恒大的商票还值多少钱？这家A股给出了答案

去年底恒大的商票打三折都没人要，嘉寓股份(行情300117,诊股)、金螳螂(行情002081,诊股)等公司都是几乎全额计提减值损失，现在却有一家A股公司告诉你，它还值五折！

3月7日晚，广田集团(行情002482,诊股)公告，拟将公司持有的恒大集团及其关联公司开具的已到期待偿付及未到期的商业承兑汇票债权合计12.8亿元转让给控股股东广田控股，用以抵偿公司向广田控股借款的本金及相应利息6.4亿元。

根据广田集团1月29日发布的业绩公告，在2021年前三季只亏损两千多万的情况下，全年预亏40亿-50亿元，主要原因就是第一大客户恒大32.5亿的商票计提减值损失。而截至去年三季度末，广田集团净资产约为62亿元，如果达到亏损上限50亿元，广田集团2021年末的净资产将只剩12亿元。

根据深交所财务类强制退市规则，出现净资产为负值的情形，将实施退市风险警示。此时12.8亿的恒大商票按五折甩锅，对2022年的广田集团来说，无疑算得上是救命稻草。

一条“关键”评估假设

广田集团称，为改善公司资产流动性、降低公司负债规模，公司与广田控股达成了《债权转让协议》，拟将公司持有的恒大集团及其关联公司开具的已到期待偿付及未到期的商业承兑汇票债权合计12.8亿元转让给广田控股，用以抵偿公司向广田控股借款的本金及相应利息6.4亿元。

广田控股系公司控股股东，持有公司股份6.1亿股，占公司股份总数的39.71%；公司实际控制人叶远西持有公司股份1.92亿股，占公司股份总数的12.49%；控股股东和实际控制人合计持有公司股份8.02亿股，占公司总股本的52.20%。去年10月29日和今年1月8日，广田集团曾分两次向广田控股申请借款额度，分别为不超5亿元和不超2.8亿元，年利率6%，期限为一年。

据悉，广田集团此次甩给大股东的这批商票一共达到了851张，其中已经逾期的596张，票面金额9.43亿元，未到期的255张，票面金额3.38亿元，合计约12.8亿元。12.8亿抵债6.4亿，也就是按票面价打五折，那么这个定价的依据怎么来的？

广田集团搬出了一份深圳中企华土地房地产资产评估有限公司出具的资产评估报告（深中企华评报字（2022）第12号），“针对广田集团所申报的应收票据市场价值，中企华采用市场法以2022年1月31日为评估基准日进行了评估”。而公司认为“交易价格的定价公允、合理且程序规范，符合相关法律法规的规定”。

不过，中国基金报记者注意到，这份评估报告基于一条“关键”假设，即“假设委估票据按现行状态下可以依法背书转让，也可以向银行申请贴现”。

根据上海票交所数据，截至2020年末恒大及其关联公司应付商票规模就已经超过了2000亿元，在嘉寓股份、金螳螂等多家公司对恒大票据几乎全额计提减值的情况下，不知道广田集团和评估机构是真相信这样的假设，还是只是交易流程的形式需要。

力保2022年净资产不变负？

对广田控股这一“善举”，有网友表示“感谢大股东”“还能坑股东了”，也有的称“最好现在空仓，最安全”。

在业内人士看来，广田集团甩包袱给大股东，背后有着更深层次的原因。

今年1月29日，广田集团发布业绩预告，2021年全年预计亏损40-50亿元，亏损额比上年同期扩大4到5倍。2021年前三季度，广田集团还仅仅亏损2100多万元，也就是说这大几十亿的亏损都发生在了四季度。

至于亏损原因，主要是对第一大客户的应收项目计提减值准备。

2021年年中以来，第一大客户开出的商业承兑汇票到期违约频发，导致公司应收工程款回款滞缓，面临较大的信用风险。截至2021年12月31日，第一大客户商业承兑汇票逾期未兑付金额为32.47亿元（已转入应收账款），结合该客户复工复产进展及其各地区公司兑付状况，公司评估后认为减值迹象明显，因此拟对相关应收项目计提相应的坏账准备。

此外，自2021年下半年以来，公司第一大客户的债务危机导致公司部分项目停工，下半年公司产值下滑明显，毛利下降，而相关固定运营成本仍正常发生，也导致亏损增加。2020年年报显示，公司的第一大客户正是中国恒大集团，报告期恒大贡献营业收入55亿元，营收占比达到了44.92%，远超第二至第五名客户的总和（约10亿元）。

巨额亏损带来的一个直接影响是公司的净资产扛不住。

截至2021年三季度末，广田集团净资产约62亿元，如果发生50亿亏损，意味着2021年末的净资产将仅剩12亿元。如果2022年恒大的应收票据等继续发生减值，加上公司其他逾期应收款项（近12个月涉诉、仲裁5.28亿元），公司能不能守住净资产不变负需要打一个大大的问号。

而根据深交所股票上市规则14.3.1条之规定，“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”，股票将被施以退市风险警示。被实施退市风险警示后，首个会计年度再度出现净资产为负的情形，将直接退市。

目前，广田集团股价自高点以来跌幅达到87%。