平安证券外汇存款准备金率上调解读：平抑升值预期 人民币波动加大
来源：金融界 2021-12-10 09:23:40
事项：
为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行
平安观点：
年内人民银行第二次上调外汇存款准备金率，旨在平抑人民币的单边升值预期，减缓短期资本的流入。在整体国际收支格局仍比较稳健下，人民币不会转为大幅贬值，短期人民币的双向波动将会加大。
为何在此时上调外汇存款准备金率？下半年以来，人民币在美元大幅升值的背景下，表现依然强劲，人民币CFETS汇率更是大幅升值4.8%。年末随着结汇需求高峰的到来，外汇市场人民币需求旺盛，近两日人民币即期汇率在升破6.35后，达到2018年5月以来新高。同时，股票市场北向资金流入显著，12月9日，北向资金流入A股超过200亿，进一步助推人民币升值，当前市场存在较强的人民币单边升值预期。这与5月底年内首次上调外汇存款准备金背景类似。
外汇存款准备金率是此前央行应对人民币快速升值的手段之一。提高外汇存款准备金率将有助于回收银行体系的外汇流动性，金融机构将预留更多的外币流动性进行上缴，抑制银行的外币贷款投放能力。在人民币存在持续升值预期时，企业的外币信贷需求增加，美元需求增加的同时减少美元信贷投放，境内外币利率上升，能够在一定程度上抑制做多人民币的交易行为。消息出来后，离岸人民币兑美元短线下挫200BP，人民币汇率迅速走贬。
本次调整外汇存款准备金率，也向市场传递了如下信号：其一，不允许汇率出现明显的超调，人民币的过快升值和过快贬值都不是政策希望的。其二，强化了预期管理的真实性。央行发布的三季度货币政策执行报告和全国外汇市场自律机制第八次工作会议都强调了要加强外汇预期管理；其三，相比调整中间价模型等工具，调整外汇存款准备金率对外汇市场自身交易行为的影响相对较小，这说明一方面央行仍倾向于使用更加市场化的调控工具进行管理，另一方面，央行也不希望将当前的升值预期彻底扭转为贬值预期，汇率的双向波动才是未来人民币变化的常态。
人民币为何表现强劲？疫情之后，中国经济复苏呈现典型的“非对称性”。
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