实力自分“两派”，顾家斩获“现金王”｜2021家居报告⑨
来源：乐居财经研究院 2022-05-26 12:22:43
文/乐居财经研究院付魁作为制造业的一个分支，我国软体家具起步于上个世纪80年代，经过三四十年的发展，目前已经形成良好态势。目前，我国已成为软体家具生产、出口、消费大国。据统计局数据和海关总署数据显示，2021年度我国限额以上家具类零售额1666.80亿元，较2020年同期增长14.5%；家具及零件累计出口额738.3亿美元，较2020年同期增长26.40%。不过，家具行业属于劳动密集型产业，技术壁垒较低，使得我国家具行业企业数量众多，产业较为分散，行业集中度偏低。根据国家统计局数据，2021年我国家具制造业规模以上企业营业收入为8004.6亿元，家具行业规模以上企业数量达6657家。从已上市的几家企业来看，2021年营收均取得双位数增长。其中，顾家家居以44.81%的同比增长居于首位。而在去年，原材料价格上涨增加了企业的成本，使毛利率有所下降。2021年，顾家家居、喜临门、梦百合的毛利率分别下降18.02%、5.21%、16.06%。敏华控股公布的数据为2021年3月-2022年3月（以下称为“2022财年”），2022财年，敏华控股的毛利率为36.71%，同比增加1.74%。相比于毛利率的下降，顾家家居、喜临门、梦百合手中现金比较充裕。2021年，顾家家居、喜临门、梦百合的货币资金分别为31.98亿元、17.32亿元、9.94亿元。不过，敏华控股资金缺口较为明显，2022财年其现金及现金等价物为24.37亿元，银行借款为37.38亿元，资金缺口约为13.01亿元。营收集体上扬，敏华、顾家领超百亿2021年，四家企业营收均取得双位数增长。其中，2022财年，敏华控股以187.88亿元居于首位。紧随其后的为顾家家居，2021年营收为183.42亿元。梦百合与喜临门的实力相当，以81.39亿元和77.72亿元位于第三、四位。从增速来看，顾家家居以44.81%的增幅居于首位，敏华控股在2022财年的营收同比增长28.55%，喜临门和梦百合的营收在2021年分别同比增长38.21%、24.64%。不仅是营收增长，净利润也取得了增长。2022财年，敏华控股实现净利润19.98亿元；顾家家居实现净利润16.64亿元，同比增长96.87%；喜临门实现净利润5.59亿元，同比增加78.29%。四家企业中，梦百合是唯一一家净利有所下滑的企业。2021年，梦百合的净利润为-2.76亿元，同比下降172.78%。对于净利润的下降，梦百合表示，公司原材料价格、人工成本及海外运输成本均大幅上涨，导致公司产品毛利率下降，是影响本期利润的原因之一。2021年，梦百合的毛利率为28.47%，同比下降16.06%。喜临门和顾家家居的毛利率分别为32%、28.87%，同比下降5.21%、18.02%。2022财年，敏华控股的毛利率为36.71%，同比增加1.74%。受原材料价格上涨的影响，企业2021年的营业成本增加，压缩了毛利率的空间。2021年，顾家家居、喜临门、梦百合的营业成本为130.48亿元、52.85亿元、58.22亿元，分别同比增加47.09%、41.88%、34.91%。三家企业的营业成本增速均高于营收增速。据了解，软体家具企业原材料主要包括发泡材料、海绵、无纺布、面料、皮革、钢丝等。2021年，顾家家居的原材料为76.82亿元，同比增加49.59%；喜临门的原材料为42.57亿元，同比增加50.17%；梦百合的直接材料为20.21亿元，同比下降12.54%。不过，梦百合的外购产品增加迅速，2021年，梦百合的外购产品为17.6亿元，同比增加112.64%。另一方面，三家企业的各项费用也在增加。从占比来看，三家企业的销售费用均是占比最高的一项。2021年，顾家家居、喜临门、梦百合的销售费用分别为27.03亿元、11.94亿元、13.14亿元，分别同比增加47.71%、31.59%、49.00%。敏华现金存压，资金缺口高达13亿不仅是营利双丰收，企业的手中现金较为充裕。2021年，顾家家居的货币资金为31.98亿元，同比增加42.70%，喜临门的货币资金为17.32亿元，同比增加19.2%。此外，2021年，顾家家居、喜临门的短期借款为4.69亿元、12.43亿元，同比增加100.95%和44.78%。梦百合的现金比2020年减少，且存在一定的资金缺口。2021年，梦百合的货币资金为9.94亿元，短期借款为16.10亿元，资金缺口约为6.16亿元。相比之下，敏华控股的资金压力更为明显。2022财年，敏华控股的现金及现金等价物为24.37亿元，银行借款为37.38亿元，资金缺口约为13.01亿元。另外，随着短期借款的增加，四家企业的负债率也有所增加。2021年，梦百合是负债率最高的一家，为67.45%，2020年为47.80%。敏华控股在2022财年的负债率为37.88，去年同期为34.60%，顾家家居和喜临门2021年的负债率分别为47.28%、59.27%，2020年为45.52%、58.06%。虽然现金充裕，但企业的经营现金流却在下降。2021年，顾家家居、喜临门、梦百合的经营现金流分别为20.41亿元、7.04亿元、0.68亿元，分别同比下降6.41%、4.92%、88.34%。经营现金流的下滑或与应收账款过高相关。数据显示，四家企业的应收账款均超过10亿元。其中，敏华控股的应收账款中含有应收票据，2022财年为19.36亿元，同比增加33.55%，为最高的一家。2021年，顾家家居的应收账款16.97亿元，同比增加53.20%，喜临门和梦百合的应收账款分别为12.06亿元、11.25亿元，同比增加61.77%、12.84%。
