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克而瑞证券：美元端维持融资净流入人民币债交易冷清

来源：乐居财经414人参与讨论 2020-11-12 17:18:21

11月12日，克而瑞证券发布中资地产债市10月回顾。

核心观点

克而瑞中国地产债券领先指数近期短期调整。截至 2020 年 10 月末，克而瑞中国地产债券领先指数达 120.3，较 1 个月前下降 0.07%，短期调整。截至 10 月 30 日，买价到期收益率为 7.58%，加权票息 7.05%，麦考瑞久期 3.10 年，OAS利差 724.9BP.11 月初，指数调仓后，共涉及 42 家发行人(母公司)，199 只成分债券，发行金额达 989.15 亿美元，市值达 993.15 亿美元。

10 月基础利率境内熊平、境外牛陡、信用与境内外利差高位。(1)10 月末，1Y、5Y 和 10Y 国开债到期收益率分别较 9 月末变动 1.1BP、-6.4BP 和-6.2BP。(2)10 月末，10 年期国开债到期收益率与 1 年国开债到期收益率利差较 9 月末下行7.3BP 至 80.5BP；AA 级地产债与 AAA 级地产债信用利差较 9 月末迅速上行53.2BP，达 204.4BP。(3)美债期限利差走扩至 75BP，10 年期美债国债收益率 0.88%、1 年期 0.13%，中美 10 年期国债利差近期维持高位在 230.1BP。

中资房企人民币债连续三月融资流出，创当年新低。(1)10 月中资房企人民币净融资额-179.4 亿。(2)10 月，彭博房地产行业下，中资房企美元债发行金额 25.0 亿美元，同比-52.9%，环比-29.7%；人民币债发行金额 906.2亿人民币，同比 80.3%、环比 6.5%；尽管人民币债发行金额上表现良好，2020年末及 2021H1 堆积的偿债压力仍不容小觑。(3)10 月中资房企人民币债票息多在 3%-5%，美元债票息分散。(4)10 月中资房企发行人民币永续债 22 亿。 (5)新发人民币债主体 AA+级以上占比 91.4%。(6)2020 年前 10 月，美元债前十、人民币债整体发债集中度提升，美元债排名 11 位以后、人民币债整体加权票息下降明显。(7)10 月中资房企非供应链 ABS 发行 36.9 亿，ABN 发行 4.3亿。(8)11 月需偿债 1259.4 亿人民币，后续偿债高峰在明年 3、4 月。(9)10月中资房企美元债净融资 94.7 亿人民币，人民币债净融资额-185.8 亿人民币。

10 月人民币债交易冷清，逾五成美元债估值下行。(1)10 月中资房企人民币债现券交易金额 695.6 亿人民币，环比下降 42.7%。(2)10 月 56.5%的中资房企美元债估值下行。

10 月境内 2 家主体违约，境外 6 家评级调整。(1)申万房地产一级行业债券余额违约率 1.1%。(2)10 月，天房集团与泰禾集团分别违约 7 亿元和 15.98 亿元。(3)中国奥园、旭辉控股集团被调增评级，世茂集团、新力控股集团、中国金茂子公司被新增评级，大连万达子公司被调低评级。

风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险

（文章来源：乐居财经）