关键时刻放大招儿！特别国债发行A股影响几何？券商最新研判来了……

金融界5月11日消息 今日，A股冲高回落，最终沪指上涨0.75%，深成指上涨1.80%，创业板指上涨3.07%。市场成交量持续放大，两市成交额达1.07万亿。锂电、风电、光伏、半导体等赛道股大涨。

针对近期A股从2863点展开的持续反弹，市场对年内发行特别国债的预期升温。

特别国债是国债的一种形式，其专门服务于某项特定政策，支持某特定项目需要。相较于普通国债，具有专款专用、用途灵活、不计入财政赤字，另外，特别国债是收入与支出同时进行，不同于普通国债筹资时间与支出存在一定的时间间隔。

历史四次特别国债发行，A股影响几何？

梳理发现，我国历史上只发行过4次特别国债，其中3次新发、1次续发。从用途来看，第一次是1998年补充四大行资本金、第二次2007年解决国内流动性过剩问题并成立中投公司、第三次是续发2017年的到期国债、第四次2020年应对新冠疫情的抗疫国债。

从发行特别国债后股市的反映来看，发行特别国债后，股市都出现了上涨。

第一次是1998年8月18日，财政部向四大国有独资商业银行发行2700亿长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。二级市场在发行当天迅速反映，上证指数结束为期54天、幅度为26.70%的暴跌行情，当日见到长期大底1043.02点，随后3个月反弹至1300.15点，涨幅为24.65%。值得一提的是，1043.02点的大底支撑了长达7年的时间。

第二次是2007年6月18日，财政部批准发行1.55万亿元特别国债，用于购买约2000亿美元外汇，作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金。

2007年6月18日当天，上证综指从4132点上升至4253点，日涨幅为2.9%，13个交易日区间跌幅17.36%。随后股市有所下调，直到7月5日达到3615点重启上升行情，10月16日达到最高6092点。而牛市见顶后，1年狂泻72.81%。

第三次是续发，在2017年8月29日，2007年第一期6000亿元特别国债到期兑付，是经国务院批准，财政部采取了滚动发行的方式，向有关银行定向发行6000亿元特别国债。在接下来的半年时间，上证指数一路上涨，2018年1月29日达到3587.03最高点，按最高点数据计算，上涨幅度达7.67%。

第四次是2020年3月30日，为应对新冠肺炎疫情影响发行的抗疫特别国债，发行规模为1万亿，采用全部面向记账式国债承销团成员公开招标发行。随后大盘开始回升，由3月30日2772.20点到7月13日的3458.79点，涨幅达24.21%。

业内人士认为，今年的特别国债落地必要性上升，可行性在操作上也不断加强，推出预期正在不断升温。本次发行特别国债如果落实，中国经济和股市有望探底回升，迎来长期利好。

年内发行2万亿特别国债？多位券商大咖认为正当时

3月以来国内疫情多点散发，不仅在短期内影响企业、居民等市场主体的生产生活，供需收缩，还进一步冲击市场预期，经济下行压力明显加大，财政形势尤其是基层财政更加严峻。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒建议，尽快发行2万亿特别国债，专项用于三大任务，即：1）支持基建，对冲总需求快速下行，确保宏观大盘稳定，确保预期和信心稳定；2）对特定低收入人群而非全体居民发放现金，将有限资金用在刀刃上，促进消费或提高其抗风险能力，确保社会和人心稳定；3）支持各地常态化核酸检测等疫情防控举措，缓解基层压力。

罗志恒指出，本轮特别国债应用于抗疫、保民生、稳增、三个专项支出，为统筹疫情防控、保障复产复工提供强有力的资金支持。从发行方式来看，特别国债发行需要货币政策予以配合。参考特别国债发行史，除公开发行的方式市场化招标以外，可考虑向国有商业银行分多期定向发行，认购资金一方面可通过央行降准释放准备金，另一方面商业银行可通过抵押特别国债向央行再贷款，或央行从商业银行购买特别国债。同时，年内有9502.5亿元特别国债到期，届时可能续发，需要货币政策配合维持流动性稳定。

明明团队认为，疫情扰动频繁出现，拖累经济修复节奏，目前政策聚焦“稳增长”，发行特别国债用于基建补短板等可以进一步加强“逆周期”调节，使财政政策更加积极有为，加强基建对稳定经济、促进增长的作用。在减税降费的背景下，也需要有新的开源手段拓宽广义财政收入。特别国债不计入赤字，发行审批更为灵活，这些特点使其成为财政开源的关键手段。

国盛证券首席经济学家熊园表示，近期市场对年内发行特别国债的预期升温，主因3月以来疫情恶化，财政收支压力明显加大，叠加“动态清零”、常态化核酸等防疫举措需更多财政资金支持。相比一般国债，特别国债在资金用途、管理方式、发行流程3方面存在差异，其中：特别国债不计入财政赤字，人大常委会审议即可，发行时间比较灵活。

熊园指出，鉴于疫情冲击财政收支、土地收入大降、今年有约9500亿特别国债到期，年内发行特别国债的必要性上升、操作上也完全可行，可作为4.29政治局会议所提“增量工具”的可选政策，应有助于更好控疫情、稳增长。

华安证券(行情600909,诊股)首席分析师颜子琦认为，在疫情再次对经济产生意外冲击以后，出台更多稳增长政策来提振总需求已经迫在眉睫。货币政策一是起不了太大的作用，二是掣肘较多，当前加速出台更加直接的财政、产业政策显然更为适宜。

当前，留给政策对冲的时间越来越少，要实现全年稳增长的任务，需要逆周期调节在短时间内提振总需求，而最有效的工具就是政府主动加杠杆。在本轮疫情爆发之前，由于存在往年结余、央行上缴利润，2.8%的赤字率足够支撑今年稳增长所需要的财政支出。

颜子琦指出，但疫情的爆发给经济增长带来了新的挑战，意味着逆周期政策需要有更大的力度。结合历史上财政政策在年中调整的经验，我们认为当前推出特别国债的可能性正在逐步加大。