粤开策略：关注疫后复苏板块投资机会（后附近五轮疫后行情回测）

随着疫情扰动逐步消退、全面复工复产提速，叠加稳增长政策进一步发力，国内经济将迎来快速修复。近期市场风险偏好缓步提升，后续A股市场有望延续反弹趋势，配置思路上关注三条主线。

关注疫后复苏板块投资机会

受重点地区疫情逐渐解封，企业复产复工提速等利好影响，本周A股市场继续反弹，沪指收盘点位创下四月下旬反弹以来新高。特别是节前最后一个交易日A股放量上涨，显示出投资者持股过节意愿较为强烈，市场资金参与情绪提升，尤其是以科创50为代表的成长赛道更受关注。技术面上沪指日k线保持多头趋势，依托5日均线震荡上行，已连续三个交易日站上60日均线，大概率继续超跌反弹。

政策方面，本月初美联储如期开启缩表，但股市前期已有充分反应。而且根据美联储纪要，本次缩表方式为被动进行而并非主动卖出，主要通过到期不续做使得资产自动被赎回，从而达到被动缩表的目的，这样市场可以在相关资产到期前有充分预期。下周五中美将几乎同步发布通胀数据，市场预期中国5月cpi同比略微上行而美国持平，将对货币政策产生一定影响，我国后续货币政策发力空间或将收窄。

外资方面，近期北上资金净流入趋势边际改善明显，本周虽然只有四个交易日，但北向资金持续流入，本周累计净流入约253亿元，创下今年以来单周净流入次高点。其中5月31日单日净流入139亿，同样为年内次高。从外资青睐的行业来看，以食品饮料、电力设备、基础化工为主。

另外本周MSCI中国指数再次调整，新纳入33只中国股票，其中包括A股28只。MSCI选择纳入的一般为基本面相对较好的股票，从本次调入股票所属行业来看，以上游资源品和能源行业股票为主，顺周期相关行业最为受益，新入个股有望迎来长期增量资金配置。

整体来看，随着疫情扰动逐步消退、全面复工复产提速，市场悲观情绪得到逐步修复，风险偏好将缓步提升，后续A股市场有望延续震荡反弹，配置思路上关注三条主线。

一， 关注可选消费、餐饮旅游等疫后修复受益板块投资机会。随着疫情逐步改善，前期受疫情影响较大的可选消费、餐饮旅游等板块有望迎来修复机会，全国多地发放各种消费券和红包刺激消费。长期来看，龙头企业由于盈利较稳定，获得超额收益的概率较大，中长期关注龙头消费品种，如酒类、家电等。

二， 关注政策发力的稳增长主线。虽然近期稳增长相关的基建板块表现有所分化，但内外扰动使得经济下行压力增大背景下，稳增长作为政策主线，长期来看仍将是主线行情，建议关注直接受益于逆周期调节的新老基建以及地产板块中业绩突出、估值较低的标的。

三，科技成长板块迎来困境反转投资机会。在外资持续净流入和美债利率见顶双重驱动下，A股的流动性逐步好转，宽松的流动性环境将加快成长股的估值修复过程，科技股弹性凸显，科技成长板块有望迎来强势表现。

疫情进入扫尾阶段，布局疫后修复行情

我国本轮新冠疫情自今年三月份爆发以来，本土新增感染人数（确诊+无症状）在四月中旬到达最高点，之后稳步下行。虽然从四月中下旬开始北京出现疫情，但经过一个多月的的防控措施，目前已得到有效控制。本周北京和上海相继迎来解封时刻，5月31日，北京市西城区等13个区连续7日以上无新增社会面病例，恢复正常生产生活秩序；6月1日，上海开始全面实施疫情防控常态化管理。

随着疫情逐步改善，前期受疫情影响较大的可选消费、餐饮旅游等板块有望迎来复苏机会。长期来看，龙头企业由于盈利较稳定，获得超额收益的概率较大，中长期关注龙头消费品种，如白酒、化妆品等。

我们梳理了2020年4月以来我国五轮大规模疫情后稳定期阶段市场表现，以反弹上行为主，其中以上证指数为代表的大盘指数上涨概率较高。

通过统计过去五轮大规模疫情后一周和一个月上证指数涨跌幅，上涨概率较高，尤其是去年八月疫情后一月沪指上涨幅度达到5.06%。具体来看，过去五轮大规模疫情后一周上证指数上涨概率达到80%，平均涨幅为0.47%；后一个月上证指数上涨概率为80%，平均涨幅为3.56%。

