陈果：全球衰退预期升温，如何影响A股？

中新经纬7月8日电 题：全球衰退预期升温，如何影响A股？

作者 陈果 中信建投(行情601066,诊股)证券首席策略管

多种指标共同指向全球经济衰退临近。全球PMI（采购经理人指数）进入下降周期，经济衰退正在临近；美国下半年面临衰退风险，美国经济数据中多个前瞻指标暗示衰退，另外大宗商品价格下跌、消费者信心受损、地产周期共同发出衰退信号；欧洲情况可能比美国更糟，在高通胀的同时经济增长预期不如美国，德国首次出现贸易逆差，欧元汇率暴跌；多种指标共同指向全球经济衰退临近。

大类资产轮动顺序表明经济处于加息后经济将走弱或衰退的过渡期，但过高的通胀压力可能使得美联储加息持续到通胀真正下行以后。加息后大类资产价格下跌顺序为先股市再大宗，股市顺序为先新兴再发达，大宗商品顺序为先有色再其他。当前资产下跌情况为股市已经下跌，有色金属开始下跌，显示当前经济处于进入加息到经济即将走弱或衰退的过渡阶段，大宗商品牛市或已结束。利率因素影响和失业与通胀的权衡将影响美联储停止加息的时间。当前的通胀情况与20世纪70年代有类似之处，“硬着陆”预期下美联储当前鹰派态度表明加息结束时间可能像 1981年，美联储需要忍受经济衰退和高失业率直到通胀真正下行再停止加息。

全球衰退预期升温主要通过全球经济衰退、商品价格下跌、美债收益率止涨三条路径影响A股。

第一，美股或因衰退预期下行，A股中期可能存在一定冲击引发震荡行情，但无法逆转当前筑底回升格局，历史上来看美国衰退对A股影响小于对美股影响。

第二，美债收益率止涨，货币政策更独立，成长压力缓解。美国衰退预期成为共识，美债上行压力缓解；人民币贬值压力已经得到很大释放，有利于国内货币政策独立性，预计将出台更强有力的稳增长政策；美债上行压力缓解削弱了对成长估值的压制，成长风格压力得到缓解；外资对A股成长风格持续配置导致中美成长股关联增强，但美债收益上行不一定导致A股成长风格下跌。

第三，美国衰退期间商品价格大概率下行，利好中下游企业盈利修复。中游制造业原材料成本占比较高的行业随着上游价格下跌最为受益，尤其是有色金属原材料占比较高的风电、汽车、白电、输变电设备等。（中新经纬APP）

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