兴证策略：阶段性市场仍将处于“无主线”、“弱风格”的窗口

核心观点

回顾：2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》预判5月“新半军”迎来反转。2022年6月26日中期策略再次强调下半年《乱中取胜：看好“新半军”》。9月4日周报强调新能源接近估值底。

展望：阶段性市场仍将处于“无主线”、“弱风格”的窗口。“新半军”中，重点关注三季报乃至明年景气有望持续的方向。

阶段性，市场仍将处于“无主线”、“弱风格”的窗口。1）美联储加息预期升温之下，海外市场仍将波动，并抑制国内风险偏好。 尽管近期随着市场逐步消化美联储鹰派表态、通胀数据有所改善，美股、美债均有所企稳。但整体来看，紧缩交易仍是海外市场主导。9月8日欧央行加息75bp落地，美国联邦基金利率期货也显示9月21日美联储加息75bp的概率从上周末的57%上升至91%。 2）国内疫情持续扰动，经济复苏乏力。 8月出口同比增7.1%，明显低于前值的17.9%和预期值的13.5%。与此同时，8月新增社融规模2.43万亿元，略高于预期，但仍较去年同期少增5571亿元。其中，政策支持性融资需求修复是主要支撑，而企业、居民内生性信用扩张动能仍然较弱。 3）近期地产政策放松预期加码，但仍有待进一步的确认与观察。4）资金面上，增量资金流入A股市场的步伐有所放缓。 其中，公募基金发行放缓，私募、险资也加仓乏力，市场再次进入存量博弈。因此，短期内尽管我们认为市场不存在系统性风险，但国内外宏观因素交织、风险偏好较弱，市场较难出现有持续性的主线风格。

对于“新半军”尤其新能源板块：一方面从空间上， 新能源估值已接近历史底部，“新半军”中部分细分行业拥挤度也显著回落甚至到达历史低位。另一方面从时间上，我们今年独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标，可以领先80个交易日判断“新半军”股价的拐点。今年的每一次拐点都精准预判。当前，指标指向10月下旬新能源或进入新一轮上行窗口。

当前“新半军”中，重点关注三季报乃至明年景气有望持续的方向：锂矿、军工（航空发动机）、新能源车（锂电池、锂电设备）、光伏（逆变器、组件）、储能、半导体（材料）等方向。

中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人(行情300024,诊股)、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

报告正文

“新半军”中，当前重点关注哪些细分方向？

回顾：2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》预判5月“新半军”迎来反转。2022年6月26日中期策略再次强调下半年《乱中取胜：看好“新半军”》。9月4日周报强调新能源接近估值底。

展望：阶段性市场仍将处于“无主线”、“弱风格”的窗口。“新半军”中，重点关注三季报乃至明年景气有望持续的方向。

阶段性，市场仍将处于“无主线”、“弱风格”的窗口。1）美联储加息预期升温之下，海外市场仍将波动，并抑制国内风险偏好。 尽管近期随着市场逐步消化美联储鹰派表态、通胀数据有所改善，美股、美债均有所企稳。但整体来看，紧缩交易仍是海外市场主导。9月8日欧央行加息75bp落地，美国联邦基金利率期货也显示9月21日美联储加息75bp的概率从上周末的57%上升至91%。 2）国内疫情持续扰动，经济复苏乏力。 8月出口同比增7.1%，明显低于前值的17.9%和预期值的13.5%。与此同时，8月新增社融规模2.43万亿元，略高于预期，但仍较去年同期少增5571亿元。其中，政策支持性融资需求修复是主要支撑，而企业、居民内生性信用扩张动能仍然较弱。 3）近期地产政策放松预期加码，但仍有待进一步的确认与观察。4）资金面上，增量资金流入A股市场的步伐有所放缓。 其中，公募基金发行放缓，私募、险资也加仓乏力，市场再次进入存量博弈。因此，短期内尽管我们认为市场不存在系统性风险，但国内外宏观因素交织、风险偏好较弱，市场较难出现有持续性的主线风格。

对于“新半军”尤其新能源板块：一方面从空间上，新能源估值已接近历史底部，“新半军”中部分细分行业拥挤度也显著回落甚至到达历史低位。另一方面从时间上，我们今年独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标，可以领先80个交易日判断“新半军”股价的拐点。今年的每一次拐点都精准预判。当前，指标指向10月下旬新能源或进入新一轮上行窗口。

当前“新半军”中，重点关注三季报乃至明年景气有望持续的方向：锂矿、军工（航空发动机）、新能源车（锂电池、锂电设备）、光伏（逆变器、组件）、储能、半导体（材料）等方向。

中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。

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风险提示

关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。