四家，分别为深圳国人科技股份有限公司、苏州湘园新材料股份有限公司（下称湘园新材）、北京时代凌宇科技股份有限公司（下称时代凌宇）、安徽森泰木塑集团股份有限公司（下称下称森泰股份）。

民生证券2020年年报显示，其当年投资银行业务手续费净收入为16.13亿元，同比增131.42%，占营业收入的比例为44.42%，较上年上升18.49个百分点，成为该公司收入第一大项。同时，2020年该公司信用减值损失为1.5亿元，同比增长逾140%。

《投资时报》研究员还注意到，民生证券控股股东泛海控股股份有限公司（000046.SZ，下称泛海控股）近一年不断降低其持有民生证券股权的比例，2020年第三季度末，其持股比例已经由87.65%降至44.52%。泛海控股近期公告显示，其持有民生证券的股权比例将进一步降至约三成左右。

《投资时报》就上述撤回所保荐公司上市申请等问题向民生证券发送了沟通函，但截至发稿未收到回复。

保荐上市申请频频撤回

民生证券近期频频撤回所保荐公司的上市申请，今年以来已至少撤回四家。

今年2月8日、2月9日、2月18日、2月23日，保荐人民生证券分别向深交所或上交所提交了《关于撤回深圳国人科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》、《关于撤销保荐苏州湘园新材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请》、《关于撤回北京时代凌宇科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》、《关于撤回安徽森泰木塑集团股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》，根据相关规定，深交所或上交所随后决定终止对上述公司首次公开发行股票及上市的审核。

其中，据证监会2021年1月31日公布的首发企业信息披露质量抽查抽签情况，湘园新材和时代凌宇及另外18家首发企业被抽中，将被检查信息披露质量及中介机构执业质量。

今年1月29日，森泰股份回复了上交所第三轮审核问询，第三轮审核问询的问题包括：科创属性、实际控制人、境外销售、质量问题、毛利率、居间费用及其他问题。

关于科创属性，上交所要求森泰股份说明的内容包括：同一类型的专利之间是否存在重大区别，申请多项发明专利的合理性；53项发明专利是否存在同一技术重复申请的情形；发行人半数以上发明专利对应产品非主要收入来源的情况下，是否符合《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》第5条的相关要求，该条规定，具有“形成核心技术和主营业务收入相关的发明专利（含国防专利）合计50项以上”情形的，科技创新能力突出的发行人，支持鼓励其申报科创板发行上市。

信用减值损失增逾140%

在频频撤回所保荐公司上市申请的背后，民生证券的投行收入大幅增长。

民生证券大股东泛海控股披露的民生证券2020年年报显示，民生证券当年净利润为9.16亿元，同比增71.86%；营业收入为36.31亿元，同比增35.08%；营业支出为23.41亿元，同比增15.15%。

营业收入中，手续费及佣金净收入为23.04亿元，同比增96.75%；投资收益为13.01亿元，同比增26.56%。不过，利息净收入仍亏损，为-1.16亿元，上年为-3.2亿元；其他业务收入为0.32亿元，同比降80.95%。

手续费及佣金净收入中，经纪业务手续费净收入为5.21亿元，同比增33.25%；投资银行业务手续费净收入为16.13亿元，同比增131.42%；资产管理业务手续费净收入为0.55亿元，同比19.57%。

其中，民生证券2020年投资银行业务手续费净收入占营业收入的比例为44.42%，较上年上升18.49个百分点，成为该公司收入第一大项。

营业支出中，业务及管理费为21.37亿元，同比增19.05%；信用减值损失为1.5亿元，同比增144.31%。

控股股东持股比例大幅下降

近一年来，民生证券的股东方面也发生了较大变化，其控股股东泛海控股多次降低所持民生证券股权的比例。

2020年3月30日，泛海控股公告，基于长远可持续发展的经营目标，民生证券拟实施增资扩股，以非公开发行股份的方式向不超过20名投资者（不包括公司关联方）募集资金合计不超过25亿元（具体以最终认购情况为准）。经综合考虑民生证券当时股权结构、未来经营发展需要等多方面因素，泛海控股决定放弃对民生证券此次增资的认缴出资权。如按照最高增资金额25亿元计算，此次增资完成后，泛海控股对民生证券的持股比例由约87.65%降至约73.59%。

2020年9月1日，泛海控股公告转让民生证券部分股份暨民生证券引进战略投资者。泛海控股称，为充分利用优质社会资源、增强民生证券发展实力，并进一步优化民生证券公司治理架构、提高其规范运作水平，实现企业持续发展经营目标，泛海控股将以约42.29亿元的总价格，向上海张江（集团）有限公司、上海张江高科(行情600895,诊股)技园区开发股份有限公司等22家投资者转让民生证券共约31.07亿股股份（约占民生证券当时总股本的27.12%）。2020年8月31日，泛海控股、民生证券与22家投资者分别签署了《关于民生证券股份有限公司之股份转让协议》。

此次股份转让完成后，泛海控股对民生证券持股比例将由71.64%降至44.52%，民生证券仍为泛海控股合并财务报表范围内企业。泛海控股2020年三季报显示，截至该报告披露日，上述事项已办理完成。

在上述2020年9月1日公告中，泛海控股称，在此次引进战略投资者、优化股权结构的基础上，下一步民生证券将进一步加快推进筹划上市事宜。

今年1月21日，泛海控股又公告称，为进一步优化其控股子公司民生证券股权结构，泛海控股拟向上海沣泉峪企业管理有限公司（下称上海沣泉峪）转让民生证券部分股份，即以1.53元/股的价格，向上海沣泉峪转让泛海控股持有的民生证券约15.45亿股股份（约占民生证券当时总股本的13.49%），转让总价为23.64亿元。2021年1月21日，双方就上述交易签署了《民生证券股份有限公司股份转让合同》。转让前，泛海控股持有民生证券44.52%股份，转让完成后，泛海控股对民生证券持股比例将降至约31.03%。

上述公告还显示，泛海控股还与三家员工持股平台——天津同享咨询服务合伙企业（有限合伙）、天津同成咨询服务合伙企业（有限合伙）、天津同创咨询服务有限合伙（有限合伙），以及珠海隆门中鸿股权投资基金（有限合伙）（下称隆门中鸿）等投资者签订了相关股份转让协议，向三家员工持股平台转让共计2.85%民生证券股份，向隆门中鸿转让民生证券0.71%股份。当时上述股权转让尚未具备交割条件，泛海控股将在完成交割时另行公告。