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温彬等：LPR报价下降体现货币政策靠前发力

来源：中新经纬 2022-01-21 17:25:19

中新经纬1月21日电题：LPR报价下降体现货币政策靠前发力

作者温彬中国民生银行首席研究员

冯柏中国民生银行研究员

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

在2021年12月1年期LPR报价下降5基点之后，1月1年期LPR报价继续下降10基点。1月5年期以上LPR比上月报价下降5基点，为2020年4月下降后首次。整体上看，1月LPR报价下降，基本上符合市场预期。

首先，央行下调政策利率，引导本月LPR的下降。贷款市场报价利率改革之后，新的LPR报价方式由“MLF（中期借贷便利）+点差”的形成构成，故MLF利率的下降和点差的压降都会导致LPR报价的下行。从历史上看，MLF利率作为政策利率，其下调对LPR报价下降具有较强的引导意义。2019年8月至2021年末的这段时间，1年期MLF利率共下调3次，此后当月的LPR报价中，都跟随着LPR报价回落。此外，央行通过降准、结构性货币政策等降低银行的资金成本，达到了银行压降点差的最小步长5基点，也会引起LPR报价的回落。2021年12月1年期LPR报价下降5基点，就是由于银行资金成本下降达到了点差压降的最小步长。2022年1月17日，央行超额续做7天逆回购和1年期MLF，中标利率均下调10基点，是导致1月LPR报价下降的主要原因。

其次，1年期LPR报价下降10基点，5年期以上LPR下降5基点，具有合理性。由于5年期以上LPR为中长期贷款的定价参考，涉及面相对广泛，调整需要更加审慎。从现实中看，5年期以上LPR下降，将降低制造业、按揭贷款等中长期信贷成本。特别是近期房地产投资、销售增长放缓，5年期以上LPR的下降有助于提振住房消费需求，稳定按揭贷款增速。同时，5年期以上LPR并未与MLF利率等幅下调10基点，而是下降了5基点，体现了维护房地产业等良性循环和健康发展的要求。

此外，政策利率下调引导LPR报价下降，有助于降低实体经济综合融资成本。在年初便下调政策利率，引导LPR报价下降，是货币政策主动作为、靠前发力的体现。LPR的下降会传导至企业的贷款利率，降低信贷融资成本。同时，政策利率下行也有助于引导债券收益率下降，进一步促进企业综合融资成本下降，从而起到稳定市场主体预期、提振信心的作用。

下一阶段，预计宏观政策将继续靠前发力，跨周期和逆周期调节相结合，保持经济运行在合理区间。一方面，考虑到当前中国经济面临“三重压力”，货币政策将继续加大力度支持稳增长。近日，央行在2021年金融统计数据新闻发布会上表示，“存款准备金率的水平都不高了，下一步进一步调整的空间变小了。但是从另外一个角度看，空间变小了但仍然还有一定的空间，我们可以根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用。”这说明未来仍会出现降准可能。另一方面，预计央行将继续通过公开市场操作、MLF等多种货币政策工具组合，保持市场流动性合理充裕，并用好结构性货币政策做“加法”，加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的精准支持力度，稳定信贷增长，促进综合融资成本稳中有降。（中新经纬APP）

责任编辑：张芷菡