?毛利率持续下降！外销业务存风险 唯科模塑欲闯IPO胜算几分？

近年来，唯科模塑营业收入逐年增长，但其净利润受毛利率下降影响呈现波动趋势。并且，随着该公司海外业务规模扩大，其外销风险亦有所增加

《投资时报》研究员 董琳

随着电动汽车与无人驾驶技术以及新能源汽车时代的到来，汽车轻量化设计已成为必然趋势，而能使汽车轻量化设计转为现实的必然是塑料。塑料大量的被利用到汽车行业，必将给塑料行业与汽车注塑模具行业带来更多的机遇。

11月24日，一家为汽车零部件提供注塑件业务的企业—厦门唯科模塑科技(行情000700,诊股)股份有限公司（下称唯科模塑）创业板发行上市文件获深交所受理，国金证券(行情600109,诊股)担任其保荐机构。

唯科模塑成立于2005年，是一家从事精密注塑模具、注塑件以及健康产品的研发、设计、制造和销售业务的企业。该公司核心业务为精密注塑模具业务，并依托核心业务的技术和经验积累积极向下游延伸，逐步将业务拓展至注塑件以及健康家电产品的生产和销售，是行业内比较典型的“模塑一体化”企业，能够为电子、汽车、家居、健康家电等下游行业客户提供“一站式”产品和服务。

从股权结构来看，唯科模塑第一大控股股东为庄辉阳，其共持有该公司67.48%股权，妻子王燕直接或间接持有5.18%股权，两人合计持有公司72.66%股权。另外厦门市科普特投资合伙企业（有限合伙）和厦门领唯创富管理咨询合伙企业（有限合伙）分别持股18.03%和7.33%,而庄辉阳也是厦门领唯创富管理咨询合伙企业（有限合伙）的第一大股东。

本次IPO，唯科模塑拟公开发行不超过3120万股，拟募集资金7.75亿元。其中，3.80亿元将用于唯科高端智能模塑科技产业园项目、3.11亿元将用于唯科模塑智能制造项目、0.61亿元将用于唯科技术中心升级改造、0.22亿元将用于唯科营销服务网络建设。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年及2020年上半年（下称报告期），唯科模塑的营业收入逐年增加，但其净利润受毛利率下降的影响呈现波动趋势，并且随着该公司外销业务规模的扩大，也存在对应的风险因素。

毛利率持续下降

招股书显示，报告期内，唯科模塑营业收入逐年递增，分别为5.31亿元、6.41亿元、6.99亿元和3.41亿元，不过从营收增速来看，2018年及2019年其同比增长率分别为20.72%和9.05%，呈现下滑趋势；报告期内净利润分别为0.52亿元、0.37亿元、0.95亿元和0.64亿元，2018年同比增长率为-28.85%，2019年急速上升，增长率为156.76%，总体呈波动趋势。此外，唯科模塑综合毛利率分别为44.12%、37.63%、37.17%和36.22%，持续下降。

招股书显示，精密注塑模具业务是唯科模塑的核心竞争力，是注塑业务的基础，也是该公司开拓新产品和新客户、保持主营业务持续增长的关键。报告期内，精密注塑模具的毛利率分别为56.75%、49.18%、43.49%和43.10%，从2017年起，截至2020年上半年，持续下降了近14个百分点。

而该公司精密注塑模具主要为销售成套模具收入，占总体销售模具收入的比例均在90%以上。报告期内，该公司销售成套模具单位售价分别为24.91万元/套、24.28万元/套、21.52万元/套和18.49万元/套，与2017年相比，目前的销售单价下降了1/4。

对于精密注塑模具毛利率下降的原因，唯科模塑在招股书中称，主要系销售模具产品结构变化和汽车行业竞争激烈等所致：2017年、2018年产品结构中尺寸较大、单价较高的模具较多，故模具单价销售较高；受下游汽车产业景气度下降、贸易环境变化以及新冠疫情等多重外在因素等影响，全球汽车整车销量下降，主机厂纷纷降价，为降低成本压力，将降价压力向上游供应商传递，压缩了模具供应商的利润空间。

同时，报告期内，该公司主营业务中注塑件业务的销售收入分别为2.95亿元、3.14亿元、3.75亿元和1.77亿元，分别占主营业务收入的比例为56.06%、49.40%、54.38%和52.69%，2017至2019年复合增长率为12.76%。注塑件是公司的精密注塑模具业务的延伸，占主营业务收入比例最高。但是，与其营收趋势不同的是，报告期内，注塑件的毛利率呈现波动趋势，分别为41.64%、35.53%、39.59%和38.48%。

据该公司招股书披露，报告期内，该公司注塑件与精密注塑模具销售单价走向相同，呈持续下滑趋势，单位售价分别为1.03元/件、0.95元/件、0.90元/件和0.90元/件；注塑件单位成本分别为0.60元/件、0.61元/件、0.54元/件和0.56元/件，可以看到，2019年该公司将单位成本降幅11.48%，是其毛利率转降为升的主要原因。

分析人士认为，未来该公司的主营产品将持续面临行业市场竞争及客户要求降价的压力，如果该公司无法保持已经获取的竞争优势及合理控制成本，或致该公司毛利率可能继续下降。

唯科模塑主营业务毛利率变动情况（万元）

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数据来源：公司招股书

外销或面临风险

《投资时报》研究员查阅该公司招股书发现，报告期内，唯科模塑境外销售收入分别为2.69亿元、3.4亿元、3.72亿元、2亿元，且占主营业务收入的比例呈逐年上升趋势，分别为51.16%、53.57%、53.91%和59.74%。同期，该公司境外收入占比均高于同行业可比公司均值。

该公司在招股书中提到，唯科模塑产品远销欧盟、北美等国家和地区。为积极拓展海外市场，整合国际资源，该公司先后在德国耶拿市、马来西亚新山市建立了子公司。可以看到，海外营收将会是未来该公司重点投入的方向，但同时，境外销售可能为其带来三重经营风险。

其一，该公司或需面对汇率兑换的风险。唯科模塑外销业务主要以美元结算，故美元汇率变化直接影响该公司的收入。报告期内，该公司由于汇率变化形成的汇兑损益分别为172.63万元、-9.10万元、-99.33万元和-59.06万元，占当期利润总额的比例分别为2.43%、-0.17%、-0.89%和-0.81%，如果未来美国对人民币汇率波动变化出现大幅波动，可能会对该公司经营造成影响。

其二，该公司还将面对贸易环境变化的风险。报告期内，唯科模塑对美国客户的销售收入分别为0.41亿元、0.54亿元、0.67亿元和0.55亿元，占营业收入的比例分别为7.78%、8.37%、9.63%和16.28%。可以看到，报告期内，该公司对美国客户的销售收入逐年增加。虽然，截至招股书签署日，中美之间贸易环境的变化尚未对该公司业务产生重大不利影响，但若美国进一步加征关税，亦或是全球其他地区针对整个行业采取贸易保护措施，则可能影响该公司未来的经营业绩。

其三，唯科模塑还需要面对新冠肺炎疫情可能引发的风险。目前国内疫情虽已得到有效控制，但国外情况尚不明确，特别是美国和欧洲，或存在进一步加重的可能性。而报告期内，唯科模塑维持着50%以上的外销比例，依照该公司目前海外市场分布特征，如果此次疫情长期持续，亦将对其整体业绩造成严重影响。