具体到行业来看，过去五轮大规模疫情后一周，各板块上涨概率较高的分别是钢铁、轻工制造、基础化工、综合、建筑材料、家用电器等，平均涨幅较高的行业分别是钢铁、有色金属、轻工制造、基础化工、综合、食品饮料。

总体来看，A股在历次疫情后一般有较为积极的市场反应，沪指上涨概率较高，金融风格占优；具体到行业层面，以钢铁有色为代表的周期品种和以食品家电为主的消费板块指数在疫情后一周平均涨幅较高。

一、大势研判：关注疫后复苏板块投资机会

受重点地区疫情逐渐解封，企业复产复工提速等利好影响，本周A股市场继续反弹，沪指收盘点位创下四月下旬反弹以来新高。特别是节前最后一个交易日A股放量上涨，显示出投资者持股过节意愿较为强烈，市场资金参与情绪提升，尤其是以科创50为代表的成长赛道更受关注。技术面上沪指日k线保持多头趋势，依托5日均线震荡上行，已连续三个交易日站上60日均线，大概率继续超跌反弹。

政策方面，本月初美联储如期开启缩表，但股市前期已有充分反应。而且根据美联储纪要，本次缩表方式为被动进行而并非主动卖出，主要通过到期不续做使得资产自动被赎回，从而达到被动缩表的目的，这样市场可以在相关资产到期前有充分预期。下周五中美将几乎同步发布通胀数据，市场预期中国5月cpi同比略微上行而美国持平，将对货币政策产生一定影响，我国后续货币政策发力空间或将收窄。

外资方面，近期北上资金净流入趋势边际改善明显，本周虽然只有四个交易日，但北向资金持续流入，本周累计净流入约253亿元，创下今年以来单周净流入次高点。其中5月31日单日净流入139亿，同样为年内次高。从外资青睐的行业来看，以食品饮料、电力设备、基础化工为主。

另外本周MSCI中国指数再次调整，新纳入33只中国股票，其中包括A股28只。MSCI选择纳入的一般为基本面相对较好的股票，从本次调入股票所属行业来看，以上游资源品和能源行业股票为主，顺周期相关行业最为受益，新入个股有望迎来长期增量资金配置。

整体来看，随着疫情扰动逐步消退、全面复工复产提速，市场悲观情绪得到逐步修复，风险偏好将缓步提升，后续A股市场有望延续震荡反弹，配置思路上关注三条主线。

一，关注可选消费、餐饮旅游等疫后修复受益板块投资机会。随着疫情逐步改善，前期受疫情影响较大的可选消费、餐饮旅游等板块有望迎来修复机会，全国多地发放各种消费券和红包刺激消费。长期来看，龙头企业由于盈利较稳定，获得超额收益的概率较大，中长期关注龙头消费品种，如酒类、家电等。

二，关注政策发力的稳增长主线。虽然近期稳增长相关的基建板块表现有所分化，但内外扰动使得经济下行压力增大背景下，稳增长作为政策主线，长期来看仍将是主线行情，建议关注直接受益于逆周期调节的新老基建以及地产板块中业绩突出、估值较低的标的。

三，科技成长板块迎来困境反转投资机会。在外资持续净流入和美债利率见顶双重驱动下，A股的流动性逐步好转，宽松的流动性环境将加快成长股的估值修复过程，科技股弹性凸显，科技成长板块有望迎来强势表现。

二、疫情进入扫尾阶段，布局疫后修复行情（附近五轮疫后行情回测）

我国本轮新冠疫情自今年三月份爆发以来，本土新增感染人数（确诊+无症状）在四月中旬到达最高点，之后稳步下行。虽然从四月中下旬开始北京出现疫情，但经过一个多月的的防控措施，目前已得到有效控制。本周北京和上海相继迎来解封时刻，5月31日，北京市西城区等13个区连续7日以上无新增社会面病例，恢复正常生产生活秩序；6月1日，上海开始全面实施疫情防控常态化管理。

