市场估值高度分化，估值分化加速收敛 面对市场下跌，我们应该做什么？

A股3月9日继续下跌模式，上证指数跌1.82%，沪深300跌2.15%，创业板指下跌3.5%。下跌较多的行业有军工、电子、机械、计算机等，消费者服务、钢铁和交运成为仅有的三个收红的行业。与昨日净流出不同，今日北上净流入37.86亿元，是近四个交易日净流入最多的一天。

北上资金流入情况：

数据来源：wind，截至2021/3/9

此轮上证指数2月19日3696的高点下跌，累计跌幅已有9%，但个股层面的分化其实十分严重，大市值龙头公司跌幅较深，前期机构资金集中的抱团股是主要“杀跌”对象，小市值公司反而并没有太遭殃。

数据来源：wind，截至2021/3/9

市场急跌原因？

究其原因，本次市场急跌调整，一是由于美债收益率的快速上行引发全球风险资产大幅调整，大宗商品价格连续攀升使得通胀预期升温，造成市场大跌。

随着疫情得到控制，全球经济持续复苏，大宗商品价格大幅攀升。CRB指数从2020年4月的低点持续上涨，创近五年新高，市场的通胀预期开始升温。同时，十年期美债收益率大幅快速上行突破1.5%，利率的上行使得全球主要市场股市都出现大幅回调。

数据来源：wind，截至2021/3/9

二是市场对于2021年货币信用超预期收紧的担心。

据财联社消息，央行研究局局长王信在参加研讨会上提出，在基准情形下，今年末名义 GDP 增速和债务增速将回归至 2019 年疫情之前的水平，宏观杠杆率比 2020 年末略有下降， 2022 年还将小幅下降。无论是类比 2019 年GDP 增速和债务增速，还是相较2020 年末宏观杠杆率略有下降，都是超出市场预期的，这也增加了市场对全年经济增长和货币信用超预期收紧的担忧。

市场估值高度分化，估值分化加速收敛

过去一段时间，部分龙头公司的估值溢价偏好，甚至突破了历史极值，A股积累了一定的高估值风险。在这段时间的市场调整后，高估值品种开始回落，市场估值分化加速收敛。

春节以后的市场风格发生了明显切换，低市盈率的个股明显跑赢了高市盈率的个股。从历史经验来看，低估值股票主要集中在金融、地产、建筑、有色等顺周期板块，所以在盈利牛行情中低估值股票的表现较好，而在流动性推升的行情中，低估值股票的表现不如高估值股票。此轮流动性推升的行情结束之后，企业的盈利能力将成为主导二级市场表现的关键因素。

数据来源：wind，截至2021/3/9

基本面向上，急跌进入尾声

借鉴历史上几轮经济复苏的行情，流动性收紧确实会带来市场波动，但是在经济复苏确立后由盈利推升的市场行情还是趋势向上的，只要基本面无恙，我们暂且无需对货币信用收紧过分担忧。当下，美债收益率向上以及高估值消化是制约市场的主要压力，但2021年经济增长确定、资本市场深化改革、十四五规划纲要落地等有望提振市场偏好。制约因素和支撑因素互相作用，短期市场宽幅震荡的概率较大。

数据来源：wind，截至2021/3/9

市场震荡，基民该如何应对？

此次市场急跌出乎很多投资者的意料，连续下跌已经让不少基民信心全无。市场永远是最好的老师，权益类基金前两年丰厚的回报让不少投资者产生了一些高收益的错误预期，此次下跌，也正是投资者检验自己风险偏好，调整投资策略的良好时机。

对于普通基民，不妨问自己以下几个问题，重新审视下自己的风险偏好：

基金现在这样的损失风险，我是否能忍受？

投入基金的这笔资金，产生的亏损，是否会影响我的生活质量？

基金出现损失的原因，我是否能理解、是否愿意去了解？

如果答案是肯定的，投资者大可考虑继续观察、了解和布局。股票型基金的特征就是高波动，投资股票型基金的资金应该是相对长期的资金，如果权益仓位整体和自己目前的家庭资产配置状况以及风险承受能力相匹配，并且当初选择基金的时候是经过评估和考虑的，赎回并不一定是明智的选择。

如果答案是否定的，投资者可能需要重新调整自己的投资组合，根据自己的风险偏好赎回换成风险等级更适合的产品，或者调整投入的金额。

总之，投资也需要量力而行，能够在市场过热时保持冷静，也能够忍受市场的高波动，及时审视自己的投资组合，才是健康的投资心态。

风险提示

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