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私募投资困境：预警线，要不要调？

来源：证基风云 2022-04-14 09:23:47

有业内人士分析称，私募产品调低预警线和止损线，将会避免被动清仓或者低仓运行的风险，如果不能调低，私募将会被动砍仓，等市场情绪回暖，有可能会踏空真正的好公司。

近日，有消息称，国内多家百亿私募正在与托管机构协商，调降部分产品的预警线与止损线。据悉，有机构希望协商将止损线降低至靠近0.6元。

某业内人士向《国际金融报》记者表示，确实有这样的情况，但调整预警线需要全部投资人应允，难度有点大。

私募欲调整预警线

据中证报消息，某百亿私募机构在某渠道所发行相关产品的净值预警线、止损线水平，分别为0.85元和0.80元。公司此次的“初步协商目标”，则是希望能把止损线“降低至尽量靠近0.6元”。

某大型托管券商的消息人士进一步证实，“近期已经有不止一家百亿私募，在与该券商协商调降产品的预警线与止损线的问题。其中包括一家总部位于北京的百亿私募”。

该消息引起了业内众多关注。有业内人士分析称，私募产品调低预警线和止损线，将会避免被动清仓或者低仓运行的风险，如果不能调低，私募将会被动砍仓，等市场情绪回暖，有可能会踏空真正的好公司。按照某业内人士计算，若能调低清仓线，大量私募将会有潜在入场的有效机会。对于市场而言，也将会有更多增量资金入场。

经历前期市场的一番调整后，不少私募产品净值已经触及预警线与止损线，增加了私募产品的操作难度。私募排排网统计数据显示，截至今年3月底，净值低于0.85元的私募基金高达2138只。截至4月8日，共有1292只私募基金净值（按照最新净值数据统计）低于0.85元。对比来看，4月以来有846只私募产品净值回升至0.85元以上，也就是说超过800只私募基金暂时解除“警报”。

调整可能是双刃剑

对于今年大部分私募产品净值的不佳表现，私募排排网旗下融智投资基金经理胡泊在接受《国际金融报》记者采访时表示，今年的市场走势超出了大多数人的预期，疫情的反复、对整个产业链和出口的担忧、中美利差收窄、美联储加息缩表、无风险收益率上行等多重利空因素对大盘产生了较大的影响。今年来A股出现了比较大的调整，无论是主观多头还是量化多头基金产品，都遭遇了比较大的回撤，尤其是不少新发产品净值已经临近于产品的预警或止损线。

在这种情况下，胡泊认为，这对私募未来的投资可能会产生很大的干扰，可能不得不被动减仓，然后反而在低位的时候丢失筹码，同时在操作上的容错率也会大幅降低，非常不利于后期净值的回升，这可能也是私募和投资人都不愿意看到的现象。所以有不少私募近期在寻求下调预警止损线，保证预警止损线不影响原有的投资策略。

但胡泊认为，“调整止损线有时可能是双刃剑，私募在产品成立初期设立止损线的时候，就应该考虑到止损线对投资策略本身的干扰，同时止损线往往在一些比较极端的行情下，尤其是当尾部风险集中暴露的情况下，反而能够挽回和保护投资人的本金安全，所以止损线本身有其存在的价值。”

“我们认为，私募下调预警线和止损线很有可能会比较难以实现，因为修改合同不光是跟托管沟通的问题，而且需要全体投资人的同意，期间带来的沟通成本和时间成本都是比较高的，因此我们认为私募大批量的降低止损线相对来说不是很现实。”胡泊表示。

从目前百亿私募的调仓迹象来看，依旧保持着相对较高的水平。私募排排网数据显示，目前大规模股票私募仓位指数水平明显高于中小规模股票私募，其中百亿股票私募仓位指数最高，加仓力度最大，百亿股票私募最新仓位指数为81.21%，较上周加仓了1.68%。目前67.85%的百亿股票私募仓位超过8成，19.07%的百亿股票私募仓位介于5-8成之间，另有13.08%的百亿股票私募仓位低于5成，包括1.68%的百亿股票私募仓位低于2成。

展望后市，摩根士丹利华鑫基金认为，短期在应对疫情挑战、海外滞胀风险发酵、俄乌冲突僵持等因素作用下，A股市场仍面临压力，或将维持震荡走势。长期来看，政策发力“稳增长”主线，刺激经济向好趋势不变，当前低估值的稳增长领域仍有阶段性的配置价值。