外资突然杀回！有色金属、光伏等行业逆势获增持

俄乌局势持续演变，全球市场动荡不安，资金避险情绪飙升，A股在短期内也受到波及。

2月的最后一周，资金开始“撤出”全球股票市场，大幅流入货币市场。3月以来，地缘政治局势再陷胶着，资金进一步逃离全球股票、债券和货币市场，海外资金流出A股的幅度也进一步扩大。

3月7日至11日，北向资金连续五日均呈净流出，其中3月9日当天净流出额更是高达百亿元，周内净流出额高达363.21亿元，创下互联互通市场开通以来周度净卖额的历史第三高，打破了两年来的纪录。截至3月15日，本月内北向资金已连续7天呈现单边流出的态势，累计减仓超645亿元。

连续大规模资金外逃后，“曙光”出现了。3月16日，国务院金融稳定发展委员会表态提振市场信心，海外资金当天净流出从前一日的160.24亿骤降至0.82亿，3月17日，北上资金恢复流入，全天净流入53.65亿元，终结连续8个交易日的净流出。3月18日全天净买入则达到了84.57亿元。

业内分析指出，市场反弹中北向资金的大幅流出势头得到遏制，说明外资的仓位调整也逐步完成，多数机构依然看好外资持续流入的趋势，认为短期市场已经超卖，中国市场估值已经具有吸引力。

资金“逃离”全球股市

过去的两周，无论发达市场还是新兴市场，都见证了资金的大幅波动。

EPFR的数据显示，截至3月10日的一周内，资金连续第二周流出股票和债券市场，全球股票型基金两周共流出64亿美元，债券基金共流出238亿美元，其中，债券基金已经连续九周流出。前一周获得资金大幅流入（463亿美元）的货币市场，也变成流出78亿美元。

分市场来看，欧洲股市是最大的输家，在前一周流出67亿美元后，截至3月10日的一周内资金流出规模扩大至134亿美元；而美股则成为最大赢家，当周流入资金77.7亿美元。A股整体小幅净流出3亿美元，其中，主动资金流出11亿美元，被动资金则保持流入趋势，再流入8亿美元。

从沪深港通的数据来看，海外资金也在明显流出。Wind数据显示，截至3月17日，北向资金累计流出近600亿元，改变了前两个月的净流入趋势。今年1月，即便在A股市场大幅回调期间，北向资金仍逆势大幅净买入168亿元，2月继续净流入40亿元。

中金结合历史数据分析指出，但从历史上比较，本次流出的总规模相对比较温和。互联互通开通以来，北向资金曾经历过几轮规模较大的持续流出：疫情爆发后，从2020年2月底至3月底，北向资金总计净流出达到1084亿元；伴随市场阶段性见顶，2020年7月中-10月底北向资金共计流出898亿元；2021年产业政策影响下北向资金也经历过一轮累计750亿元的净流出。

“国际局势和行政监管不确定性是本轮主导外资流出的重要因素，‘负反馈’加大波动。”中金认为，在俄乌局势的影响下，部分外资投资者甚至担忧国际局势的演变可能导致其在中国市场的投资受到一定干扰，因此对于A股市场和海外中资股市场的仓位做出调整；而内部的行政监管不确定性，对于包括互联网平台在内的外资重仓股未来的基本面也带来一定忧虑。在市场波动加大的背景下，部分抛售造成了“负反馈”，对于市场的信心和投资者偏好带来一定压力。

兴业证券(行情601377,诊股)也认为，近期国际秩序日趋复杂，令A股面临更加严峻的外部环境和政策风险，可能是外资大幅流出的根本原因。

3月16日，国务院金融稳定发展委员专题会议对市场前期担忧和关注的内外部问题做出回应，包括了货币政策、地产风险、行业监管、美国中概股退市等问题，向市场传递积极信号。北向资金在连续7个交易日大幅流出A股后，当日流出势头得到遏制，第二天则逆转方向，变为净流入。

兴业证券指出，鉴于俄乌冲突尚不明朗、滞胀风险加大、全球流动性或持续收紧等，外资短期仍面临波动。中长期来看，较高的中美实际利差、具有韧性的人民币汇率、国内持续稳健的基本面和投资环境的背景下，外资流入A股仍是长期趋势。

