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ATFX：人民币国际化再进一步——构成SDR的权重提高

来源：金融界 2022-05-16 17:22:31

消息面：5月11日，国际货币基金组织调整SDR（特别提款权）权重：将人民币权重由10.92%上调至12.28%（升幅1.36个百分点），将美元权重由41.73%上调至43.38%，同时将欧元、日元和英镑权重分别由30.93%、8.33%和8.09%下调至29.31%、7.59%和7.44% 。人民币权重的提高，既是对中国国际影响力的肯定，也是人民币国际化的重要一步。我们认为，人民币国际化的最终目标是取代美元成为霸权货币，中期目标是取代日元成为区域货币，短期目标便是增加在国际上的存在感。与SDR权重对应的是美元指数的构成权重，其中欧元占比57.6%、日元为136%、其后是英镑的11.9%、加元9.1%、克朗4.2%、瑞郎3.6% ，人民币没有被纳入计算。要知道，中国是美国的第四大出口国，总出口额远远大于日本和英国。同时，中国还是美国的第二大进口国，仅次于欧洲经济联盟。美元指数的构成与其对外贸易严重不匹配。或许，在IMF调整其SDR权重之后，美国方面也会考虑改变“过时的”美元指数权重配比。

政策面：去年9月份，人民银行发布《2021年人民币国际化报告》，其中提到：2020年，人民币跨境收付金额合计为 28.39万亿元，同比增长44.3%；其中，实收14.10万亿元，同比增长40.8%；实付14.29万亿元，同比增长48.0% 。较高的增速代表人民币越来越受到追捧，国际化局面正在打开。需要提醒的是，28.39万亿的收付总额中，人民币兑港币的交易占比46%，而这种兑换并不是真正意义上的跨境支付，所以44.3%的增速或许存在过度乐观的问题。

USDCNH：首先需要明确，人民币国际化与人民币贬值并不矛盾，国际化的货币不一定非要升值，比如美元作为霸权货币，在2002~2007年就持续贬值超30% 。今年三、四、五月份，USDCNH持续大幅度上涨，累计涨幅超过8%，最高触及6.83，距离7.00整数关口仅一步之遥。在这个时点上，国际货币基金组织提高人民币在SDR中的权重，可见离岸人民币贬值并不影响其国际影响力。实际上，2014年以来，USDCNH就一直在（6.2~7.2）区间内震荡，这要比欧元、英镑、日元等货币的单边贬值强很多。由于USDCNH走势一定程度上受到人民银行的调控，对于其未来走势，我们仍减持宽幅震荡的基本观点，也就是说，今年下半年会触及7.2高位，但不会有效突破。之所以预期USDCNH会从当下的6.83涨至7.2附近，主要是因为美联储政策执行货币紧缩政策：持续的加息和缩减资产负债表，必定会刺激美元指数上涨。与此同时，受困于疫情防控，人民银行仍在执行宽松的货币政策：过去一年，经常有降低存款准备金率、降低LPR利率的动作出现。在中国贸易顺差没有超预期增长的情况下，中美货币政策背离将主导USDCNH的上涨走势。

USDCNH技术面：

ATFX：人民币国际化再进一步——构成SDR的权重提高