克而瑞证券：美元债半年来净融资首为负多个券估值修复

来源：乐居财经117人参与讨论 2020-12-23 16:16:33

12月23日，克而瑞证券发布中资地产债市11月回顾。

核心观点

克而瑞中国地产债券领先指数近期短期调整。截至 2020 年 11 月末，克而瑞中国地产债券领先指数达 122.4，较 1 个月前上行 1.77%，短期回温。截至 11 月 30 日，买价到期收益率为 7.18%，加权票息 7.00%，麦考瑞久期 3.09 年，OAS利差 683.6BP.12 月初，指数调仓后，共涉及 42 家发行人(母公司)，201 只成分债券，发行金额达 983.5 亿美元，市值达 1002.7 亿美元。

11 月基础利率境内熊平、信用与境内外利差高位。(1)11 月末，1Y、5Y 和 10Y国开债到期收益率分别较 10 月末变动 14.6BP、-2.7BP 和 4.0BP。(2)11 月末，10 年期国开债到期收益率与 1 年国开债到期收益率利差较 10 月末下行 10.6BP至 69.9BP；AA 级地产债与 AAA 级地产债信用利差较 10 月末继续上行 31.6BP，达 236.0BP。(3)美债期限利差维持在 73BP，10 年期美债国债收益率 0.84%、一年期 0.11%，中美 10 年期国债利差近期维持高位在 241.0BP。

中资房企人民币债连续四月融资流出。(1)Wind 口径 11 月中资房企人民币净融资额-92.7 亿。(2)11 月，彭博房地产行业下，中资房企美元债发行金额 50.2亿美元，同比 -43.0%，环比 2.0%；人民币债发行金额 1051.8 亿人民币，同比47.6%、环比 4.2%。(3)11 月中资房企人民币债票息多在 3%-5%，美元债多在 5%-8%。(4)11 月中资房企发行人民币永续债 40 亿。(5)新发人民币债主体 AA+级以上占比 90.6%。(6)2020 年前 11 月，美元债发债集中度降低，美元债排名 11 位以后、人民币债整体加权票息下降明显。(7)11 月中资房企非供应链 ABS 发行 145.2 亿。(8)12 月需偿债 1254.0 亿人民币，后续偿债高峰在明年 3、4 月。(9)11 月中资房企美元债净融资-142.3 亿人民币，人民币债净融资额 129.2 亿人民币。

11 月人民币债交易恢复，近七成美元债估值下行。(1)11 月中资房企人民币债现券交易 1030.0 亿人民币，环比上升 48.1%。(2)11 月 67.7%的中资房企美元债估值下行。

11 月境内外无违约，境外 6 家评级调整。(1)申万房地产一级行业债券余额违约率 1.1%。(2)境外，旭辉控股集团被调增评级，佳源国际控股、武汉地产开发投资集团有限公司、中海发展、当代置业、新城发展被新增评级(展望)。

风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险

（文章来源：乐居财经）