保险公司哪家强？看看市场价值排行榜

中华保险研究所 郝联峰、崔安琪

保险公司的市场价值（未上市公司比照已上市公司估值）受众多因素影响，是保险公司综合实力和经营情况的集中体现。中华保险研究所结合前期研究，不断完善保险公司基础数据库，优化公司定价模型，以2020年12月31日信息披露数据为基准，对在中国大陆经营业务的183家保险公司（包括保险集团公司、财产险公司、人身险公司和再保险公司）进行了定价研究。

一、中国保险公司市场价值排行榜：基于ICPM定价模型

中华保险研究所根据大数据和企业定价模型，综合考虑保险公司的综合实力、财务状况、经营管理水平、竞争优势、盈利能力、盈利模式、内涵价值、产品口碑、品牌影响力、科技创新能力、偿付能力、公司治理水平和成长性等因素，对影响保险公司市场价值的40多个指标（含重要指标和参考指标）进行显著性检验，沿用ICPM定价模型（Insurance Company Pricing Model，动态非线性一般均衡定价模型）进行定价，并依市场情况动态调整，最终得到中国保险公司市场价值排行榜。

本排行榜中，保险公司的市场价值只作为学术探讨，不作为商业用途。

中国保险公司市场价值排行榜（2021年9月）

单位：亿元

排名公司市场价值1平安集团9340.282友邦人寿9319.613中国人寿7283.114平安人寿4466.02 5国寿集团4312.15 6太保集团2452.517人保财险2053.71 8人保集团2041.029平安财险1613.17 10太保人寿1533.17 11泰康集团1339.22 12泰康人寿1209.39 13中再集团1154.38 14新华人寿1095.3215太平人寿1020.87 16人保寿险774.30 17阳光集团714.97 18太保财险688.33 19阳光人寿569.76 20众安保险456.2521中邮人寿417.93 22国华人寿404.99 23国寿财险391.47 24太平集团360.8325前海人寿355.17 26中华集团349.78 27建信人寿330.95 28工银安盛人寿321.41 29中华财险306.26 30大地财险287.89 31阳光财险268.73 32富德生命人寿262.33 33恒大人寿260.82 34民生人寿242.31 35华泰集团210.47 36中再财险209.81 37平安养老202.27 38中再寿险195.48 39中信保诚人寿190.57 40招商信诺人寿158.76 41渤海人寿136.50 42中意人寿134.50 43百年人寿132.03 44中宏人寿124.41 45农银人寿122.83 46泰康养老122.05 47利安人寿120.51 48诚泰财险114.33 49信泰人寿111.88 50幸福人寿111.73 51交银康联人寿110.13 52中英人寿108.38 53英大泰和财险105.64 54太平财险105.27 55珠江人寿104.60 56人保健康103.27 57上海人寿100.04 58中石油专属保险99.72 59华泰财险93.29 60大都会人寿88.09 61长城人寿87.32 62新华养老80.92 63国寿养老78.18 64合众人寿78.15 65安联（中国）控股76.56 66鼎和财险75.87 67永安财险75.20 68华安财险75.14 69中银保险67.75 70招商仁和人寿67.27 71人保养老67.11 72光大永明人寿66.31 73恒安标准人寿65.44 74安诚财险65.41 75国任财险63.30 76华泰人寿63.19 77英大泰和人寿62.58 78长江养老61.09 79东吴人寿49.26 80中融人寿49.04 81国元农险48.81 82亚太财险48.20 83富德控股47.81 84太平养老46.93 85中荷人寿45.99 86平安健康44.58 87泰康在线44.00 88陆家嘴国泰人寿43.51 89紫金财险43.45 90中德安联人寿42.90 91中国铁路保险42.49 92阳光农业相互保险41.16 93人保再保险40.91 94众诚保险40.25 95中银三星人寿39.72 96安盛天平财险39.53 97富德财险38.50 98财信人寿37.43 99复星保德信人寿36.98 100永诚财险36.93 101中远海运自保34.42 102中原农险34.41 103同方全球人寿34.07 104长安保险33.45 105阳光信保33.00 106小康人寿32.63 107前海再保险31.71 108浙商财险31.56 109昆仑健康30.60 110恒邦财险30.05 111北京人寿29.81 112都邦财险29.77 113国泰财险29.15 114泰山财险28.26 115黄河财险27.90 116现代财险25.83 117太平洋安信农险25.17 118中华联合人寿24.30 119弘康人寿24.28 120横琴人寿24.19 121美亚财险23.92 122长生人寿23.84 123太平洋健康23.80 124利宝保险23.35 125国联人寿23.00 126太平再保险（中国）22.73 127燕赵财险22.28 128北部湾财险21.03 129瑞泰人寿20.58 130德华安顾人寿19.80 131爱心人寿19.55 132渤海财险19.52 133京东安联财险19.12 134劳合社中国18.69 135鑫安保险17.96 136史带财险16.79 137海峡保险16.50 138中韩人寿16.37 139国宝人寿16.27 140安华农险16.05 141国富人寿15.90 142和泰人寿15.68 143海保人寿15.24 144三井住友海上15.11 145锦泰财险15.06 146华农财险14.57 147鼎诚人寿14.38 148久隆财险14.37 149中意财险14.33 150中煤财险14.15 151苏黎世财险（中国）13.89 152三星财险（中国）13.80 153富邦财险13.64 154信美相互13.56 155安心财险13.49 156华海财险13.20 157融盛财险13.15 158长江财险12.60 159中航安盟财险12.03 160华贵人寿12.00 161汇丰人寿11.80 162三峡人寿11.50 163众惠相互11.24 164中路财险11.20 165东海保险11.00 166复星联合健康10.87 167前海财险10.80 168珠峰财险10.50 169建信财险10.20 170君龙人寿9.62 171东京海上日动（中国）9.40 172爱和谊日生同和财险（中国）8.79 173日本财险（中国）8.56 174汇友相互8.28 175安达保险8.26 176广东能源自保7.86 177瑞再企商保险7.11 178太平科技5.75 179瑞华健康5.65 180合众财险4.20 181凯本财险4.11 182日本兴亚财险3.53 183信利再保险中国2.92

