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基金把脉大金融：2021年仍具配置价值

来源：中国基金报 2021-01-18 09:28:41

受宏观经济显著复苏影响，自去年底以来顺周期板块走势强劲。包括银行、券商、保险在内的大金融板块近期也轮番出现一波可观的反弹行情，其中细分行业龙头表现更为突出。

在业内人士看来，2021年，权益市场结构大概率会向着顺周期板块和价值风格切换，估值偏低的大金融板块依然具备较好的配置价值。

在华安基金看来，伴随工业企业利润改善，企业贷款投资扩产的意愿与能力增强，从而推动利率与息差上行，并带动银行、保险等金融业复苏。“从长周期看，在疫情冲击下，银行ROE处于历史底部区间。从短周期看，净息差处于周期性低位。净息差修复有望推动ROE修复至历史疫情前水平。”

华商基金则表示，宏观经济的确定性复苏是支撑银行板块估值的关键驱动力，受益于经济复苏和业绩拐点的双轮驱动，优质城商行、优质股份行有望成为选股主线；非银金融方面，经济复苏带动利率上行+负债端持续回暖有望推动保险板块的估值修复和进一步抬升；证券行业在大投行时代政策红利下腾飞逻辑持续，看好券商板块高景气延续和ROE（净资产收益率）中枢抬升，可重点关注板块内的结构性机会。

据了解，估值偏低的金融板块成为不少基金经理的组合配置目标。

北京某平衡风格基金经理表示，当前A股市场处于冰火两重天，市场估值割裂达到历史极致水平。一方面，部分行业估值已经接近甚至超过15年顶点；另一方面，部分行业估值仍在历史底部。比如，非银金融行业目前市净率在1.97倍左右，位于历史市净率分位数25.5%，依然属于低估水平。随着板块景气度上行，大金融估值中枢也有望迎来抬升。

在该基金经理看来，今年地产保险等顺周期会比科技板块表现更佳。在其看来，目前市场的风险点主要是稳货币但信用会收缩，由此高估值的股票压力会很大，存在杀估值的风险。

考虑到不同风格之间的估值收敛或将延续一段时间，上述基金经理对基金组合进行了一定的调整，小幅减持成长方向的头寸，适度增持金融等在内的经济复苏受益板块。

银华基金贾鹏认为，低估值股票中，相对看好与经济周期相关的保险、银行的投资机会。“因为保险和银行总体估值处于偏低位置，而在经济周期上行阶段，保险、银行走势都会偏强一些。”