北上资金呈防御性

有色金属、光伏等行业逆势获增持

Choice数据显示，当前除了配置受到上游涨价利好的资源股，北向资金也加码去年遭遇杀跌的医药等板块，部分大幅回调的成长股也成了增配的重点。而从行业分布上看，这一轮外资流出下大部分行业外资持股比例下降，但资源股龙头逆势买入。

中金分析指，以外资持股占比的变动来看，3月以来大部分行业北向资金的持股比例都有所下降，下降比例最高的板块为休闲服务和家用电器，而电气设备、公用事业、有色金属、房地产、建筑装饰、采掘等“稳增长”相关和资源类行业的持股比例并未下降。

Wind数据显示，截至3月17日，北向资金在能源、公用事业和房地产行业的持股比例较2月均有增长，其中能源和公用事业持股占总市值的比例分别增长0.07和0.06个百分点。

具体到个股，Wind数据显示，截至3月17日的一个月内，紫金矿业(行情601899,诊股)是北向资金净买入规模最大的个股，净买入总额30.81亿元。光伏龙头阳光电源(行情300274,诊股)、隆基股份(行情601012,诊股)分别获得净买入29.67亿元和16.41亿元，美的集团(行情000333,诊股)也有18.66亿元的净买入。

（来源：Wind）

宁茅则同时承受较大抛压。其中贵州茅台(行情600519,诊股)净卖出规模达101.13亿元，“宁王”宁德时代(行情300750,诊股)则净流出58.68亿元。金融板块中，中国平安(行情601318,诊股)是北向资金坚持幅度最大的个股，净卖出规模达63.89亿元，招商银行(行情600036,诊股)也有14.99亿元净卖出。

中金认为，未来宏观因素可能是主导近期市场的主要矛盾。短期内仍然关注短期流动性风险是否受到控制、地缘因素导致的供应风险是否确认缓解、国内疫情进展、稳增长和资本市场呵护政策等方面的演绎。中期而言，中金认为中国市场有望展现相对韧性。结构上，“稳增长”主线可能依然有配置价值，未来随着海外宏观层面“滞胀”风险、供应风险逐步缓解，增长预期逐渐企稳，景气度较高的成长风格也值得逐步关注。

海通证券(行情600837,诊股)表示，虽然历史上外资也曾阶段性地大幅撤出A股，但如果从年度来看，从2014年沪港通开通至2021年北上资金每年都是净流入A股，因此外资在A股市场中的占比也日益提高。往后看，随着我国经济在全球的重要性迅速提升，拉长时间来看外资流入A股仍是长期趋势

中国资产估值已至多年低点

外资齐呼：加仓中国！

对于近日避险情绪导致的国际资金流出中国股市，市场普遍认为仅是短期的、暂时的。根据路透社数据，中国股票未来12个月的预期市盈率为8.98，是亚洲主要市场中最低的。

瑞银财富管理的首席投资官Mark Haefele表示，尽管中国股市大幅下跌，并且预计未来几周会出现更多波动，但已经看到了政策积极的信号。他仍然看好中国股市中的周期股和价值股，尤其是能源股。瑞银也认为获利强韧的食品和饮料企业可能会在波动中获得支撑。

摩根大通亚洲及中国股票首席策略师刘鸣镝称，中国市场仍是摩根大通在2021年底发表的一系列2022策略展望中最为看好的市场。包括全球大类资产配置建议及新兴市场股市展望。

高盛方面也表态，尽管MSCI中国的股票风险溢价（ERP）为9.5%，比长期均值高出0.9 个标准差，接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴发、2018年底贸易战和2015年A股市场抛售期间的高点，但高盛仍认为，基于良好的增长预目标、宽松的政策、极低的估值以及较低的投资者头寸，目前仍保持“超配中国市场”。

摩根士丹利也表示标配中国股。该机构表示，国务院金融稳定发展委员会会议的发声提及了市场最为关切的问题，这是积极的迹象。该机构目前保持标配中国股市，并认为如果出现以下的进一步趋势，反弹可能会更为持续。