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基金：适当降低回报预期投资组合应该足够坚韧

来源：金融投资报 2021-01-10 10:23:33

适当降低回报预期

■ 嘉实基金

2020年全球风险资产整体较为跌宕起伏，股、债、汇以及大宗商品市场等均呈现不同程度的持续震荡。随着各国央行QE政策以及政府大规模财政刺激的起效，主要经济体的资产价格在流动性和经济复苏预期的驱动下逐步走出低谷。

展望2021年，虽然疫情可能不会在全球范围内完全结束，但有效疫苗的研发和逐步接种、伴随着经济活动的渐次重启，以及前期财政和货币刺激政策的“缓退坡”，都将继续支持全球宏观经济环境的持续边际改善。

从资产配置的战略角度出发，尽管疫情不会转眼消失，但海内外经济的共同复苏，将成为2021年大部分时间市场的主要基调，未来有望出现的周期性反弹或可提前布局。

经济复苏进程的展开伴随的是金融条件从极度宽松逐步回归，在2020年金融资产估值大幅扩张的背景下，预计2021年市场回报将整体回落，投资者需适当降低预期回报。考虑到投资组合应该足够坚韧，投资者进行相对分散的资产配置将有利于整体组合的表现。

配置价值渐显

■ 摩根士丹利华鑫基金

宏观经济方面，国内外复苏步伐将有所分化，国内复苏或将见顶。预计2021年主要经济体将实现全面复苏，但复苏进程不一。当前债市调整已较为充分，配置价值开始显露。基于对经济基本面在2021年上半年见顶的判断，2021年上半年债券收益率或出现见顶回落的机会。如果出现紧信用导致的经济和社融下降，可能出现趋势性的行情。

信用债市场将面临分化下的信用再定价。目前信用利差仍处在历史中低位，信用资质继续分化的背景下，市场定价面临调整。随着国内外经济的逐步复苏，能够穿越周期的主体将成为配置的优先选项，应优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

可转债方面，在结构性行情下，应精选行业个券。对于转债整体观点偏中性谨慎，预计转债高估值难以维系，贝塔行情难寻。在当前股市估值中等偏高的环境下，应以低估值、高性价比为盾，以自上而下行业研究为主，选取低估值顺周期品种。基本面修复确定性较高、处于行业龙头地位的低估值顺周期标的相对更具性价比；高景气度、高估值行业相关标的依然值得重视，行业白马市场关注度高且估值较贵，需要紧密结合个股研究结果分析。