淡季未见明显累库 甲醇成本抬升重心上移

一

主要结论

8月甲醇期货主力合约完成移仓换月，中旬01合约增仓上行，最高行至2929元/吨，随后震荡回调，截止8月29日甲醇期货主力合约2815元/吨，较8月初涨幅1.4%左右。外盘方面，月底略有回撤但整体维持高位震荡，内外盘价差较大。

开工维持稳定，供应端或将更多的受到政策影响。8月超过1200万吨装置恢复运行，截至8月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.88%，较7月开工基本持平，较去年同期上涨1.26个百分点。2021年月均产量约为570万吨，远远高于去年510万吨的平均水平。9月新增检修装置增多，尤其是新疆、宁夏等内地主产区，受双控影响较大。冬季天然气制甲醇存在季节性降负，如今年仍为寒冬，政策方面或将限气保民用，且目前国际装置就存在天然气紧缺导致的减产，01合约有支撑。

淡季累库水平不及往年，沿海与内地库存压力均不大。今年国内与国际甲醇生产成本均大幅上移，成本因素和意外检修导致的停车比例大幅提升。8月沿海与内地库存均有小幅上涨，不过今年淡季累库不及往年，库存累积缓慢，整体保持相对低位，对价格的压力都并不大。截止月底沿海甲醇库存95.88万吨，较7月底库存增加接近16万吨，不过较去年同期库存仍然减少了23%。内地库存方面，受能耗双控政策影响，今年甲醇企业严格控制开工负荷，往年超负荷生产情况不再，上游生产企业库存维持低位区间，未见累库，内地价格也相对坚挺。

MTO开工基本恢复，传统需求9月有旺季预期。截止8月底，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在81.06%，较月初国内CTO/MTO 装置整体开工上涨4%。目前甲醇制烯烃理论利润仍处于亏损状态，港口装置模拟利润亏损700元/吨左右，需关注利润对于开工的影响，传统需求即将进入金九银十的传统旺季，9月需求端有支撑。

综上所述，在双碳政策背景下，煤炭价格高企、国内外天然气限气以及传统下游即将迎来旺季，甲醇主力合约2201下方有较强支撑，不适合作为空配的品种。

二

行情回顾

8月甲醇期货主力合约完成移仓换月，中旬01合约增仓上行，最高行至2929元/吨，随后震荡回调，截止8月29日甲醇期货主力合约2815元/吨，较8月初涨幅1.4%左右。

现货端本月沿海与内地价格均维持相对稳定，月底内蒙古价格在2150元/吨，月环比上涨3%。太仓月底2682元/吨，月环比上涨1%。

图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）

图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨）

数据来源：Wind国信期货

数据来源：Wind 国信期货

基差方面，09合约港口基差收敛至平水附近，8月中旬完成换月后，新主力01合约基差也有所走强，截止月底现货贴水130元/吨左右。内地基差也同步走强80元/吨。

图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）

图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨）

数据来源：Wind国信期货

数据来源：Wind 国信期货

图：甲醇港口基差（单位：元/吨）

图：甲醇内地基差（单位：元/吨）

数据来源：Wind国信期货

外盘方面，月底略有回撤但整体维持高位震荡，欧洲价格在400欧元/吨左右，美国甲醇市场价格在440美元/吨左右，而中国主港远月到港的非伊甲醇船货价格在360美元/吨左右，内外盘价差较大，国外供应商可流通资源优先去往高价区域，国内进口商也会选择转口获利。同时需注意往年9月，伊朗以及马油存在季节性检修情况，对外盘价格仍有支撑。

图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）

图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨）

数据来源：Wind国信期货

三

甲醇供需情况分析

1.开工维持稳定，供应端或将更多的受到政策影响

8月超过1200万吨装置恢复运行，其中不乏中煤鄂能化、宁夏宝丰等大型装置，前期检修的内蒙古荣信、山西同煤、神华榆林、世林化工等装置仍在检修中。截至8月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.88%，较7月开工基本持平，较去年同期上涨1.26个百分点；西北地区的开工负荷为78.08%，较7月开工上涨3个百分点，较去年同期下降2.03个百分点。截止8月，2021年月均产量约为570万吨，远远高于去年510万吨的平均水平。考虑疫情因素，2021年两年月均产量的涨幅仍有10%。

9月新增检修装置增多，尤其是新疆、宁夏等内地主产区，受双控影响较大。冬季天然气制甲醇存在季节性降负，如今年仍为寒冬，政策方面或将限气保民用，且目前国际装置就存在天然气紧缺导致的减产，01合约有支撑。

表 国内装置动态

来源：国信期货依据新闻整理

图：甲醇装置开工率（单位：%）

图：甲醇西北开工率（单位：%）

数据来源：卓创 国信期货

图：甲醇月度产量（单位：万吨）5

图：甲醇产量（单位：万吨）

数据来源：卓创 国信期货

图：甲醇代表企业库存（单位：万吨）

图：西北库存比价

数据来源：Wind国信期货

2.淡季累库水平不及往年，沿海与内地库存压力均不大

今年国内与国际甲醇生产成本均大幅上移，成本因素和意外检修导致的停车比例大幅提升。8月中国进口利润在110-230元/吨区间震荡，截止月底维持在160元左右水平。转口东南亚窗口大幅打开，国外供应商可流通资源优先去往高价区域，国内进口商也会选择转口获利。

