部分上市险企总投资收益率下降 权益市场已具战略配置价值

今年一季度，A股持续震荡调整，作为资本市场的风向标，保险资金动向备受关注。近日，A股5家上市险企悉数完成2021年年报发布。从整体情况来看，5家上市险企的投资收益率维持在5%上下。对于市场关注的2022年投资策略，上市险企普遍认为在多重因素作用下，股票、股票型基金等权益市场已经具备战略配置价值。

固收是2021年投资主基调

投资收益方面，与2020年中国人保(行情601319,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、中国人寿(行情601628,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)的总投资收益率分别为5.8%、5.3%、5.8%、5.9%、5.5%相比，2021年，部分上市险企的投资收益有所下降。具体来看，中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险2021年总投资收益率分别为5.8%、4%、5.7%、4.98%、5.9%；净投资收益率分别为4.8%、4.6%、4.5%、4.38%、4.3%。

在投资组合上，长久期的固收类资产仍是上市险企投资主体。中国太保财报显示，其1.81万亿元的投资资产中，75.7%属于固定收益类，固定收益类资产久期为7.1年，较上年末增加0.9年。

债券一直是保险资金的“心头好”。五大上市险企财报数据显示，债券投资占比均为35%以上，其中，中国太保为38.2%，中国人保为40.7%，中国平安为48.6%，中国人寿为48.2%，新华保险为38.5%。

光大证券(行情601788,诊股)分析师王一峰在研报中认为，固收类资产投资可以为险企提供稳定安全边际，在风险与收益方面较债券等资产的优势明显，同时期限方面也契合保险机构长期稳定投资的理念。

看好权益类 发挥长期投资优势

2021年，在权益类资产配置方面，5家险企态度分化。其中，中国太保、中国人保、新华保险均选择加持权益类资产；中国平安、中国人寿则选择减少该类投资。

中国人寿在资产配置中，将定期存款配置比例由2020年底的13.32%降至11.23%，债券配置比例由2020年底的41.95%升至48.2%，同时将权益类资产的股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2020年底的11.31%变化至8.75%。

相反，新华人寿则在去年的资产配置中将定期存款配比提升2.9个百分点、债券比例降低1.9个百分点，同时将股权型资产投资提升2.4个百分点。中国太保则执行“哑铃型”资产配置策略。一方面，加强长期利率债配置以延展固收资产久期，加强对再投资风险的管控；另一方面，适当增加包括未上市股权在内的权益类资产配置以提高长期投资回报。

从结果来看，上市险企均实现稳定收益。其中，新华人寿实现5.9%总投资收益率，为该项数据行业第一；中国人寿实现4.38%净收益率，较去年增长0.04%；中国太保两项数据则均居于中位。

上市险企对未来权益类投资均持看好态度。中国人保在年报中表示，权益投资方面，公司坚持“长期投资、价值投资”理念，将权益持仓比例控制在风险可承受范围内，同时主抓结构性机会和阶段性机会，把握经济高质量转型带来的机会。

在中国太保总裁傅帆看来，2022年权益市场充满挑战性。“我们认为市场调整带来更多的是风险释放以及长期投资价值的显现，对于长周期的险资来看，我们看到更多的是机会，关键在于如何及时地把握。”

中国人保执行董事、副总裁、董事会秘书李祝用也在该公司业绩发布会上表示，首先，从中长期看，权益市场具备战略配置价值。2022年的宏观经济环境为权益市场奠定了良好的发展基础，国内经济中长期向好态势没有发生改变。其次，资本市场制度建设不断完善，为投资者分享中国经济成长成果创造了良好的环境。最后，当前市场估值处于相对偏低位置。短期影响终将消退，并不改变资本市场的长期趋势。

中国人寿总裁助理、首席投资官张涤在公司2021年度业绩发布会上表明，中国人寿认为权益市场长期向好、保险资金持续配置的逻辑没有发生变化，长期逻辑没有被破坏。从估值的角度看，权益估值已经落到长期中枢之下，配置价值在慢慢显现；同时，保险公司本身要满足长期回报要求，需要配置权益资产。

科技创新、健康养老和绿色低碳等新兴战略行业是险资关注重点。李祝用表示，公司作为保险投资机构将坚持长期投资、价值投资和审慎投资理念，积极支持国家战略、服务实体经济、全力维护资本市场平稳运行。在具体权益品种方面，既积极把握受益于稳增长政策、传统经济、行业估值均值回归带来的阶段性投资机会，也要重点把握消费升级、科技创新、健康养老和绿色低碳等新兴战略行业快速成长带来的结构性投资机会，构建符合经济发展方向和穿越周期的投资组合。

银保监会数据显示，截至2021年末，保险资金运用余额23.2万亿元，其中，投资债券9.1万亿元，投资股票2.5万亿元，股票型基金0.7万亿元。