随着本周北、上两大城市相继解封，全国每日新增感染人数已降至两位数水平，与本轮疫情之前情况相当，叠加全球新增感染人数也进入下行通道，境外输入风险降低。目前本土新增感染者数量持续下降，治愈出院人数远高于确诊人数，疫情总体持续稳定向好，整体进入扫尾阶段。

随着疫情逐步改善，前期受疫情影响较大的可选消费、餐饮旅游等板块有望迎来复苏机会。长期来看，龙头企业由于盈利较稳定，获得超额收益的概率较大，中长期关注龙头消费品种，如白酒、化妆品等。

我们梳理了2020年4月以来我国五轮大规模疫情后稳定期阶段市场表现，以反弹上行为主，其中以上证指数为代表的大盘指数上涨概率较高。

通过统计过去五轮大规模疫情后一周和一个月上证指数涨跌幅，上涨概率较高，尤其是去年八月疫情后一月沪指上涨幅度达到5.06%。具体来看，过去五轮大规模疫情后一周上证指数上涨概率达到80%，平均涨幅为0.47%；后一个月上证指数上涨概率为80%，平均涨幅为3.56%。

从过去五轮大规模疫情后一周各风格指数涨跌幅来看，金融风格占据优势，成长风格涨幅垫底。金融风格指数在过去五轮大规模疫情后一周上涨概率为80%，涨幅中位数为1.73%，平均涨幅领先于其他风格指数。

从过去五轮大规模疫情后一周大小盘指数涨跌幅来看，大盘风格相对占优。代表大盘的上证指数和中证500指数，在过去五轮大规模疫情后一周平均涨幅优于代表小盘的中小100和中证1000指数。

具体到行业来看，过去五轮大规模疫情后一周，各板块上涨概率较高的分别是钢铁、轻工制造、基础化工、综合、建筑材料、家用电器等，平均涨幅较高的行业分别是钢铁、有色金属、轻工制造、基础化工、综合、食品饮料。

总体来看，A股在历次疫情后一般有较为积极的市场反应，沪指上涨概率较高，金融风格占优；具体到行业层面，以钢铁有色为代表的周期品种和以食品家电为主的消费板块指数在疫情后一周平均涨幅较高。

三、本周市场回顾

（一）市场表现

本周A股市场继续反弹，中小盘风格表现相对较好。科创50和创业板指领涨，周涨幅分别为8.67%和5.85%。其他主要指数均呈现出不同幅度上涨，中小100、深证成指、沪深300、上证指数、上证50涨幅分别为4.08%、3.88%、2.21%、2.08%和0.99%。

成交方面，本周两市日均成交8808亿元，日均成交额较上周小幅提升，市场整体交投活跃度持续回暖。

从风格指数来看，本周市场情绪继续回暖，成长风格领涨，涨幅为5.70%，周期、消费涨幅分别为2.84%、2.08%，稳定和金融风格表现相对较差。拉长周期来看，近一个月以来成长和周期风格领涨，金融风格表现低迷。

（二）行业表现

行业方面，本周市场主要板块涨多跌少，其中电力设备（+7.58%）、汽车（+7.27%）、电子（+5.88%）、美容护理（+5.52%）、计算机（+4.97%）领涨；煤炭（-3.32%）、房地产（-2.38%）、建筑装饰（-1.60%）、银行（-1.06%）、石油石化（-0.85%）是市场少数下跌的板块。

（三）行业估值

本周是普涨行情，其中电力设备、机械设备、汽车估值上升幅度位列前三，煤炭、建筑装饰、房地产估值下降幅度位居前三。从当前市盈率在历史近十年的分位数来看，农林牧渔（99.59%）、汽车（97.84%）、公用事业（90.41%）、社会服务（85.56%）、食品饮料（74.32%）排名前五；医药生物（0.16%）、有色金属（0.82%）、通信（1.38%）、交通运输（3.70%）、基础化工（4.09%）估值相对较低。

（四）北上资金动向

近期北上资金净流入趋势边际改善明显，本周累计净流入约253亿元，5月31日单日净流入约139亿。分行业来看；截至6月1日，本周北上资金主要流入食品饮料、电力设备、基础化工、非银金融和医药生物板块，流入金额分别为52亿、39亿、21亿、19亿和19亿；主要流出家用电器、电子、房地产板块，流出金额分别为6亿、6亿、4亿。

四、近期重要事件一览

五、风险提示

政策推进不及预期、外围环境超预期走弱、疫情防控不及预期