说明：安邦系保险公司、大家集团及旗下公司、中国信保、天安财险、太阳联合、易安保险、天安人寿、君康人寿、华夏人寿、和谐健康、北大方正人寿、华汇人寿、中国农业再保险均未披露2020年年度财务信息，故未纳入本次研究。

数据来源：各保险公司公开信息披露，中华保险研究所。

二、ICPM模型定价及保险公司价值排行榜的特点

第一，全面性。本排行榜基本覆盖了中国境内全部保险公司，包括保险集团公司、内外资财险公司、内外资人身险公司和再保险公司。排行榜以较为简洁、直观的方式帮助大众和各类机构快速了解保险行业各公司发展状况以及在行业中的相对地位。各家公司可对自身综合实力进行自我评估与定位，也可以同经营模式类似的公司进行比较，还可以在全行业范围内同经营模式差异较大的公司进行比较。

第二，普适性。ICPM定价模型能够给各类保险公司定价，反映了保险公司经营管理的内在规律。虽然各类保险公司所处发展阶段或业务模式各不相同，且公司内外部环境和经营绩效不断变化，但仍能通过计算各公司市场价值，将各类保险公司进行统一排名比较。

第三，实用性。一是随着保险行业快速发展，公司数量增加，行业并购增多，定价可以作为股权交易、引战上市估值的理论参考。二是对于监管机构而言，也许需要了解行业中除了保费收入、净利润等财务指标之外的公司状况，尤其是反映综合实力、综合竞争力和综合影响力的市场价值信息，本排行榜或可作为监管机构进行分类监管的参考信息。三是本排行榜可作为国内外高等院校和研究机构研究公司定价，尤其是保险公司定价的参考。

第四，价值性。本排行榜是第一个以价值为导向而非利润导向的排行体系，整个评估模型的核心就是保险公司的价值，也就是企业的经济价值，不仅仅是财务价值，这个特点对于保险科技不断涌现的今天尤其重要。围绕这个核心点，本研究划分为价值创造、价值体现和成长性等三个主要纬度。表现在排行榜上，净利润最大的企业也未必市场价值最大，亏损最大的企业也未必是价值最小的。

第五，服务性。本排行榜可为保险消费者选择承保人提供参考。值得注意的是，市场价值是选择承保人的参考之一而不是全部，一些经营有特色、服务有保障、视客户为上帝的中小保险公司，虽然市场价值未必很大，但也值得保险消费者信赖。

三、排行榜的启示

1.保险公司市场价值与规模高度正相关，在不同发展阶段决定公司市场价值的因素不尽相同

保险业是典型的规模经济行业，除保险集团公司外，榜单中前五大保险公司价值总和占了所有保险公司价值总和的53.3%，反映出整个保险市场的头部效应明显，市值处于高位的龙头公司近年来多处于良性发展，资本聚集优势突出。对于市场领先的保险公司而言，规模和利润无疑是影响市场价值的较显著因素，规模大的保险公司由于成本分摊和控制，大多效益良好，规模小的保险公司大多亏损或在盈亏边缘；而效益越好，溢价就越多。

对于快速发展或刚刚起步的中小型保险公司而言，保险牌照价值、股东实力、经营投入、品牌、管理等因素对公司市场影响影响非常显著，其市场价值的积累和体现仍需要一段较长时间的发展，现在多处于排行榜的靠后位置。因此，在排行榜中排名靠后的很多公司尽管面临经营困境和连续亏损，仍然具有一定的市场价值。

2.市场价值是保险公司综合实力的集中体现，且保险集团的市场价值不一定高于其子公司的市场价值

市场价值是保险公司综合实力的集中体现。虽然保费规模和净利润是两个显著性靠前的因素，但无法较为全面、准确地反映保险公司的真实价值。一个企业的市场价值是行业地位、综合竞争力、社会影响力、盈利能力、创新能力等多方面因素共同作用的结果，任何一个因素的变化，都可能对其市场价值造成影响。例如众安保险近年来借助科技赋能，探索出互联网保险公司在经营效率提升和客户体验升级的高质效路径，其市场价值较去年显著上升，排名也跻身前列。

因此，只有认真研究价值创造，不断加强管理，做大做精主业，全面提升综合实力，以价值最大化作为经营目标，才能为客户、为股东、为员工、为行业和为国家创造价值。

保险集团对于保险子公司，大多为部分持股而非100%控股，因此，保险集团的市场价值通常小于其子公司市场价值之和，甚至保险集团公司的市场价值不一定比其某个子公司高，如中国人寿、太平人寿的市场价值都较集团公司高。

3.控制成本、做大保费规模，同时加强公司治理是保险公司价值化经营的主要方向

对于大部分在榜单中排名靠前的公司，其综合成本率大都低于市场平均水平，保费收入规模大、保费增速也较高。综合成本率受到市场竞争状况、规模效应、管理效率等因素影响，保险公司应通过精细化管理控制综合成本率不高于行业平均水平，同时全力提高保费增速，做到规模与效益两手抓。此外，排名靠前的公司，其治理大都比较规范，负面消息较少。良好的运营管理可以助力公司进入保费增长较快、盈利能力较好的良性循环，监管从严情况下的经营波动也会较小。