钢材：跌跌不休，是谁在哀愁

观点小结

核心观点：偏空黑色系整体深跌，成材需求“淡季不淡”预期被证伪，需求羸弱造成此轮负反馈的形成。供应端铁水仍处于扩张区间，美联储加息叠加需求端疫情好转后未见起色，库存进入季节性累库阶段，库存堆积进一步加深，导致上周螺纹盘面超400点深跌。此轮负反馈导致钢厂生产利润进一步被压缩，长短流程钢厂皆出现亏损性生产，后续主要关注点在于亏损性生产是否能够倒逼钢厂减产，供给端减产从而形成供需再平衡。我们认为，短期内应谨慎追空，以防盘面出现超跌回调。

钢厂检修：观望根据我们对钢厂高炉检修的统计，6-7月高炉检修计划有所增多，但大多数钢厂受到当地政府政绩压力影响坚持低利润生产，未能出现大规模减产趋势。后续将通过高炉检修情况变化持续跟踪钢厂减产趋势，判断是否会出现行政性大规模减产动作。

下游需求：偏空疫情过后迎来雨季，建材成交量并没有因为疫情好转而逐渐回升，反而进一步走弱。目前，北方室外温度超高，露天作业由于气温过高影响难以施工，华南、华东正式进入雨季，未来一周连续降雨，对工地施工造成直接影响，预计建材成交量将受到雨季影响难以出现明显回升。

成材利润：偏多根据我们的测算，此轮深跌造成长短流程钢厂生产利润进一步被压缩，目前多数长流程钢厂开始出现亏损性生产，电炉生产亏损恶化至近300元/吨左右，生产利润压缩导致钢厂生产积极性不高，电炉厂开工率持续走低。

库存：偏空五大品种、螺纹总库存均处于历史最高水平。目前，成材正式进入季节性累库时点，然而今年由于疫情影响，去库阶段未能成功去库，累库阶段继续累库，钢厂贸易商库存堆积压力较大。

盘面情况

数据来源：Wind，紫金天风期货

铁水仍维持在扩张区间

铁水仍维持在扩张区间

截至2022年6月17日，日均生铁产量回升至243.29万吨，环比上升0.03万吨（增幅0.01%）；相比于去年同期下降0.7%。

根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为83.83%，周环比下降0.28个百分点；高炉产能利用率90.15%，周环比上涨0.01个百分点；81家电炉产能利用率48.9%，周环比下降2.67个百分点。

目前多数钢厂生产处于被动生产局面，铁水仍维持在高位扩张区间，后续重点观察此轮黑色系回调是否会对铁水产量造成减产影响。电炉深亏持续，电炉厂开工意愿不强。

热卷产量深度回调

本周，五大品种合计产量为982.24万吨，环比上周下降21.31万吨（跌幅2.1%），去年同期产量为1114.52吨，同比下降11.9%。

其中，螺纹产量共305.34万吨，环比上周下降0.26万吨（跌幅0.1%），相较于去年同期下降19.6%。热卷产量为315.29吨，环比上周下降13.55万吨（跌幅4.1%），相较于去年同期下降7.3%。

6-7月高炉检修计划有增

根据我们对钢厂高炉检修的统计，近日6-7月高炉检修计划逐渐增多。后续将持续跟踪高炉检修量变化以判断此轮负反馈倒逼钢厂主动减产的程度。

数据来源：钢联，紫金天风期货

需求受雨季影响走弱

本周表需出现回落

需求方面，本周五大品种消费总量达950.57万吨，环比上周下降

29.78万吨，降幅3.0%。

螺纹周消费量280.54万吨，环比下降8.94万吨，降幅3.1%。

热卷消费量为310.62万吨，环比下降11.52万吨，降幅3.6%。

建材成交出现明显回落

上周，建材成交量5日均值为13.35万吨。

分地区来看，截至6月17日，华东地区建材成交量为7.44万吨；华北地区为1.89万吨；华南地区为3.71万吨。

疫情过后迎来雨季，建材成交量并没有因为疫情好转而逐渐回升，反而进一步羸弱。目前，北方室外温度超高，露天作业由于气温过高有一定困难，华南、华东正式进入雨季，未来一周连续降雨，预计建材成交量将受到雨季影响难以出现明显回升。

水泥磨机运转率继续回升

上周，全国水泥磨机运转率达70.09%，相比于上周上升4.49个百分点，相比于去年同期上升2.57个百分点。

上周，全国水泥均价达446元/吨，环比下降12元/吨。

成材进入季节性累库时点

五大品种继续累库

五大品种继续累库。五大品种厂库库存为821.77万吨，环比上升5.92万吨，增幅0.7%。社会库存为1858.62万吨，环比上升29.99万吨，增幅1.6%。

本周螺纹厂库周环比上升7.26万吨至340.06万吨（增幅2.2%），社库周环比上升21.29万吨至1216.94万吨（增幅1.7%）。本周热卷厂库周环比下降1.92万吨至88.82万吨（降幅2.1%），社库周环比上升6.62万吨至219.88万吨（增幅3.1%）。

累库水平已超过历史高位

疫情好转又迎来雨季，需求孱弱导致整体去库较为困难。五大品种、螺纹总库存均处于历史最高水平。目前，成材正式进入季节性累库时点，然而今年由于疫情影响，去库阶段未能成功去库，累库阶段继续累库，钢厂贸易商库存堆积压力较大。

盘面波动较大，基差走廓

截至6月17日，螺纹10最小基差241元/吨，环比上周上升114个点；螺纹01最小基差278元/吨，环比上周上升80个点。

热卷10最小基差57元/吨，环比上周上升90个点；热卷01最小基差110元/吨，环比上周上升65个点。

螺纹热卷月差波动较小

截至6月17日，螺纹10-1月差达37元/吨，环比上周下降34个点。螺纹1-5月差60元/吨，环比上周下降35个点。

热卷10-1月差为53元/吨，环比上周下降22个点。热卷1-5月差63元/吨，环比下降32个点。

电炉深亏加剧，吨钢亏损近300元

根据我们的测算，河北地区螺纹现金利润-128元/吨，环比上周下降91元/吨。华东地区螺纹利润达-63元/吨，环比上周下降125元/吨。

河北地区热卷利润-70元/吨，环比上周下降79元/吨。华东地区热卷利润达-44元/吨，环比上周下降175元/吨。

华东电炉生产亏损进一步走深，利润为-286元/吨，环比上周下降136元/吨。