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国君策略：抱团暂不会瓦解绩优蓝筹仍是下一个阶段行情的核心风格

来源：金融界网 2021-01-31 11:22:31

本周银行间资金面持续紧张、“资产泡沫”的担忧引起了股票投资者的恐慌，部分投资者甚至担忧是否会重演类似2013年6月“钱荒”，进而带来股灾。

国君策略团队认为，资金利率现象是阶段性的，悲观预期已经定价，股灾更加不会出现。从边际角度看，由于春节流动性缺口以及潜在的信用风险，本次流动性“技术性收紧”有明确的边界。中央经济工作会议“不急转弯”仍是当前政策的主基调，往后看资金面有望边际放松。

但是经历此轮利率预期调整后，市场原先的上涨节奏被打乱，前期市场部分乐观的顶部预判需要下修，后续市场将维持3450-3700点横盘震荡格局。前期市场上行的动能核心在流动性预期的正向调整，估值抬升具备资金基础。此次央行“量缩价升”带来的利率端上行，让市场充分意识到“不急转弯”不意味着“不转弯”，类似12月流动性预期宽松的时间已经过去。因此，流动性预期适当下调，前期市场部分乐观的顶部预判可能性在急速下降，我们认为震荡区间在3450-3700。

抱团暂难瓦解，但需要适当降低之前狂热的预期。基本面维度，四季度业绩预告中公募基金持股前50个股业绩增长也明显好于其他宽基指数。尤其是，我们正处于全球复苏起点以及国内消费复苏、制造业资本开支改善的路径之中，具有竞争优势的企业在复苏过程中获得了更好的盈利弹性。市场结构仍将聚焦龙头白马之中，机构抱团短期难以瓦解，大小风格不切换。但是，受到流动性预期的调整影响，我们需要适当降低对抱团股的狂热预期，正视蓝筹股泡沫。

“兵家必争”：一往无前的南下资金。我们并不认为相对于欧美投资者的庞大持仓，中资南下将遇到不可逾越的阻力。从策略的角度看，边际资金决定市场大势与风格。风险预期收敛、全球进入再通胀时期，新兴市场往往将进入资本流入的持续扩张期。这也意味着港股在2021年也会面临的海外投资者增持，进入系统性的重估期。此外，对于国内投资者而言，A股公司结构更重消费与制造，而港股在互联网、体育以及生物医药将形成对国内投资者的重要补充。基金配置视野从国内扩展至港股，配置维度是个从0-1的过程，过程远未结束。

调整之后，敢于乐观，深挖抱团外的投资机会。1）绩优蓝筹仍是下一个阶段行情的核心风格，重视非抱团绩优蓝筹股的机会，尤其是景气度高的全球定价周期品与中游制造业，推荐有色/石化/基化/机械。2）横向看估值性价比高的、筹码结构合理的行业，推荐医药/酒店/旅游/家具。3）预期充分调整，回归基本面增长的行业，推荐电子/新能源/军工。此外，南下投资注重三主线：稀缺性/优质性价比/逆境反转。

陈显顺策略研究