西凤酒今年挑战百亿，重回“一流名酒”目标还很遥远

2022年是“百亿西凤”目标的决战之年。3月1日，陕西西凤酒在海南博鳌举办了“西凤酒荣获首届中国名酒70周年庆典暨2021年度全国经销商表彰大会”，西凤酒将坚定“重回一流名酒序列”的奋斗目标，坚定“高端化全国化”的发展战略。

红星资本局注意到，西凤酒2015-2017年分别实现营业收入28.03亿元、28.67亿元、31.7亿元。2018年大幅提升至约50亿元，2019年迈过60亿元，2020年63亿元，2021年直接迈过80亿元大关。从其增长速度看，西凤酒今年挑战100亿营收目标有可能达成，但“重回一流名酒序列”的目标却还很遥远。

再提回归“一流名酒”，不料门槛变高了

3月1日，西凤酒在海南博鳌亚洲论坛国际会议中心举办了“西凤酒荣获首届中国名酒70周年庆典暨2021年度全国经销商表彰大会”。2022年是西凤酒荣获首届中国名酒70周年，也是“百亿西凤”目标达成的决战之年，公司提出要保持进攻态势，推进重点市场裂变深耕，打造一批10亿级、5亿级特区市场，形成特色化、规模化发展。

在70年前的1952年全国第一届评酒大会上，贵州茅台(行情600519,诊股)（600519.SH）、山西汾酒(行情600809,诊股)（600809.SH）、泸州老窖(行情000568,诊股)（000568.SZ）和西凤酒一起被评为“四大名酒”，而这几家恰好分别是酱香、清香、浓香、凤香的代表。到了1963年第二届评酒大会，又评出了“八大名酒”，西凤酒仍然稳稳在列。

无论是“四大名酒”还是“八大名酒”，当年的西凤酒可以说不输任何白酒企业，一度也算家喻户晓。但后来西凤酒的发展却远远落后，悄然沦为了二流白酒，其营收更是远远落后于其他几大名酒。

2021年西凤酒实现销售收入超80亿元，公司也提出以复兴西凤、再造西凤为使命，要回归一流名酒阵营。在白酒行业，百亿营收长期以来都是酒企的重要分水岭，翻过去才算跻身“一流”。很多酒企掩饰不住对百亿目标的渴望，西凤酒同样如此。

不过，当西凤酒百亿目标冲锋的号角刚刚吹响，一流酒企的门槛却已经大幅提升至200亿元。这导致西凤酒的“一流”目标略显尴尬——即使达到100亿还是二流。

红星资本局初步统计，2021年除了茅台、五粮液(行情000858,诊股)（000858.SZ）两大白酒龙头遥遥领先之外，洋河股份(行情002304,诊股)（002304.SZ）、汾酒、泸州老窖均已是200亿级酒企；剑南春、郎酒、习酒等也已向200亿发起冲刺。习酒今年的目标已确定为177亿元；在100亿至150亿区间，古井贡酒(行情000596,诊股)（000596.SZ）、牛栏山、国台均已跨过百亿门槛。西凤酒明显落后于上述酒企，远不及这些酒企和部分白酒新势力。

曾为“四大名酒”之一，为何落后？

西凤酒告别当年的辉煌已有多年，要寻找其何以落后的原因，估计能找出一堆。

西凤酒曾经因贴牌泛滥，导致质量参差不齐，严重拉低了品牌形象，造成了很大的负面影响。高峰时期西凤一度有超过260个产品、1300多个条码，让消费者无所适从。其中很多产品销售额甚至不足100万元。

作为中国凤香型白酒的龙头企业，西凤酒长期以来还生产浓香型白酒，且定位中低档。有业内专家指出，虽然很多名酒均有过以OEM（贴牌代工）占领市场、再逐步清退的阶段，但西凤酒实力较弱、偏居陕西一地，更应该把自己擅长的凤香做大做强，而不是胡乱跟风OEM，导致自身品牌竞争力削弱。

后来西凤酒也大举清理贴牌，推行瘦身策略，实行产品聚焦。从2021年开始，西凤酒下决心“去浓香化”，从4月1日起停止所有OEM要货计划。在2021年度经销商大会上，西凤酒表示，要不断加大品牌架构的梳理和优化，通过持续清理非核心产品，全面取缔OEM产品，构建以“红西凤”为引领的清晰产品体系和矩阵，品牌形象实现全面提升。

