积极信号持续增加！但两个问题依然突出，专家建议政策进一步呵护经济，央行两大表述变化值得重视

金融界6月30日消息 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会公布的数据显示，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。

非制造业商务活动指数为54.7%，比上月上升6.9个百分点，重返扩张区间，非制造业景气水平连续两个月明显回升。

两个指标均结束了此前连续三个月位于荣枯线以下的状况，显示经济恢复态势持续向好。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，我国经济总体恢复有所加快。

需求偏弱是制造业面临主要问题

民生银行(行情600016,诊股)首席经济学家温彬指出，6月制造业PMI五大分类指数全面回升。其中生产指数为52.8%（较上月+3.1%），新订单指数为50.4%（较上月+2.2%），原材料库存指数为48.1%（较上月+0.2%）、从业人员指数为48.7%（较上月+1.1%），供应商配送时间指数为51.3%（较上月7.2%）。

从供给端看，生产指数和供应商配送时间指数较上月改善幅度更为明显。6月以来，物流保通保畅等政策措施显效发力，企业复工复产进度继续加快。

从需求端看，新订单指数较上月有所回升且站上荣枯线，但改善幅度弱于供给端。

统计局指出，仍有49.3%的企业反映订单不足，市场需求偏弱依然是目前制造业面临的主要问题。同时，出厂价格指数降至46.3%，连续两个月位于收缩区间，部分企业盈利空间受到一定程度挤压，经营压力较大。

分项来看，新出口订单回升3.3个百分点至49.5%，进口回升4.1个百分点至49.2%，均较上月有所改善，但仍处于荣枯线之下，显示需求仍有待稳固。

企业经营状况分化

6月大型企业PMI由51.0%回落至50.2%，延续恢复性扩张势头但有所放缓。中型企业PMI为51.3%，较上月高1.9个百分点，升至扩张区间。小型企业PMI为48.6%，同样较上月回升1.9个百分点，景气水平虽有改善，但仍低于临界点。

温彬指出，6月以来，一揽子稳经济政策效应持续发挥，其中中小企业受惠幅度最大，改善状况也更为明显。

不过东方金诚则认为，小型企业景气度继续处于荣枯线之下，表明小微企业受疫情冲击最大，修复相对较缓，后期无论从推动经济回升，还是从稳就业角度看，对小微企业的定向扶持力度还会保持较高水平。

接下来除了减税降费、金融扶持措施外，通过宏观政策刺激总需求，解决小微企业订单不足问题，可能逐步成为政策重点。

政策需要进一步呵护

浙商证券(行情601878,诊股)首席经济学家李超表示，6月PMI指数显著上行，制造业和服务业均显著改善，物的流动已经全面恢复，人的流动正在快速复苏。

第九版疫情防控方案的提出、行程卡“摘星”、上海恢复线下场所营业等多重利好持续，将会进一步促进人的流动。李超认为，当前首要目标仍是稳增长和保就业，货币政策将延续“宽货币+宽信用”组合。

温彬指出，当前经济正处于经济重启之后修复最快的时段，不过，需求端的表现仍然偏弱，大企业PMI已经出现回落。如何推动经济由疫后自然修复过渡到内生动能激活，可能还需要政策的进一步呵护。

从昨日央行发布的调查问卷来看，二季度居民部门储蓄倾向达到58.3%，较上季增加了3.6个百分点，再创历史新高；选择“未来3个月预计增加购房支出”的占比为16.9%，较上季度下降1.0个百分点，为2016年四季度以来的最低水平。

二季度银行家宏观经济热度指数为17.8%，比上季下降16.6个百分点。其中，有33.1%的银行家认为当前宏观经济“正常”，比上季减少29.0个百分点；有65.7%的银行家认为“偏冷”，比上季增加31.1个百分点。对下季度，银行家宏观经济热度预期指数为31.9%，高于本季14.1个百分点。

从企业家角度来看，二季度企业家宏观经济热度指数为26.5%，比上季下降9.2个百分点，比上年同期下降15.5个百分点。经营景气指数为48.7%，比上季下降4.7个百分点，比上年同期下降11.0个百分点。盈利指数为51.2%，比上季上升2.0个百分点，比上年同期下降9.5个百分点。

央行货币政策例会两大变化值得重视

6月29日，央行发布了2022年二季度货币政策例会的新闻稿，“稳就业、稳物价”也就成为了本次例会强调的重点。

信达固收认为，本次会议对货币政策的定调并未出现明显改变，在当前国内经济下行压力加大，以及海外通胀高位运行的背景下，“稳就业”仍是当前货币政策的发力重点，而“稳物价”是未来的潜在约束，短期来看对货币政策的约束相对有限，是未来的潜在风险。

值得注意的是，本次例会删除“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述。中信证券(行情600030,诊股)明明认为，这表明稳杠杆/去杠杆的目标阶段性弱化，稳增长目标下可以容忍宏观杠杆率阶段性、适度抬升以支持疫情后经济逐步回暖。