7月我国甲醇进口88.58万吨，进口量环比减少21.12%，同比减少35.00%。2021年累计进口总数量为674.07万吨，累计进口较上年同期数量同比减少8.17%。7月我国甲醇出口2.28万吨，出口量环比增长117.59%。7月出口均价339.29美元/吨，较6月略有下滑。2021年累计总数量为25.78万吨，累计出口与上年同期数量同比增加428.05%。

8月沿海与内地库存均有小幅上涨，不过今年淡季累库不及往年，库存累积缓慢，整体保持相对低位，对价格的压力都并不大。沿海甲醇库存持续上涨，而沿海价格也较为坚挺，呈现两者同步上涨趋势。截止月底沿海甲醇库存95.88万吨，较7月底库存增加接近16万吨，不过较去年同期库存仍然减少了23%。8月沿海地区甲醇可流通货源也在同步攀升，截止月底在22万吨附近，较上个月涨幅15%，不过也仍处于近年来较低水平，对港口现货压力不大，预计8月末到9月中旬沿海地区进口船货到港量在59万吨。

累库不及往年主要是由于8月区域间改港的进口船货明显增多，部分进口船货直接进入保税罐中，减少了港口可流通货源的释放。同时下游方面，部分前期检修的烯烃和醋酸装置到月底恢复稳定运行，对于甲醇消耗量提升。虽然本月内地货源流入港口数量增多，也多去往下游工厂或者提前套保盘面，对于甲醇价格压制作用十分有限。

内地库存方面，受能耗双控政策影响，今年甲醇企业严格控制开工负荷，往年超负荷生产情况不再，上游生产企业库存维持低位区间，未见累库，内地价格也相对坚挺。

图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）

图：甲醇进口利润（单位:元）

数据来源：wind 国信期货

图：甲醇出口量（单位:万吨）

图：中国转口利润（单位:美元）

数据来源：wind 国信期货

数据来源：wind 国信期货

图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）

图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨）

数据来源：卓创 国信期货

图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）

图：华东甲醇库存比价

数据来源：卓创 国信期货

数据来源：Wind 国信期货

3.产业链情况

产业角度来看，国内煤制甲醇生产成本线继续上移，甲醇理论运行底部继续抬升至2530元/吨，同时下游烯烃价格偏弱，甲醇理论运行顶部下移至2370元/吨附近，整体理论运行举步维艰。

图：国内外甲醇两大原料价格

图：甲醇理论价格运行区间（单位:元/吨）

数据来源：Wind 国信期货

3.1国际天然气价格继续攀升，国际甲醇生产成本显著抬升

8月，国际天然气价格继续走高至4.2美元左右，而天然气作为国际甲醇生产的主要原料，一方面抬升国际甲醇生产成本，国际甲醇进口成本上行至1720元/吨左右，今年以来涨幅接近30%。另一方面也由于原料紧缺造成装置停车增多，国际甲醇供应短缺。

图：甲醇与原油趋势

图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨）

数据来源：Wind国信期货

3.2国内原材料价格同样坚挺，煤制甲醇企业维持亏损

8月煤炭价格高位震荡，秦皇岛5500动力煤现货继续走高至1080元/吨左右，鄂尔多斯坑口煤价也维持在820元/吨以上，煤制甲醇理论成本2530元/吨左右，截止月底煤制甲醇亏损维持在300元/吨的水平。

图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）

图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨）

数据来源：Wind 国信期货

3.3 MTO开工基本恢复，传统需求9月有旺季预期

8月，宁煤100万吨/年、内蒙古久泰60万吨/年、中煤蒙大60万吨/年检修后重启恢复，斯尔邦石化80万吨/年短时停车检修后随即恢复稳定运行，神华榆林60万吨/年MTO装置仍在停车检修中，恢复时间待定。南京诚志（二期）60万吨/年装置开工负荷不高。截止8月底，甲醇制烯烃装置平均开工负荷在81.06%，较月初国内CTO/MTO装置整体开工上涨4%。其中外采甲醇的MTO装置产能约565万吨，平均负荷90.37%，较月初上涨28%，已基本恢复前期较高负荷，对港口库存恢复稳固消耗。

目前甲醇制烯烃理论利润仍处于亏损状态，港口装置模拟利润亏损700元/吨左右，需关注利润对于开工的影响。天津渤化预计四季度试车，新增MTO装置的开车时机对冬季的甲醇供需将产生深远的影响，传统需求即将进入金九银十的传统旺季，9月需求端有支撑。

图：甲醇下游加权开工率（单位:%）

图：甲醇传统下游加权开工率（单位:%）

数据来源：卓创 国信期货

图：甲醇传统下游价格（单位:元/吨）

图：甲醇传统下游开工率（单位:%）

数据来源：Wind国信期货

数据来源：卓创 国信期货

图：甲醛开工率（单位:%）

图：山东甲醛生产利润（单位:元/吨）

数据来源：卓创国信期货

数据来源：Wind国信期货

图：醋酸开工率（单位:%）

图：江苏醋酸生产利润（单位:元/吨）

数据来源：卓创 国信期货

数据来源：Wind国信期货

图：二甲醚开工率（单位:%）

图：气醚价差（单位:%）

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数据来源：Wind国信期货

图：MTO开工率（单位:%）

图：MTO港口装置利润（单位:元）

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数据来源：Wind 国信期货

图：MA/PP库存比、负荷比

图：甲醇乙烯比价（单位:元）

数据来源：Wind 国信期货

图：模拟富德综合利润

图：模拟富德PP生产利润

数据来源：Wind 国信期货

四

结论及操作建议

在双碳政策背景下，煤炭价格高企、国内外天然气限气以及传统下游即将迎来旺季，甲醇主力合约2201下方有较强支撑，不适合作为空配的品种。