而前些年西凤酒面临自有产能不足，长期需要大量外购基酒的困境。外购基酒的依赖程度有多高？红星资本局查询其递交的招股书，2015年-2017年，西凤酒的外购基酒数量分别为2.12万吨、1.82万吨、1.94万吨，外购基酒占比高达68.03%、67.36%、70.31%，大约7成的基酒依赖外购。

随着近几年西凤酒产能放量，已大幅降低外购基酒。据其官方披露，2021年11月，西凤酒新建成三个万吨级制酒车间成功破窖出酒，标志着西凤酒实现了年产优质大曲3万吨、优质基酒5万吨的产能新突破，在产量上再造了一个新西凤。

此外，西凤酒长期偏居陕西一隅，省外市场拓展无力。在2015年-2017年，其陕西省内销售比例分别为75.72%、71.05%、70.65%，省外市场不足3成。随着近年来省外市场快速增长，2021年省外市场首次突破30亿元，这意味着省外市场占比已近4成。其中，北京、天津、河南3个市场同比增长超过70%。

公开资料显示，截至2021年底，西凤自营产品在全国的经销商总数已突破了2300家，市场可控的终端网点数已突破39万家。

上市之路坎坷，四次IPO均失败

从西凤酒的营收角度看，在很长一段时间内，其年度营收均在30亿元左右徘徊，几乎快要堕落为三线白酒。近几年西凤酒借白酒行业的大牛市，连续迈过了50亿、60亿、80亿大关，并且瞄准了百亿目标，才终于表现出“四大名酒”该有的样子。

如今，西凤酒还是“四大名酒”中唯一尚未上市的酒企。当其他各种名酒、非名酒纷纷上市后，西凤酒的上市之路却十分坎坷，从2009年开始，西凤酒曾四次冲击IPO，但因种种原因至今未能如愿。

最早在2009年，西凤酒即准备首次IPO，通过改制重组先后两次增资扩股，引进9家战略投资者。2010年5月，中信产业投资基金以3.6亿元持股15%，成为西凤酒第二大股东。随后，中信证券(行情600030,诊股)也成为西凤酒的上市保荐机构。

到2012年，正准备上市的西凤酒突然被媒体曝出业绩巨亏、财务造假等丑闻，西凤酒因此陷入舆论旋涡，不得不中断首次IPO。

2016年3月，西凤酒第二次计划上市。但突然又曝出财务私自挪用巨额银行承兑汇票，还拿去放高利贷结果被骗。上市计划再次夭折。

2017年8月，西凤酒更新招股说明书，准备再次冲击上市，却又因公司原总经理、副总经理在改制中受贿事件东窗事发，导致第三次上市折戟。

2018年4月，西凤酒又一次更新招股说明书，准备卷土重来。然而节骨眼上又突发“塑化剂”丑闻，让西凤酒紧急撤回IPO文件。最终，中信产业投资基金也宣布退出。

值得一提的是，西凤酒的“塑化剂丑闻”十分离奇。2012年白酒塑化剂事件重创整个行业，但西凤酒却是时隔6年之后又出现塑化剂超标。不过，红星资本局查阅上海国际酒业交易中心公告发现，其涉及的是“西凤国典凤香50年年份酒（2012珍藏版）”酒品检测报告，这意味着西凤酒该款产品塑化剂超标，其实是2012年的历史遗留问题。此后，西凤酒也对这部分产品进行了召回。

塑化剂超标系历史遗留问题

西凤酒除了自身IPO受阻外，也不断有传言称可能借壳上市，特别是陕西省内多家上市公司如西安旅游(行情000610,诊股)（000610.SZ）、西安饮食(行情000721,诊股)（000721.SZ）、陕西金叶(行情000812,诊股)（000812.SZ）等都传出过借壳传闻，但最终均被证实为投资者的“臆想”。

3月1日，又有投资者在西安旅游投资者互动平台提问：市场传闻西风酒借壳贵公司进行上市，请问消息是否准确？西安旅游表示，此为不实消息，我公司目前正常经营中，西凤酒公司未与我公司洽谈。